E. Морозова Художественный редактор В. Земских Верстка E. Ермолаенкова, В. Зассеева Корректоры T. Христин, С. Шаханова ббк

Завод по производству электромоторов 
F 
В п. 15.1 мы обсуждали решение инвестировать $10 млн в завод по производству 
электромоторов. Этот завод позволил бы фирме при наличии рабочей силы и меди 
производить 8000 моторов в месяц на протяжении 20 лет с издержками $42,50 на 
один мотор. Каждый мотор можно продать за $52,50, получив от него прибыль 
$10; общая прибыль за месяц составит $80 000. По нашим расчетам, через 20 лет 
1
Полученное значение NPV будет довольно приблизительным. Чтобы получить более 
точные цифры, фирма должна использовать ставку по одногодичным облигациям, чтобы 
дисконтировать я,, ставку по двухгодичным облигациям для дисконтирования гс
2
и т. д. 
2
Критерий NPV некорректен, если инвестиция необратима, подвержена неопределен­
ности или может быть отложена. Чтобы узнать о необратимых инвестициях, см.: Avinash 
Dixit and Robert Pindyck, Investment under Uncertainty (Princeton, NJ: Princeton University 
Press, 1994). 

---

486 Часть Hl. Рыночная структура и конкурентная стратегия 
завод выйдет из строя, но его можно будет продать на металлолом за $1 млн. Сто­
ит ли вкладывать средства в покупку этого завода? Чтобы ответить на этот воп­
рос, нам нужно определить чистую текущую стоимость инвестиций в этот проект. 
Договоримся считать, что издержки производства мотора, равные $42,50, и 
цена его продажи $52,50 постоянны, так что фирма уверена, что она будет полу­
чать $80 000 в месяц, или $960 000 в год, в виде прибыли. Мы также предполага­
ем, что стоимость металлолома в $1 млн известна наверняка. Следовательно, что­
бы дисконтировать будущие прибыли, фирма должна использовать свободную от 
риска, надежную процентную ставку. Если денежные потоки выразить в милли­
онах долларов, NP V составляет 
(15.4) 
Рисунок 15.3 показывает
 NPVKZK
функцию от ставки дисконтирования R. За­
метим, что при ставке i?*, которая составляет примерно 7,5%, iVPF равняется 0. 
(Процентная ставка R* иногда рассматривается как внутренняя норма доходно­
сти (internal rate of return) инвестиции.) Для дисконтной ставки ниже 7,5% NPV 
положительна, так что строительство завода будет выгодным для фирмы. Для 
дисконтной ставки выше 7,5% NPV отрицательна, и фирме лучше отказаться от 
вложения средств в этот проект.