E. Морозова Художественный редактор В. Земских Верстка E. Ермолаенкова, В. Зассеева Корректоры T. Христин, С. Шаханова ббк

Сегодня 
$100 
$20 
1 год 
$100 
$100 
2 года 
0 
$100 

---

Глава 15. Инвестиции, время и рынок капитала . 481 
Таблица 15.3 
Текущие дисконтированные стоимости (PDV) потоков платежей 
R = 0,05 R = 0,010 R = 0,15 R = 0,20 
PDV потока А $195,24 $190,91 $186,96 $183,33 
PDV потока В 205,94 193,55 182,58 172,78 
15.3. Стоимость облигации 
Облигация (bond) — это обязательство, по которому заемщик соглашается вы­
плачивать держателю облигации (кредитору) денежный поток. Например, по кор­
поративной облигации (облигации, выпущенной корпорацией) «купонные» вы­
платы могут составить $100 в год на протяжении следующих 10 лет, а затем, по 
истечении десятилетнего периода, держателю будет выдана основная сумма в 
$1000. (В Соединенных Штатах купонные платежи по большинству корпоратив­
ных облигаций выплачиваются раз в полгода, но для упрощения расчетов мы бу­
дем считать, что они совершаются раз в год.) Сколько вы заплатите за такую обли­
гацию? Чтобы установить, сколько она стоит, мы просто сосчитаем текущую 
стоимость потока платежей: 
(15.1) 
И снова текущая стоимость зависит от процентной ставки. Рисунок 15.1 пока­
зывает стоимость облигации — текущую стоимость потока платежей — при про­
центных ставках до 20%. Заметим, что чем выше процентная ставка, тем ниже сто­
имость облигации. При ставке в 5% облигация стоит около $1386, а при ставке в 
15% ее стоимость составляет всего $749. 
Пожизненная рента 
Пожизненная рента (perpetuity) — это облигация, которая приносит постоянную 
сумму денег ежегодно на протяжении всей жизни ее владельца. Сколько стоит 
пожизненная рента, которая приносит $100 в год? Текущая стоимость потока пла­
тежей представляет собой бесконечную сумму: 
К счастью, нет необходимости подсчитывать и складывать все слагаемые, что­
бы найти сумму этой последовательности; бесконечный ряд слагаемых можно за­
менить простой формулой:
1 
PDV=$\00/R. (15.2) 
1
Пусть х будет равняться PDV$\ в год при пожизненной ренте, так что х
 ж
1/(1 +R) + 
+ 1/(1 + R)I +... Тогда д-(1 + R) = 1
+
1/(1 +Д) + 1/(1 +Л)2 +...,такчтод<1 + Я)« 1 + лг, xR~ I
1 
ад:= 1/Л. 

---

482