E. Морозова Художественный редактор В. Земских Верстка E. Ермолаенкова, В. Зассеева Корректоры T. Христин, С. Шаханова ббк

Глава 15 
ИНВЕСТИЦИИ, ВРЕМЯ И РЫНОК 
КАПИТАЛА 
'on *с и I» и и мм Ре аи мшиижиттмиии т и и ас и ню ти Bi и 1111 тчт ьт ю к юоивоивотна и юн ть т а м и тытмиппт 
Содержание главы: 
15.1. Запасы и потоки. 
15.2. Текущая дисконтированная стоимость. 
15.3. Стоимость облигации. 
15.4. Критерий чистой приведенной стоимости при принятии 
инвестиционных решений. 
15.5. Поправка на риск. 
15.6. Инвестиционные решения потребителей. 
15.7. Межвременные производственные решения — исчерпываемые 
ресурсы. 
15.8. Как определяются процентные ставки? 
Из главы 14 мы узнали, что на конкурентных рынках фирмы принимают решения 
о том, какое количество факторов производства приобретать каждый месяц, срав­
нивая доход от предельного продукта каждого фактора с соответствующими из­
держками. Решения всех фирм определяют рыночный спрос на каждый фактор 
производства, а рыночная цена на них — это цена, которая уравнивает объемы 
спроса и предложения. Для таких факторов производства, как труд и сырье, этой 
картины вполне достаточно, но не для капитала. Причина заключается в том, что 
капитал является товаром длительного пользования: он может сохраняться и ис­
пользоваться в производстве еще долгие годы после того, как его приобретут. 
Фирмы иногда берут капитал в аренду, что во многом напоминает, как они на­
нимают рабочих. Например, фирма может арендовать офисные площади за еже­
месячную плату точно так же, как она нанимает работников за месячную заработ­
ную плату. Но более часто капиталовложения связаны с покупкой заводов и 
оборудования, которые рассчитаны на использование в течение многих лет. Это 

---

Глава 15. Инвестиции, время и рынок капитала 477 
заставляет нас задуматься о таком элементе, как время. Когда фирма принимает 
решение, стоит ли ей строить завод или приобретать станки, она должна сравнить 
инвестиции, которые она сделает сейчас, с дополнительной прибылью, которую 
новый капитал будет приносить в будущем. Чтобы провести такое сравнение, она 
должна задаться следующим вопросом: сколько будущие прибыли стоят сегодня? 
Эта проблема не возникает при найме рабочей силы или при покупке сырья и ма­
териалов. Чтобы сделать выбор в пользу того или иного решения, фирме необхо­
димо только сравнить свои текущие расходы на фактор производства, — напри­
мер, заработную плату или цену стали — с текущим доходом от предельного 
продукта этого фактора. 
В этой главе мы расскажем, как можно рассчитать текущую стоимость буду­
щих денежных потоков. Это даст нам основу для исследования инвестиционных 
решений фирмы. Большинство из этих решений требует сравнения сегодняшних 
капиталовложений с прибылями, которые появятся в будущем; мы увидим, как 
фирмы проводят такое сравнение и определяют, насколько оправданы эти инве­
стиции. Часто будущие прибыли, возникающие в результате капиталовложений, 
оказываются выше или ниже ожидаемых. Мы покажем, как фирмы могут учиты-
вать неопределенности такого рода. 
Также мы разберем другие межвременные решения, которые иногда приходится 
принимать фирмам. Например, сегодняшняя добыча истощимых ресурсов, таких 
как уголь или нефть, означает, что в будущем они будут доступны для разработки в 
меньшем объеме. Как производитель должен учитывать этот факт? И на сколько 
деревообрабатывающая компания должна позволить деревьям вырасти перед тем, 
как переработать их в пиломатериалы? 
Ответы на эти вопросы, необходимые для принятия инвестиционных и произ­
водственных решений, в некоторой степени зависят от процентной ставки, кото­
рую платят или получают, когда берут или дают деньги в кредит. Мы обсудим 
факторы, которые определяют величину процентной ставки, и объясним, почему 
различаются процентные ставки по государственным облигациям, корпоратив­
ным облигациям и сберегательным счетам. 

---