|
Ushbu bo'limda men pul bozorlarini fond bozorlari bilan taqqoslab, ularning ko'p jihatdan qanchalik farq qilishini ko'rsatmoqchiman. 1-jadvalda umumiy ko'rinish berilgan. Shuningdek, men har bir tizimdagi xususiyatlar izchil ichki mantiqni qanday ko'rsatishini tushuntirishga harakat qilaman maqsadini aks ettiradi.
4 I bo'ladi kel orqaga uchun sabablar nega the sotuvchi mumkin rozi uchun qayta taxmin qilish.
5 In oktyabr 2014 yil, kreditorlar muvaffaqiyatsiz uchun qaytish yuzlab ning milliardlab ning dollar ning garov boshiga hafta, chunki xazina tanqisligi.
6 ko'ra uchun Temin va Voth (2006), zamonaviy bank ishi boshlandi bilan investorlar tejash bilan oxir-oqibat bankirga o'tgan zargarlar.
Ikki butunlay boshqacha tizimlar jadvali 1
Aksiya pul bozorlari bozorlar
Xavf Likvidlikni taqsimlash ta'minlash/qarz berish
Narxi kashfiyot Obviating narx kashfiyot
Ma'lumotlarga sezgir ma'lumotlar sezgir shaffof shaffof
Modest axborotiga katta investitsiyalar investitsiyalar ichida info Ko'p treyderlar ( birjalar ) Kam savdogarlar ( ikki tomonlama )
Savdo emas shoshilinch savdo shoshilinch
O'zgaruvchan hajmi barqaror hajmi
Pul bozorlari
Pul bozorlarining maqsadi likvidlikni ta'minlashdir. Pul bozorlari aniq yoki bilvosita garov bilan ta'minlangan qarz talablari bilan savdo qiladi. Ko'pincha garovning o'zi qarzdir, menimcha, biz yaxshi tushunamiz. Birozdan keyin qarzni garov sifatida ishlatish uchun mustahkam mantiqni taklif qilaman. Hozircha, qarzni berilgandek qabul qilib, oddiy haqiqatga e'tibor qaratishimga ijozat bering, agar garov repo bozorlarida savdo qilish uchun foydalanilsa, Masalan, qarzning o'zi, narxni aniqlash yanada qiyin bo'ladi. Dizaynga ko'ra, dastlabki qarzni qo'llab-quvvatlovchi garovning aniq qiymatini aniqlashning hojati yo'q edi. Va endi bu qarz repo uchun garov sifatida foydalanilsa, asosiy qiymatni aniqlash yanada qiyin bo'ladi. Gorton (2009) moliyaviy inqirozdan oldin sekyuritizatsiya qilingan mahsulotlarni tizimlashtirishda sodir bo'lgan qarz piramidasini batafsil tasvirlab, piramidaning har bir yangi qatlamida yo'qoladigan ma'lumotlarni ta'kidlaydi.
Men chalkashlik murakkab tuzilmali mahsulotlarni yaratishdan maqsad bo'lganiga ishonmayman, lekin inqiroz boshlanmaguncha bu qarzning foydali yoki hech bo'lmaganda yaxshi xususiyati edi. Eng yuqori baholangan AAA transhlari, hatto asosiy garov subprime ipoteka bo'lgan taqdirda ham yuqori likvidli edi. 2007 yilning yozigacha milliardlab AAA subprime transhlari repo va pul bozorlarining boshqa qismlarida chiqarildi va sotildi.
Odamlar ko'pincha likvidlik shaffoflikni talab qiladi deb o'ylashadi, ammo bu tushunmovchilik. Likvidlik uchun zarur bo'lgan narsa, salbiy tanlov bozorga putur etkazmasligi uchun sotilayotgan qimmatli qog'ozning to'lovi haqidagi nosimmetrik ma'lumotdir. Nosimmetrik ma'lumot bo'lmasa, salbiy tanlov savdoni amalga oshirishga to'sqinlik qilishi yoki boshqa yo'llar bilan bozorni buzishi mumkin (Akerlof (1970)).
Etarli darajada ortiqcha garovga ega bo'lgan qarzlar bilan savdo qilish - bu salbiy tanlovdan qochishning arzon usuli. Har ikki tomon yetarlicha garov mavjudligini bilsa, garov to'g'risidagi aniqroq shaxsiy ma'lumotlar ahamiyatsiz bo'lib qoladi va likvidlikka putur etkazmaydi. Biz buni lombard shartnomasida ko'rdik. Lombardning soatga bahosi qarz oluvchinikidan farq qilishi muhim emas edi. Lombard dallol soatni sotish orqali kreditni undira olishiga ishonchi komil edi, qarz oluvchi esa soatni qaytarib olish huquqi bilan himoyalangan. Xuddi shu mantiq pul bozorlarida tuzilgan mahsulotlar asosida yotadi: eng yuqori sifatli tranchlar bor yetarlicha ortiqcha kafolatlangan shunday bu yo'q savdogarlar bor har qanday ahamiyatli
ba'zi treyderlar ko'proq ma'lumotga ega bo'lishlari yoki bunday ma'lumotlarni olish qobiliyatiga ega bo'lishlari mumkin bo'lsa-da, to'lovlar bo'yicha axborot ustunligi.
Bu erdan chalkashlik foydali bo'lishi mumkinligini ko'rish uchun qisqa qadamdir. Hech bir tomon boshlash uchun axborot ustunligiga ega bo'lmasa, bozor salbiy tanlov qo'rquvidan xoli bo'ladi va shuning uchun juda likvid bo'ladi. “Simmetrik jaholat”ning bu baxtli holatini ba'zi treyderlarning shaxsiy ma'lumotlarini dolzarb qiladigan ommaviy axborot buzishi mumkin (qarang, masalan, Holmstrom (2009) va Pagano and Volpin (2012)). Ommaga e'lon qilingan ma'lumotni o'rtacha treyderga qaraganda yaxshiroq sharhlay oladigan mutaxassis treyderlar salbiy oqibatlarga olib keladigan axborot ustunligiga ega bo'lishi mumkin. tanlash va likvidlikning pasayishi. Keyinchalik ba'zi misollar keltiraman.
Narxlarni aniqlashni chetlab o'tish istagi kreditlashning tabiiy natijasidir. Kredit berish ikki tomonlama shartnoma hisoblanadi. Garovga qo'yish misolidan ko'rinib turibdiki, narx kashfiyoti ikki tomonlama sozlama odatda juda qimmatga tushadi (obligatsiyalar bozorlari har xil, lekin ular juda likvidli emas). Kredit reytinglari, kredit muddati va kredit summasi kabi yalpi xarakteristikalar, albatta, narxni kelishish uchun zarurdir. Malumot narxlari ham shunday. Savdogarlar bir-birlari bilan ko'p gaplashadilar. Savdo ekranlari o'xshash bo'lgan o'tgan savdolar haqida ma'lumot beradi, lekin odatda aniq moslikni topish qiyin. Axborot olishning bunday turi eng yaxshi tarzda tegishli tekshiruv sifatida tavsiflanadi. Savdogarlar kimdir ularga taklif bilan murojaat qilganda, narx to'g'ri ball parkida ekanligiga ishonch hosil qilishni xohlaydi. ma'nosida aniq narx kashfiyoti yo'q fond bozorlari. Hatto birjalarda sotiladigan obligatsiyalar ham zarar ko'radi nozik savdo, shuning uchun e'lon qilingan narxlar ko'pincha obligatsiya nimaga sotilishi mumkinligi uchun proksi hisoblanadi. Spreadlar katta.
Pul bozorlaridagi ma'lumotlarning siyrakligi boshqa yo'llar bilan ham namoyon bo'ladi. Pul bozorlarini kuzatuvchi tahlilchilar yo'q va ular nisbatan kam obligatsiyalar bozorlari. Obligatsiyalar bozorida eng ko'p qiziqish uyg'otadigan ma'lumotlar foiz stavkalari va oldindan to'lov risklari bilan bog'liq. Foiz stavkalari doimiy va mavjud Oldindan to'lov tavakkalchiligi, garchi treyderlar bunday risklarni baholash uchun turli modellardan foydalanishsa ham, salbiy tanlov manbai emas. Yangi obligatsiyalar chiqarilganda, emissiya odatda bir kun yoki undan kamroq vaqt ichida sotiladi. Xaridorlarga ozgina ma'lumot beriladi. Etarli ma'lumotni etkazish uchun qimmatli qog'ozlarning yangi emissiyalari talab qilinadigan qimmat va vaqt talab qiladigan yo'l ko'rgazmalari va kitob yaratishdan juda uzoqdir.
Do'stlaringiz bilan baham: |
