|
Kirish
O'shandan beri moliyaviy inqirozni tushunishda katta yutuqlarga erishildi 2008-yil sentabrida Lehman qulaganidan so‘ng to‘liq kuchayib ketdi. Ammo inqirozga nima sabab bo‘lganligi haqida hali ham konsensus cheklangan. Ko'pchilik Uoll-stritdagi ochko'zlik va noto'g'ri rag'batlantirishni, shuningdek, jiddiy ravishda belgidan tashqarida paydo bo'lgan reyting agentliklarini ayblaydi. Boshqalar esa hukumatni subprime kreditlarni subsidiyalashda ayblaydi. Yana boshqalar muammoni tez o'sib borayotgan yashirin bank tizimining asosi bo'lgan ipoteka kreditlashning yangi paydo bo'lish va tarqatish modelida topishadi. Orqaga nazar tashlaydigan bo'lsak, juda hayratlanarli ko'rinadigan narsa shundaki, ko'plab yangi murakkab va noaniq mahsulotlar hatto Uoll-stritdagi mutaxassislar tomonidan juda yaxshi tushunilmagan ko'rinadi. Maykl Lyuis o'zining eng ko'p sotilgan "The Big Short" asarida hayron bo'lganidek : Uoll-strit ular haqida juda kam narsa biladigan qimmatli qog'ozlar bilan qanday savdo qilishi mumkin? Nega hech kim savol bermadi?
Ko'pchilik shaffof bo'lmagan qimmatli qog'ozlarning maqsadi investorlarni aldash deb hisoblaydi. Lekin u investitsiya bankirlari investorlarni aldash uchun til biriktirishlariga ishonish qiyin. Axir, ko'p savdo Uoll-stritda bo'lib o'tdi. The O'sha katta til biriktirgan kishi vilkadan tortib olishi xavfi buni amalga oshirish uchun juda katta ko'rinadi nazariya mantiqiy. Daromadga chanqoq investitsiya bankirlari va treyderlari jaholatdan bexabar bo'lishlariga ishonish ham xuddi shunday qiyin. 2
Xo'sh, qarz qimmatli qog'ozlari bilan jimgina, katta hajmdagi savdoni nima tushuntirishi mumkin? men bahslashaman bu a davlat ning "yo'q savollar so'radi" hisoblanadi the belgi ning pul bozor likvidligi; pul bozorlari yaxshi ishlayotgan paytda shunday ko'rinishi kerak. 3 Pul bozori vositalaridan pardani olib tashlash va ularni shaffof qilish haqidagi deyarli universal chaqiriqlar qarz mantig'ini jiddiy noto'g'ri tushunishni aks ettiradi. va pul bozorlarining ishlashi. Bu tushunmovchilik qisman jamoatchilikning shaffoflik yo‘qligi ba’zi bir xira bitimlarning yashirilishini anglatishi kerak, degan fikridan kelib chiqqan ko‘rinadi. Iqtisodchilarning xatosi shundaki, pul bozorlariga fond bozorlari saboqlari va mantiqlarini qo'llash.
Bugun men gaplashmoqchi bo'lgan asosiy nuqta shundaki, bu ikki bozor ikkita mutlaqo boshqacha, bir-biriga mutlaqo qarama-qarshi mantiqqa asoslangan. Oxir oqibat, Buning sababi shundaki, ular ikki xil maqsadga xizmat qiladi. Qimmatli qog'ozlar bozorlari birinchi navbatda umumiy riskni bo'lishish va taqsimlashga qaratilgan. Buni samarali amalga oshirish uchun narxni aniqlashda yaxshi bozor kerak. Narxlarni aniqlash bilan men bozor haqiqiy asoslarni kashf etishi kerak degani emas - biz hech qachon bunday bo'ladimi yoki yo'qligini kuzatmaymiz. Men samarali bozor gipotezasi (EMH) ta'kidlaganidek, shuni nazarda tutyapman: hech kim qonuniy ravishda uzoq vaqt davomida juda muhim ma'lumot ustunligiga ega bo'la olmaydi va bunday afzalliklarni qo'lga kiritish harakatlari uchun mutanosib narxni to'lamaydi. Ma'lumotlar tezda narxlarda aks etadi va narxlar hammaga ma'lum bo'lganligi sababli, e'tiqodlar u yoki bu tarzda narxlarni biladigan odamga pul ishlashga imkon bermaydi.
EMH ning empirik muvaffaqiyatiga murojaat qilib (ular nisbiy EMH deb atashadi), Gilson va Kraakman (2014) orasida boshqalar bor himoya qilgan bu the bir xil retseptlar bo'l
2 Lekin bu paydo bo'ladi bu ular qildi savdo yoqilgan juda cheklangan ma `lumot ichida pul bozorlar; qarang Hellwig (2009).
3 "Pul bozorlari" qimmatli qog'ozlar qatorini qamrab oluvchi juda keng atamadir Stigumning (1989) bu nomdagi klassik kitobi aniq ko'rsatib turibdi. Mening asosiy e'tiborim likvidlikni ta'minlash va pul bozorlarida vositachilikka qaratilgan.
fond bozorlari uchun juda yaxshi ishlaganidek, pul bozorlarida qo'llanilgan. Ular orasida eng avvalo ular hisoblanadi the tavsiya bu shaffoflik haqida aktiv qiymatlar kerak tartibga solish sohasidagi islohotlarning ustuvor yo‘nalishi bo‘lishi. Bu bozor intizomini ta'minlashi va tizimli xavfning yaqinlashib kelayotgani haqida ogohlantirishi kerak.
Ammo fond bozorlarida shaffoflik ortida turgan mantiq pul bozorlariga taalluqli emas. Pul bozorlarining maqsadi jismoniy shaxslar va firmalarning likvidligini ta'minlashdir. Buning eng arzon usuli - bu narxni aniqlash zaruriyatini bartaraf etadigan ortiqcha garovga qo'yilgan qarzlardan foydalanish. Narxlarni aniqlash zarurati bo'lmasa, jamoatchilik shaffofligiga ehtiyoj kamroq bo'ladi. Shaffoflik - bu pul bozorlarining tabiiy xususiyati va ba'zi hollarda likvidlikni oshirishi mumkin, chunki men keyinroq bahslashaman.
Nima uchun bu muhim? Bu juda muhim, chunki muammoning noto'g'ri tashxisi davolanish uchun yomon boshlanish nuqtasidir. Biz bu inqirozdan ko'p narsa o'rgandik va ko'proq o'rganamiz. Tuzatish kerak bo'lgan narsalar bor. Ammo imkoniyatni kamaytirish uchun Yangi, ehtimol undan ham yomonroq xatolardan kelib chiqib, biz ularni tuzatish usullarini tahlil qilishimiz kerak likvidlikni ta'minlash maqsadi. Xususan, garovga qo'yilgan qarzning juda eski mantig'i va buning pul bozorlarida axborot va tavakkalchilikka qanday munosabatda bo'lishiga tabiiy, lekin ba'zan hayratlanarli ta'sir ko'rsatishi to'g'ri baholanishi kerak. Ehtimol, global pul bozorlaridagi so'nggi voqealar ushbu mantiqni tubdan yangi nuqtai nazarni talab qiladigan o'zgartirgan bo'lishi mumkin, ammo agar shunday bo'lsa, boshlang'ich nuqtasi bo'lishi kerak. fond bozorlari emas, balki pul bozorlarining an'analari.
Do'stlaringiz bilan baham: |
