Understanding the role of debt in the financial system

The optimallik ning qarz.

Standart va shartli narx kashfiyot

Lombard misolida garov evaziga kredit berish axborot xarajatlari pastligini ta'kidladi, chunki narxni aniq aniqlashning hojati yo'q. Qarz eng maqbul shartnomami va agar shunday bo'lsa, qanday ma'noda? Men bu savolga biroz rasmiyroq munosabatda bo'lishni xohlayman, chunki qarzning past ma'lumot xarajatlarini keltirib chiqaradigan bir nechta hissi bor. Qarzning arzon bo'lishining bir nechta sabablarini tushunish uchun ularni farqlash muhimdir. Ba'zilari, ayniqsa, qarzni savdo qilish va qarzni garov sifatida ishlatish uchun juda muhimdir, chunki soya bankingda keng qo'llaniladi.
1-rasmda men garovga qo'yilgan qarz shartnomasining amal qilish muddati tugashiga to'lovini qizil rang bilan chizdim. U teskari xokkey tayoqchasining tanish shakliga ega. Gorizontal o'q, x bilan belgilangan, tugatish paytidagi qarzning to'lanishini o'lchaydi. ⁷ Vertikal o'q qarz qiymatini o'lchaydi. Xokkey tayoqchasi funktsional shaklga ega s(x) = Min[D,x], bu erda D - qarzning nominal qiymati.

^{Qarz va ma `lumot sezgirlik} rasm 1

⁷ Rasm qarz muddatiga to'g'ri keladigan sanada terminal naqd to'lovi bo'lgan loyiha mavjud bo'lgan holatga to'liq mos keladi. Aslida esa vaziyat ancha murakkab. Qarz oluvchi naqd pul va garovga ega va ikkalasi ham mukammal o'rinbosar emas. Qarz oluvchi qarzni to'lash uchun kerak bo'lganda garovni naqd pulga aylantiradi deb o'ylayman. Men Xart va Mur (1995) kabi boshqaruv nazariy modellarida muhokama qilingan strategik mulohazalarni o'tkazib yuboraman.
Muddati tugashidan oldin, qarz shartnomasining qiymati (qarz beruvchiga) muddati tugaganidan kamroq, chunki defolt xavfi. Bu bilan ifodalanadi rasmdagi qora chiziq. Chiziqning shakli teskari qo'yish variantining tanish shaklidir. Aktivlar narxini belgilash nazariyasida qarzdorda sotish opsiyasi mavjud, shuning uchun sotishni baholash uchun standart optsion narxlash formulasidan foydalanish mumkin. Bu erda o'yin nomukammal, chunki qarz odatda sotilmaydi va qarz oluvchi garovni qarz beruvchiga qaraganda yuqoriroq baholashi mumkin. Men bu murakkablikni e'tiborsiz qoldiraman.
Shuni ta'kidlash kerakki, haqiqiy qarz shartnomasi hech qachon to'lovga ishora qilmaydi x, chunki U yerda odatda hisoblanadi yo'q shunday qarzlarni to'lash; samara berish bu ikkalasi ham partiyalar kuzatish. Buning o'rniga, qarz shartnomasida oddiygina aytilishicha, agar qarz oluvchi bekor qilinganda D ni to'lasa, boshqa majburiyatlar qolmaydi va garov qaytariladi (agar u kreditorda bo'lsa). Bu masalaga alohida e'tibor qaratishning sababi shundaki, u garovga qo'yilgan qarzning axborot bilan bog'liq ikkinchi foydasini ta'kidlaydi. Bu nafaqat shartnomani imzolash vaqtida garov qiymatini aniq baholashdan qochadi. Bundan tashqari, qarz to'liq to'langanda narxni aniqlash xarajatlaridan qochadi. Faqat sukut bo'lsa, odatda juda qimmatga tushishi mumkin bo'lgan bankrotlik jarayoni orqali qiymatni baholashni boshlaydi. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, sukut bo'yicha taxminiy narxlarni aniqlash deb hisoblash mumkin.
Taunsend (1979) va Geyl va Xelvigning (1985) mashhur Qimmatli davlat tekshiruvi (CSV) modeli shuni ko'rsatadiki, qarz investitsiyalarni moliyalashtirish uchun maqbul shartnoma hisoblanadi, chunki qarz narxlarni aniqlash xarajatlarini minimallashtiradi. ⁸ Agar shartnoma yozilsa, qarzga o'xshab tekis qismga ega bo'lish o'rniga, o'z kapitalining ulushi kabi qat'iy ravishda x ga ko'payadi, unda bunday shartnomani bajarish ancha qimmatga tushadi, chunki u har doim qarzni baholashni talab qiladi. tugatish paytida to'lov. To'lanishi kerak bo'lgan to'lovlarni aniqlash uchun mos yozuvlar indeksidan foydalanish mumkin (daromad obligatsiyalarida bo'lgani kabi), lekin indeks ko'pincha shartnomada katta xavf tug'dirishi mumkin, bundan tashqari, dastlabki savdoda qimmatli qog'ozni narxini qimmatroq qiladi. Qarz ma'lumotlarga sezgir emas, ham ex ante, ham ex post.