The intelligent

Глава 8. Инвестор и колебания рынка 231 
не столь успешной, не такой прибыльной и менее 
привлекательной*. 
Из этой истории можно сделать два вывода. Пер­
вый: фондовый рынок часто ведет себя совершенно 
неправильно, и сообразительный и мужественный 
инвестор может из этого извлечь выгоду. Второй: ха­
рактер и качество бизнеса большинства компаний 
изменяются с течением времени, иногда в лучшую 
сторону, но чаще — в худшую. Инвестору не следует 
уподобляться ястребу, постоянно отслеживая любые 
изменения в состоянии своих компаний, но он время 
от времени все-таки должен достаточно внимательно 
изучать положение их дел. 
Давайте вернемся к нашему сравнению позиций 
двух людей, один из которых владеет обыкновенны­
ми акциями корпорации, а другой — долей в капита­
ле частной фирмы**. Как мы уже сказали, у первого 
есть возможность рассматривать себя либо в качест­
ве одного из совладельцев тех компаний, акции ко­
торых он приобрел, либо в качестве простого акцио­
нера, который может продать свои акции в любой 
момент по сложившемуся курсу. 
Дальнейшая история компании А & Р не ознаменовалась особы­
ми изменениями. В конце 1999 года цена ее акций составила 
27,875 долл.; в конце 2000 года — 7,00 долл.; год спустя — 
23,78 долл.; в конце 2002 года — 8,06 долл. Хотя позже в компании и 
были выявлены определенные нарушения ведения бухгалтерского 
учета, все же с позиции логики трудно объяснить, почему стои­
мость относительно стабильного бизнеса (вроде розничной тор­
говли продуктами питания) может сократиться на три четвер­
ти на протяжении года, вырасти потом в три раза на протяже­
нии следующего года и сократиться на две трети еще через год. 
Под частной фирмой понимается фирма, организованная 
в виде общества с ограниченной ответственностью или за­
крытого акционерного общества.— Примеч. ред. 

---

232 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
Здесь мы должны сделать следующее важное за­
мечание. Настоящий инвестор крайне редко вынуж­
ден продавать свои акции. В основном он может 
не обращать внимание на курс акций из своего порт­
феля. Отслеживать котировки акций и проводить 
необходимые операции с ними нужно лишь в той 
мере, в какой это отвечает его интересам, и не боль­
ше*. Инвестор, который позволяет себе впадать в па­
нику, вызываемую непонятным для него снижением 
рыночной стоимости его инвестиций, превращает 
свое основное преимущество в главный недостаток. 
Для него было бы гораздо лучше, если бы его инвес­
тиции вообще не имели рыночных котировок. Тогда 
он сможет уберечь себя от душевных мук, вызванных 
ошибочными суждениями других участников фондо­
вого рынка**. 
Кстати, множество подобных ситуаций возникало 
в период Великой депрессии 1931-1933 годов. В пси-
* "Лишь в той мере, в какой это отвечает его интересам" озна­
чает "лишь в той мере, в какой цена достаточно благоприятна 
для того, чтобы оправдать продажу акций". (Здесь же Джей-
сон Цвейг объясняет игру слов. С одной стороны выражение "to 
suit smb. book" означает "быть в чьих-либо интересах". С дру­
гой, на брокерском жаргоне термин "book", по аналогии с бух­
галтерией, используется для обозначения т.н. "главной книги" 
инвестора — журнала, в котором записываются его активы и 
операции.— Примеч. ред.,) 
† Этот раздел можно считать одним из наиболее важных во 
всей книге Грэхема. В нем он подытоживает опыт всей своей 
жизни. Его не стоит перечитывать слишком часто, поскольку 
его влияние на "медвежий" рынок подобно криптониту 
(единственное взрывчатое вещество, способное убить Супер­
мена — героя комиксов Кларка Кента (http://theages.superman.ws/Encyclopaedia/superman.php) — Примеч. 
ред.,). Если это правило будет всегда у вас под рукой и вы будете 
руководствоваться им в своей инвестиционной практике, то 
выживете независимо от всех пертурбаций фондового рынка. 

---