|
Глава 3. Столетие фондового рынка... 105
индекса Доу-Джонса в 1971 году, в частности для
уровня 800-950.)
Если принять во внимание всю многолетнюю ис
торию американского фондового рынка, то картина
1971 года свидетельствует о необычном улучшении
ситуации после снижения котировок в 1969-1970 го
дах. В прошлом такое поведение кусов акций возве
щало о возникновении устойчивого "бычьего" рынка
(подобно тому, как это было начиная с 1949 года).
Именно этого ждали на Уолл-стрит в течение всего
1971 года. После того ужасного опыта, который при
обрели покупатели низкокачественных обыкновен
ных акций во время цикла 1968-1970 годов, сейчас
(в 1971 году) еще слишком рано для очередного рас
кручивания "фондовой карусели". Поэтому в настоя
щее время на фондовом рынке мы не можем обнару
жить достоверных признаков грозящей опасности, как
это было при достижении фондовым индексом Доу-
Джонса отметки 892 в ноябре 1964 года (эта ситуация
рассматривалась в предыдущем издании). Результаты
технического анализа тогда показывали, что рынок
должен намного превзойти отметку 900, после чего
последует серьезный спад или кризис.
По нашему мнению, участники фондового рынка в
начале 1971 года игнорируют возможный неблаго
приятный вариант развития событий, до которого, как
мы считаем, осталось меньше года. Может ли такая
невнимательность остаться безнаказанной? На наш
взгляд, инвестор должен подготовить себя к труднос
тям задолго до их возникновения. Это касается как
действий во время спада на рынке, подобно тому, ко
торый произошел в 1969-1970 годах, так и действий
во время затяжного "бычьего" рынка, который может
сопровождаться более высоким катастрофическим
спадом [3].
106 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
Что делать инвестору
Давайте вернемся к тому, что было сказано в по
следнем издании нашей книги и что мы воспроизве
ли в этой главе. Наш анализ, относящийся к концу
1964 года, вполне подходит и для современной си
туации начала 1972 года.
4
Основы портфельной
политики: пассивный,
или
"обороняющийся",
инвестор
Основные характеристики инвестиционного порт
феля обычно определяются позицией или характери
стиками его владельца либо владельцев. С одной сто
роны, это сберегательные банки, страховые компании и
так называемые законные трастовые компании. В про
шлом их инвестиции во многих странах ограничива-
108 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
лись, согласно законодательству, высококачественны
ми облигациями и в некоторых случаях высококачест
венными привилегированными акциями. С другой, это
преуспевающие и опытные бизнесмены, включающие
в свой портфель любые облигации или акции, которые
они посчитают выгодным приобретением.
Старый проверенный принцип гласит: тот, кто
не желает рисковать, должен довольствоваться отно
сительно низким уровнем доходности вложенных
средств. Именно из этого исходит основная идея ин
вестиционной деятельности: уровень доходности,
к которому стремится инвестор, находится в опреде
ленной зависимости от степени риска, который он
готов нести. Но мы считаем иначе. Уровень доходно
сти, которого хочет достичь инвестор, должен зави
сеть от величины умственных усилий, которые он
хочет и может приложить для выполнения своих задач.
Минимальную доходность получает пассивный инвес
тор, который заинтересован в безопасности вложенного
капитала и, к тому же, не хочет заниматься требую
щими усилий и времени операциями на фондовом
рынке. Максимальная доходность будет получена вни
мательным и предприимчивым инвестором, который
использует для этого максимум разума и имеющихся
у него навыков. Еще в 1965 году был сформулирован
такой постулат: "В действительности, во многих случа
ях реальный риск, связанный с приобретением "выгод
ных (недооцененных. — Примеч. ред.) акций", который
предполагает возможность получения большой прибы
ли, может быть ниже, чем риск, связанный с приобре
тением обычных облигаций с доходностью около 4,5%".
В этом правиле оказалось больше правды, чем мы
сами предполагали, поскольку на протяжении сле
дующих лет даже самые лучшие долгосрочные обли
гации потеряли существенную долю своей рыночной
стоимости в связи с ростом процентных ставок.
Do'stlaringiz bilan baham: |
