The intelligent

Глава 3. Столетие фондового рынка... 97 
выводы о привлекательности состояния фондового 
рынка в 1953 году. Мы высказали следующее мне­
ние: "С точки зрения показателей стоимости акций — 
нашей главной путеводной звезды в сфере инвестици­
онной деятельности — оценка курса акций в 1953 году 
может считаться позитивной". Но были высказаны 
опасения по поводу того, что до 1953 года среднее 
значение фондового индекса росло на протяжении 
более продолжительного периода времени, чем это 
было свойственно для большинства "бычьих" рын­
ков в прошлом, и в целом был достигнут его наи­
больший исторический уровень. С учетом этих фак­
торов и наряду с благоприятной оценкой рынка, 
опирающейся на нашу стоимостную концепцию оцен­
ки акций, инвесторам была рекомендована осторож­
ная и компромиссная политика. Как выяснилось, этот 
совет нельзя было отнести к разряду ценных. Хоро­
ший пророк наверняка предсказал бы 100%-ный рост 
уровня фондового рынка на протяжении последую­
щих пяти лет. Возможно, в качестве оправдания сто­
ит упомянуть, что немногие из тех, кто занимался 
прогнозированием фондового рынка — а это факти­
чески не было нашим делом, — сделали более точные 
прогнозы. 
В начале 1959 года мы увидели, что фондовый ин­
декс Доу-Джонса вышел на новый абсолютный уро­
вень 584. Итог глубокого изучения ситуации в резуль­
тате длительного исследования с учетом разных то­
чек зрения можно свести к следующему (см. издание 
1959 года): "В итоге хотелось бы отметить, что суще­
ствующий уровень цен акций опасен. Он может быть 
рискованным, поскольку цены слишком высоки. Но 
даже если это состояние фондового рынка не окажет­
ся временным, трудно поверить в то, что рынок смо­
жет постоянно пребывать на таком неоправданно вы-

---

98 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
соком уровне. Откровенно говоря, сложно предста­
вить фондовый рынок в будущем без возникновения 
серьезных убытков, в котором каждому начинающему 
инвестору будет гарантирована большая прибыль". 
Предостережение, высказанное в 1959 году, под­
твердилось последующими событиями больше, чем 
прогнозы, заявленные в 1954 году, но все же полно­
стью не сбылось. Фондовый индекс Доу-Джонса 
достиг уровня 685 в начале 1961 году; затем в том же 
году упал до 566 и тогда же снова несколько вырос 
до 735, а в мае 1962 года в почти панической ситуа­
ции упал до 536. Убытки при этом составили 27% на 
протяжении короткого периода — всего за шесть ме­
сяцев. В то же время произошло еще более серьезное 
падение акций безоговорочного лидера — компании 
International Business Machines — с 607 в декабре 1961 
до 300 в июне 1962 года. 
В этом периоде мы наблюдаем и полный крах мас­
сы новых обыкновенных акций небольших компа­
ний — т.н. "горячих" выпусков, — которые были пред­
ложены участникам фондового рынка по необычайно 
высоким ценам и потом, разогреваемые спекулятив­
ными настроениями, выросли до уровня, граничащего 
с безрассудностью. Многие из них потеряли 90% ко­
тировки и более на протяжении лишь нескольких 
месяцев. 
Кризис первой половины 1962 года привел в за­
мешательство, если не стал губительным, для многих 
авторитетных спекулянтов и, наверное, куда больше­
го количества неосмотрительных людей, которые на­
зывали себя "инвесторами". Но изменение ситуации 
по истечении этого года было одинаково неожидан­
ным для всего финансового сообщества. Средние 
значения фондового рынка опять стали повышаться. 

---