The intelligent

Глава 3. Столетие фондового рынка... 91 
достиг в мае 1970 года, последовал быстрый рост, ко­
торый привел к установлению в начале 1972 года 
наивысшего за всю историю значения Standard and 
Poor's. Годовой уровень роста цен акций с 1949 по 
1970 год составлял примерно 9% для фондового ин­
декса Standard and Poor's composite (для средних 
значений индекса в отмеченные годы). Этот уровень 
роста был, конечно, намного выше, чем на протяже­
нии любого десятилетнего периода до 1950 года. (Но 
во время последнего десятилетия уровень роста был 
намного ниже — 5,25% для фондового индекса 
Standard and Poor's composite и лишь 3% для фондо­
вого индекса Доу-Джонса.) 
Чтобы составить общую картину того, что проис­
ходило с акционерными компаниями на протяжении 
столетия, следует данные о колебаниях стоимости их 
акций на фондовом рынке дополнить соответствую­
щей информацией о прибылях и дивидендах. Ин­
формация такого рода представлена в табл. 3.2 и мо­
жет быть весьма интересной и поучительной. 
Какие выводы можно сделать из анализа данных 
таблицы? Мы видим, что, судя по информации на 
начало и конец каждого десятилетнего периода, ин­
тересующие нас показатели создают общую картину 
постоянного роста. Только два из девяти десятилет­
них периодов показывают снижение прибыли и цены 
акций (на протяжении 1891-1900 и 1931-1940 го­
дов). После 1900 года средний уровень дивидендов 
не понижался ни в одном из десятилетних периодов. 
Но уровни роста во всех трех категориях достаточно 
изменчивы. В целом результативность фондового 
рынка со времен Второй мировой войны превосхо­
дила уровень предыдущих десятилетий, но рост в 
1960-х годах был не таким явным, как в 1950-х. Се­
годня на основе этих данных инвестор не может оп-

---

92 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
ределить, какой рост прибыли и дивидендов можно 
ожидать на протяжении следующего десятилетия. 
Но материалы таблицы дают основания для прове­
дения последовательной политики инвестирования 
в обыкновенные акции. 
Однако все же следует обратить внимание на те 
моменты, которые не нашли отражения в табл. 3.2. 
В 1970 году отмечалось падение прибыли корпора­
ций. Уровень доходности инвестированного капита­
ла упал до самого низкого значения за период после 
Второй мировой войны. Значительное количество 
компаний заявили о чистых убытках за этот год; 
многие испытали финансовые трудности; несколько 
крупных компаний впервые за три последних деся­
тилетия прошли процедуру банкротства. Все эти и 
многие другие факты напомнили о высказанном ра­
нее утверждении, что эра огромного бума окончи­
лась в 1969-1970 годах. 
Данные табл. 3.2 также поражают фактами, свиде­
тельствующими об изменении значений коэффици­
ента "цена акции / чистая прибыль" (Р/Е ratio) по­
сле Второй мировой войны*. В июне 1949 года для 
фондового индекса Standard and Poor's composite 
значение Р/Е составляло только 6,3 (для прибыли за 
последние 12 месяцев). В марте 1961 года значение 
Коэффициент Р/Е для акции или для средних значений рынка 
(например, для индекса S & Р 500) — простое средство для из­
мерения "температуры" фондового рынка. Если, к примеру, 
компания заработала 1 долл. чистой прибыли на одну акцию в 
предыдущем году и ее акции сейчас продаются по цене 8,93 
долл. за штуку, то значение Р/Е будет составлять 8,93. Если 
же акция продается по цене 69,7 долл., то соотношение между 
ее ценой и чистой прибылью будет равно 69,7. В целом значение 
Р/Е меньше 10 рассматривается как низкое, от 10 до 20 — как 
среднее, а свыше 20 — как высокое. Более подробно коэффици­
ент Р/Е описан в главе 7. 

---