The intelligent

3 
Столетие фондового 
рынка: картина начала 
1972 года 
Составленный из обыкновенных акций портфель 
инвестора представляет собой лишь небольшой срез 
поистине необъятного фондового рынка. Необходимо, 
чтобы инвестор имел достаточно полное представление 
об основных событиях на фондовом рынке, особенно с 
точки зрения, во-первых, колебания курсов акций и, во-
вторых, соотношения между стоимостью акций, их об­
щей доходностью и дивидендной доходностью. 
Обладая такими знаниями, он сможет профессио­
нально судить о тех возможностях и опасностях, ко­
торые присутствуют на фондовом рынке в различные 

---

84 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
периоды его истории. По случайному стечению об­
стоятельств статистические данные о ценах, прибыли 
и дивидендах известны лишь за 100 лет— начиная 
с 1871 года (Данные за первую половину этого перио­
да не настолько полные, как за вторую, однако они 
служат полезным источником для исследований.) 
Анализируя факты, описывающие историческое 
развитие фондового рынка, мы преследуем две цели. 
Во-первых, важно определить общий характер роста 
стоимости акций на протяжении многих циклов про­
шлого века. Во-вторых, стоит рассмотреть и взаи­
мосвязь между усредненными за десятилетние про­
межутки времени данными о курсе акций, прибыли 
и дивидендах. Точно так же мы последовательно про­
анализируем состояние дел на фондовом рынке, начав 
с событий столетней давности и закончив 1972 годом. 
Многолетняя история фондового рынка представ­
лена в двух таблицах и на одном графике. В табл. 3.1 
рассмотрены колебания фондового рынка (его высшие 
и низшие уровни), отмеченные в рамках 19 "медве­
жьих" и "бычьих" циклов в течение последних 100 лет. 
С этой целью мы использовали значения двух фондо­
вых индексов. Особенность первого заключается в том, 
что сначала (с 1870 года) приводятся значения индекса 
Комиссии Коулза (Cowles Commission). Затем, когда 
его расчет был прекращен, в таблице указываются зна­
чения хорошо известного фондового индекса Standard 
and Poor's 500. Второй, еще более известный фондовый 
индекс,— индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial 
Average, DJIA), расчет которого был начат в 1897 году. 
Для определения его значений используются курсы ак­
ций 30 компаний, среди которых American Telephone & 
Telegraph и 29 других крупных промышленных корпо­
раций [1]. 
ч 

---

Т а б л и ц а 3 . 1 . Ц и к л ы ф о н д о в о г о р ы н к а с 1 8 7 1 п о 1 9 7 1 г о д 
Г о д 
Ф о н д о в ы й и н д е к с C o w l e s - S t a n d a r d 500 C o m p o s i t e 
Ф о н д о в ы й и н д е к с Д о у - Д ж о н с а 
В ы с ш е е значение Н и з ш е е значение П а д е н и е ( % ) 
В ы с ш е е з н а ч е н и е 
Н и з ш е е з н а ч е н и е П а д е н и е ( % )