The intelligent

Глава 3. Столетие фондового рынка... 101 
V 
фондового рынка в конце 1964 года мы бы не совето­
вали инвесторам начинать реализацию схемы инве­
стирования на основании принципа усредненных 
вложений, поскольку у многих из них не хватило бы 
запаса прочности придерживаться ее в том случае, 
если результаты через некоторое время после начала 
вложений окажутся неблагоприятными". 
Теперь можно с уверенностью сказать, что наши 
опасения подтвердились. Фондовый индекс Доу-
Джонса вырос еще на 11%— до 995, однако потом 
его поведение было неравномерным: он упал до 632 
в 1970 году, но к концу того же года поднялся до 839. 
Аналогичное резкое падение имело место и по отно­
шению к ценам "горячих" выпусков — к примеру, 
уменьшение цен на 90%, — как это случилось в 1961-
1962 годах. И, как уже отмечалось, общее финансо­
вое положение привело к снижению энтузиазма 
и росту сомнений. В заключение можно отметить сле­
дующий факт: фондовый индекс Доу-Джонса при за­
крытии торгов в 1970 году (впервые с 1944 года) ока­
зался на более низком уровне, чем за шесть лет до этого. 
Вот так выглядели наши попытки оценить со­
стояние фондового рынка в предыдущие годы. Какие 
уроки мы и наши читатели могут извлечь из всего 
сказанного? Напомним наши оценки еще раз. 
Мы признали благоприятным для инвестицион­
ной деятельности уровень фондового рынка, кото­
рый был в 1948 и 1953 годах, "опасным" в 1959 году 
(при значении фондового индекса Доу-Джонса на 
уровне 584) и "слишком высоким" (при значении 
892) в 1964 году. И сегодня можно, подобрав соот­
ветствующие аргументы, подтвердить правильность 
этих выводов. Но вызывает сомнение то, могут ли 
они быть настолько полезными, как наши более про­
заичные пожелания, согласно которым инвестор 

---

102 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
должен придерживаться контролируемой политики 
относительно обыкновенных акций, с одной сторо­
ны, и избегать попыток "победить рынок" — с другой. 
Тем не менее мы надеемся, что читатели получат 
полезную информацию по обновленным результатам 
фондового рынка— на этот раз в 1971 году, — даже 
если то, что будет представлено их вниманию, пока­
жется более интересным, чем полезным с практиче­
ской точки зрения. В "Этике" Аристотеля, говорится: 
"Для обученного ума свойствен тот уровень ожида­
ния, который природа именно для него предусмот­
рела. Кажется неразумным принимать просто воз­
можные выводы математиков и ожидать четкой де­
монстрации от оратора". Финансовый же аналитик 
как раз и должен обладать способностями и матема­
тика, и оратора. 
В отдельные периоды 1971 года значение фондового 
индекса Доу-Джонса находилось на отметке 892, как 
это было в ноябре 1964 года (данная ситуация подроб­
но рассматривалась в предыдущем издании). Но в на­
стоящем исследовании мы приняли решение использо­
вать данные, относящиеся к фондовому индексу 
Standard and Poor's 500, поскольку он является более 
комплексным и лучше характеризует общий рынок, 
чем индекс Доу-Джонса, который рассчитывается на 
основе курсов акций 30 компаний. Мы сконцентрируем 
внимание на четырех датах, которые были рассмотрены 
в четырех более ранних изданиях, т.е. конец 1948, 1955, 
1958 и 1963 годов, а также 1968 год. Текущее значение 
цен акций мы примем за 100. Эти сведения приведены 
в табл. 3.3. Данные по прибыли представлены как за 
последний год, так и в среднем за три календарных го­
да. Для дивидендов 1971 года использованы значения 
за последние 12 месяцев, для определения процентов 
по облигациям и цен в 1971 году — данные за август 
1971 года. 

---