The intelligent

Глава 3. Столетие фондового рынка... 99 
DJIA Standard and Poor's 500 
Декабрь 1961 года 735 72,64 
Июнь 1962 года 536 52,36 
Ноябрь 1964 года 892 86,28 
Восстановление рынка и новый рост цен обыкно­
венных акций были действительно впечатляющими и 
вызвали соответствующий пересмотр мнений на Уолл­
стрит. В связи с низким уровнем в июне 1962 года поя­
вившиеся прогнозы обещали в основном дальнейшие 
тенденции к понижению. После частичного восстанов­
ления рынка до конца 1962 года прогнозы стали более 
разнообразными, но в целом оставались скептически­
ми. Однако уже в начале 1964 года природный опти­
мизм брокерских фирм победил; практически все прог­
нозы склонялись к тому, что рынок будет расти, что и 
подтвердилось в течение 1964 года. 
Дальше мы предприняли попытку оценить уровень 
фондового рынка в ноябре 1964 года (при значении 
фондового индекса Доу-Джонса на уровне 892). После 
детального анализа мы пришли к следующим трем 
важным выводам. Первый: "старые стандарты (оценки 
стоимости акций) кажутся неприемлемыми, но при 
этом новые еще не прошли апробацию временем". 
Второй: инвестор "при разработке своей политики 
должен учитывать факторы неопределенности. Он 
может ожидать, с одной стороны, длительного и по­
стоянного роста фондового рынка на 50% (или до 
уровня 1350 для фондового индекса Доу-Джонса); 
с другой — внезапное падение рынка такого же мас­
штаба приведет к падению среднего значения фондо­
вого индекса до 450" (см. издание 1959 года). Третий: 
"Если в 1964 году уровень цен не слишком высок, 
можно ли говорить о том, что любой из уровней цен 
слишком высок?" И глава заканчивалась вопросом: 

---

100 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
"Что делать инвестору?" Инвесторы не должны ре­
шить, что покупка акций в условиях сложившегося в 
1964 году уровня цен опасна просто потому, что они 
прочли об этом в книге. Они должны взвесить все рас­
смотренные факторы и сравнить их с противополож­
ным мнением, которое они могут услышать от наибо­
лее компетентных и опытных представителей Уолл­
стрит. В конце концов, каждый должен принять свое 
собственное решение и, таким образом, взять ответ­
ственность на себя. Авторы же полагают: если у ин­
вестора все же имеются сомнения по поводу курса, 
которому ему хочется следовать, он должен делать 
выбор с осторожностью. Рассматриваемые нами прин­
ципы инвестиционной деятельности можно исполь­
зовать для определения политики в условиях 1964 го­
да (перечислены по мере важности). 
1. Не одалживать деньги для приобретения или 
обслуживания ценных бумаг. 
2. Не увеличивать ту часть средств, которая вло­
жена в обыкновенные акции. 
3. Сократить долю обыкновенных акций, если это 
необходимо, до минимально допустимого зна­
чения 50% всего портфеля. Выплату налогов на 
прибыль от прироста капитала (продажи ак­
ций. — Примеч. ред.) провести в оптимальные 
сроки. Выручку от продажи акций вложить 
в первоклассные облигации или разместить на 
депозитном счете в банке. 
Инвесторы, которые добросовестно придержива­
лись схемы периодического равномерного вложения 
своих средств вне зависимости от движений фондо­
вого рынка, могут продолжить свои операции либо 
же временно приостановить их до тех пор, пока ры­
нок не перестанет быть опасным. С учетом уровня 

---