|
Am. Eke. Power
Ц е н а на
сентябрз
1971 год:
26,00
30 Прибыл
i ( д о л л . )
1
2,40
ъ* Дивиден
( д о л л . )
1,70
ды Бухгалте
е к а я
сто им ост
( д о л л . )
18,86
р - К о э ф ф и
ц и е н т Р /
ь
11
X
[- К о э ф ф и
Т циент Р/
( % )
138
Д и в и д е щ
В д о х о д н о е
( % )
6,5
[ная П р и б ы л ь на
ть а к ц и ю в 1970
г о д у п о
с р а в н е н и ю с
1960 годом ( % )
87
Cleveland El. III. 34,75
3,10
2,24
22,94
11
150
6,4
8 6
Columbia Gas
System
33,00
2,95
1,76
25,58
11
129
5,3
85
Commonwealth
Edison
35,50
3,05
2,20
27,28
12
130
6,2
5 6
Consolidated
Edison
24,50
2,40
1,80
30,63
10
80
7,4
19
Consd. Nat. Gas 27,75
3,00
1,88
32,11
9
86
6,8
5 3
Detroit Edison
19,25
1,80
1,40
22,66
11
84
7,3
4 0
Houston Ltg. &
Power
42,75
2,88
1,32
19,02
15
222
3,1
135
Окончание табл. 14.4
Цена на 30 Прибыль" Дивиденды Бухгалтер- Коэффи- Коэффи- Дивидендная Прибыльна
сентября (долл.) (долл.) екая циентР/Е циентР/В доходность акцию в 1970
1971 года стоимость (%) (%) году по
(долл.) сравнению с
1960 годом (%)
Niagara-
Mohawk Pwr.
15,50
1,45
1,10
16,46
11
93
7,2
32
Pacific Gas &
Electric
29
2,65
1,64
25,45
11
114
5,6
79
Panhandle E.
Pipe I.
32,50
2,90
1,80
19,95
И
166
5,5
79
People Gas Co. 31,50
2,70
2,08
30,28
8
104
6,6
23
Philadelphia El. 20,50
2,00
1,64
19,74
10
103
8,0
29
Public Svs. El.
&Gas
25,50
2,80
1,64
21,81
9
116
6,4
80
Sou. Calif.
Edison
29,25
2,80
1,50
27,28
10
107
5,1
85
В среднем
28,50
2,66
1,71
23,83
10,7 x
121
6,2
65
Оценки сделаны для 1971 года.
Таблица 14.5. Данные по второму списку акций коммунальных предприятий (на 30 сентября 1971 года)
Цена Прибыль Диви- Бухгалтер- Коэффи- Коэффи- Дивиден- Прибыльна
на 30 сентября
1971 года
(долл.)
ленды
екая
стоимость
циентР/Е
циентР/В
(%)
дная
доходность
(%)
акцию в 1970 году
по сравнению с
1960 годом (%)
Alabama Gas
15,50
1,50
1,10
17,80
10х
87
7,1
34
Allegheny Power
22,50
2,15
1,32
16,88
10
134
6,0
71
Am. Tel. & Tel.
43,50
4,05
2,60
45,47
11
95
6,0
47
Am. Water Works
14,50
1,46
0,60
16,80
10
84
4,3
187
Atlantic City Elec. 20,50
1,85
1,36
14,81
и
138
6,6
74
Baltimore Gas &
Elec.
30,25
2,85
1,82
23,03
11
132
6,0
86
Brooklyn Union
Gas
23,50
2,00
1,12
20,91
12
112
7,3
29
Carolina Pwr. &
Lt.
22,50
1,65
1,46
20,49
14
НО
6,5
39
Cen. Hudson G. &
E
22,25
2,00
1,48
20,29
И
110
6,5
13
Cen. III. Lt.
25,25
2,50
1,56
22,16
10
114
6,5
55
Cen. Maine Pwr.
17,25
1,48
1,20
16,35
12
113
6,8
62
1
Окончание табл. 14.5
Ц е н а
на 30 сентября
1971 года
П р и б ы л ь
( д о л л . )
Д и в и
д е н д ы
Б у х г а л т е р
с к а я
стоимость
К о э ф ф и
циент Р / Е
К о э ф ф и
циент Р / В
( % )
Д и в и д е н
д н а я
д о х о д н о с т ь
( % )
П р и б ы л ь на
а к ц и ю в 1970 году
по с р а в н е н и ю с
1960 годом ( % )
Cincinnati Gas &
Elec,
23,25
2,20
1,56
16,13
11
145
6,7
102
Consumers Power 29,50
2,80
2,00
32,59
11
90
6,8
89
Dayton Pwr. &Lt. 23,00
2,25
1,66
16,79
10
137
7,2
94
Delmarva Pwr. &
It.
16,50
1,55
1,12
14,04
11
117
6,7
78
В среднем
23,50
2,15
1,50
21,00
И х
112
6,5
71
Глава 14. Выбор акций пассивным инвестором 389
К началу 1972 года у пассивного инвестора был
довольно широкий выбор акций коммунальных
компаний, каждая из которых отвечала выдвигае
мым нами требованиям с точки зрения как их фи
нансового состояния, так и цены. Акции этих компа
ний предлагали все, на что инвестор мог претендо
вать, намереваясь приобрести обыкновенные акции.
По сравнению с известными промышленными ком
паниями, представленными в расчете фондового ин
декса Доу-Джонса, они предлагали почти такие же
показатели роста в прошлом, плюс более низкие ко
лебания годовых показателей. При этом акции ком
мунальных компаний имели более низкое значение
коэффициентов Р/Е и Р/В. Дивидендная доходность
была намного выше. Финансовое положение комму
нальных компаний как регулируемых монополий
однозначно более привлекательно для консерватив
ного инвестора. В соответствии с законом, комму
нальные компании обязаны устанавливать такие
уровни доходности инвестируемого капитала, кото
рые были бы привлекательны для инвестора. По
следний, таким образом, получает надежную защиту
своих инвестиций от инфляции. Несмотря на то, что
процесс государственного регулирования комму
нальных компаний часто несовершенен, это не ме
шает им достигать хороших показателей доходности
инвестированного капитала на протяжении многих
десятилетий.
Для пассивного инвестора основная привлека
тельность акций коммунальных компаний в наше
время заключается в их доступности благодаря уме
ренным по сравнению с их балансовой стоимостью
ценам. Это означает, что инвестор по желанию мо
жет игнорировать мнение фондового рынка относи
тельно ценности данных акций и считать себя совла-
390 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
дельцем хорошо организованного бизнеса с непло
хой прибылью. Котировки фондового рынка всегда
помогают ему воспользоваться привлекательными
возможностями в случае их возникновения — либо
для покупок акций при необычайно низких ценах,
либо для продажи, если цены определенно слишком
высоки.
Рыночные показатели коммунальных компаний,
приведенные в табл. 14.6, вместе с показателями
компаний других сфер бизнеса свидетельствуют о том,
что в прошлом они предоставляли инвесторам много
возможностей для прибыльного использования сво
их инвестиций. Несмотря на то, что темпы роста
прибыли не были такими же высокими, как у акций
промышленных компаний, отдельные коммунальные
компании, в отличие от компаний других групп, по
казали более высокую ценовую стабильность на про
тяжении большинства рассматриваемых периодов
времени*. Поразительно, что соответствующие ко
эффициенты "цена / прибыль" для промышленных и
коммунальных компаний за последние два десятиле
тия поменялись местами (табл. 14.6).
* Замечательным подтверждением точки зрения Грэхема слу
жит тот факт, что фондовый индекс Standard & Poor's Utility
Index на протяжении 30 лет (вплоть до 31 декабря 2002 года)
обеспечивал более высокую доходность, чем хваленый индекс
NASDAQ.
Год Цена"(долл.) Коэффициент Цена*(долл.) Коэффициент Цена*(долл.) Коэффициент
"цена / прибыль" "цена / прибыль" "цена / прибыль"
1948
15,34
6,56
15,27
4,55
16,77
10,03
1953
24,84
9,56
22,60
5,42
24,03
14,00
1958
58,65
19,88
34,23
12,45
43,13
18,59
1963
79,25
18,18
40,65
12,78
66,42
20,44
1968
113,02
17,80
54,15
14,21
69,69
15,87
1970
100,00
17,84
34,40
12,83
61,75
13,16
Цены указаны на момент закрытия торгов в конце года.
392 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
Эта перемена мест имеет большее значение для ак
тивного, чем для пассивного инвестора. Но она также
свидетельствует о том, что портфель даже пассивного
инвестора время от времени должен изменяться, осо
бенно если акции становятся чрезмерно переоценен
ными и могут быть заменены другими с более прием
лемой ценой. Увы, в случае прироста капитала инвес
тор вынужден платить налог. Опыт, наш старый со
юзник, говорит нам в этой ситуации, что лучше про
дать и уплатить налог, чем не продавать и потом со
жалеть.
Выбор акций финансовых
организаций
Огромное количество компаний занято в финансо
вом секторе экономики. К ним принадлежат банки,
страховые компании, сберегательные и ссудные ассо
циации, кредитные общества, компании, занимаю
щиеся кредитованием малого бизнеса, ипотечные
компании и "инвестиционные компании" (к примеру,
взаимные инвестиционные фонды)*. Характерной
* Сегодня финансовая индустрия включает в себя еще больше
видов компаний: коммерческие банки; страховые и кредитные
компании, ипотечно-финансовые компании; фирмы, специали
зирующиеся на предоставлении потребительских кредитов,
фирмы, обслуживающие владельцев кредитных карточек; ком
пании по управлению денежными средствами и трастовые
компании; инвестиционные банки и брокерские фирмы; стра
ховые компании; фирмы, специализирующиеся на строитель
стве и владении недвижимостью, включая инвестиционные
трасты, проводящие операции с недвижимостью. Несмотря
на то, что этот сектор на сегодня самый диверсифицирован
ный, предупреждение Грэхема относительно финансовой проч
ности более чем важно.
Do'stlaringiz bilan baham: |
