The intelligent

Глава 11. Анализ ценных бумаг... 311 
и уровня цен составляются прогнозы продаж в денеж­
ном измерении. Эти оценки, в свою очередь, прежде 
всего основываются, во-первых, на прогнозах дина­
мики валового национального продукта (ВНП) и, 
во-вторых, на специальных расчетах в зависимости 
от отрасли и конкретной компании. 
Рассматриваемый метод оценки стоимости акций 
проиллюстрирован в издании нашей книги, вышед­
шем в 1965 году. В современном издании мы обно­
вили данные из нашего примера. Компания Value 
Line, занимающая ведущие позиции в предоставле­
нии услуг в области инвестирования, составляет 
прогнозы будущей прибыли и дивидендов в соответ­
ствии с рассмотренной выше методикой, а затем вы­
водит "потенциальную цену" (прогнозируемую ры­
ночную цену), используя для этого специальную 
формулу оценки, учитывающую отмеченные в про­
шлом закономерности. В табл. 11.2 представлены 
прогнозы на 1967-1969 годы, составленные в июне 
1964 года, и проведено сравнение этих данных с при­
былью и средними рыночными ценами, которые 
фактически наблюдались на рынке в 1968 году (в це­
лом характеризирующем выбранный нами период). 
Общий прогноз оказался немного заниженным, 
но не сильно. Соответствующие прогнозы, которые 
составлялись шесть лет назад, оказались слишком 
оптимистичными по прибыли и дивидендам. Рас­
сматриваемый же прогноз не "дотянул" до фактиче­
ского значения благодаря низкому значению множи­
теля. В результате "потенциальная цена" оказалась 
почти равной фактической средней цене за 1963 год. 

---

Таблица 11.2. Расчеты прибыли и дивидендов для акций компаний, входящих в расчет фондового индекса 
Доу-Джонса (долл.) 
(Прогноз компании Value Line на 1967-1969 годы (составленный в 1964 году). Сравнение с фактическими 
результатами 1968 года.)