Bajardi : Sharopov Navro'z Mavzu : Optimal kopital strukturasi Reja

Kompromis modeli (statistik muvozanat nazariyasi).

Kompromis yondashuv haqiqiy biznes sharoitlariga asoslanadi. Boshqaruv qarorini qabul qilish rentabellik va xavf o'rtasidagi muvozanatni topishni talab qiladi. Qarz mablag'larini kapital tuzilmasiga kiritish, xarajatlarning pastligi sababli umumiy moliyalashtirish xarajatlarini kamaytiradi va biznes rentabelligining o'sishiga yordam beradi. Biroq, qarz majburiyatlarining ko'payishi kutilayotgan daromad va pul oqimlarining xavfliligini, shuningdek kreditorlar oldidagi majburiyatlarning bajarilmasligi ehtimolini oshiradi, moliyaviy qiyinchiliklarga va oxir-oqibat bankrotlikka olib keladi.

Moliyaviy qiyinchiliklarning paydo bo'lishi muhim xarajatlar - bankrotlik xarajatlari bilan bog'liq. Ular to'g'ridan-to'g'ri va bilvosita bo'linishi mumkin. To'g'ridan-to'g'ri - bankrotlik protsedurasi o'zi ishlab chiqaradi. Bilvosita - bankrotlik boshlanish xavfi mavjud.

Almashtirish modeliga ko'ra, kapitalning maqbul tuzilishi - bu kapital va qarz mablag'larining kombinatsiyasi bo'lib, unda soliq qalqonlari qiymati bankrotlik xarajatlarining kutilgan xarajatlarini to'liq qoplaydi. (soliq qalqoni \u003d daromad solig'i stavkasi * kredit resurslari miqdori)

Kreditning past qismi bilan bankrotlik ehtimoli ahamiyatsiz va soliq imtiyozlarining ta'siri moliyaviy qiyinchiliklarning mumkin bo'lgan qiymatidan oshib ketadi. Ammo qarzning ma'lum darajasiga erishilganda bankrotlik ehtimoli tez o'sishni boshlaydi va uning xarajatlari qaram kompaniyaning narxini pasaytiradi. Korxonaning maksimal qiymati eng maqbul kapital tuzilmasiga mos keladi, unda soliq imtiyozlari qiymati bankrotlikning kutilgan qiymatiga teng.

Shunday qilib, moliyaviy qiyinchiliklarga duchor bo'lish ehtimoli yuqori va tegishli xarajatlar darajasi yuqori bo'lgan, yuqori darajadagi tavakkalchilikka ega bo'lgan korxona, katta miqdordagi qarz kapitalini jalb qila oladigan, past riskli korxonalarga qaraganda kamroq qarz mablag'laridan foydalanishi kerak. Bu erda tabiiy chegara soliqni tejash miqdoridir.

Almashtirish modellaridan foydalanganda, moddiy aktivlarga ega bo'lgan firmalar, moddiy bo'lmagan aktivlar ustun bo'lgan firmalarga qaraganda, qarz mablag'larini jalb qilish uchun ko'proq imkoniyatlarga ega ekanligini ham hisobga olish kerak. Buning sababi shundaki, moliyaviy qiyinchiliklarni bartaraf etish xarajatlari nafaqat ularning yuzaga kelish ehtimoliga, balki kompaniya aktivlari narxi bilan belgilanadigan mumkin bo'lgan zararga ham bog'liq (nomoddiy aktivlar moddiy narsalarga qaraganda tezroq eskiradi).

Moliyaviy xavfsizlik manbalarini tanlashda korxona soliq stavkasining kattaligi katta ahamiyatga ega. Soliq stavkasi yuqori bo'lgan kompaniyalar, shuningdek, qarz kapitalidan foydalanishda past stavka bo'lgan kompaniyalarga qaraganda ko'proq tejashga ega, shuning uchun ular ko'proq qarz mablag'larini jalb qilishlari mumkin.

O'zlarining jozibadorligiga qaramay, savdo modellari har doim ham kapitalning maqsadli tarkibiga erishish uchun amaliy qo'llanilishini topa olmaydi. 1960-yillarda professor G. Donaldson. kapital tarkibini shakllantirish amaliyotini o'rganish asosida u firmalar o'z faoliyatini asosan taqsimlanmagan foyda va kapital orqali moliyalashtirishni afzal ko'radi, degan xulosaga keldi. Yangi loyihalarni moliyalashtirish uchun mablag 'etishmovchiligi bo'lgan taqdirda, firma birinchi navbatda yangi oddiy aktsiyalar chiqarmasdan, kreditlar va konvertatsiya qilinadigan qarzlarni berishga murojaat qiladi. Shunday qilib, G. Donaldson kapital manbalarini ikkita teng bo'lmagan qismga ajratdi: taqsimlanmagan foyda va yangi oddiy aktsiyalar, bu murosaga keluvchi modellarga ziddir.

Kompromis modellar kapital tuzilishining assimetrik ma'lumotlari nazariyasida birlashgan professor S.Mayersning ishlarida yanada rivojlandi. Myersning ushbu nazariyasining (iyerarxiya nazariyasi) mohiyati shundan iboratki, kompaniya menejerlari ishning haqiqiy holati va rivojlanish istiqbollari to'g'risida uning aktsiyadorlari va boshqa investorlarga qaraganda yaxshiroq ma'lumot olishadi, ya'ni. ko'proq ma'lumotga ega bo'ling. Buni firma uchun maqbul kapital tuzilmasini ishlab chiqishda hisobga olish kerak. Amalda ushbu nazariya yangi oddiy aktsiyalarni arzonlashtirilgan narxlarda chiqarilishini cheklash va o'z kapitalining katta ulushi va qarzning past darajasi orqali firmaning zaxira qarz imkoniyatlarini saqlab qolish orqali amalga oshiriladi. Ushbu zaxira potentsialidan favqulodda holatlarda qarz mablag'larini jalb qilish uchun qo'shimcha ravishda foydalanish mumkin.

Asimmetrik ma'lumot modellarining yana bir mashhur turi signal haqiqiy nazariyalarva (signalizatsiya nazariyasi).Ularning eng mashhurlari orasida S. Ross modeli bor.

Ross modelining mohiyati quyidagicha. Kreditlarni jalb qilish, ma'lum sharoitlarda, potentsial investorlar tomonidan firmaning barqaror mavqei, uning majburiyatlar bo'yicha joriy to'lovlarga xizmat ko'rsatish qobiliyati va ularni o'z vaqtida to'lashiga ishonch belgisi sifatida qaraladi. O'z navbatida, bu joriy faoliyatda ham, kelajakdagi loyihalarni amalga oshirishda kutilayotgan pul oqimlarining etarliligini anglatadi. Shundan kelib chiqadiki, qarz mablag'larini jalb qilish, masalan, obligatsiyalarni chiqarish to'g'risidagi qaror investorlar tomonidan ijobiy qabul qilinishi va kompaniya aksiyalari narxlarining o'sishiga, ya'ni uning qiymatining oshishiga olib kelishi kerak.

Agentlik munosabatlari va tegishli xarajatlar kapital egalari boshqaruv qarorlarini qabul qilish va amalga oshirish huquqlarini yollangan menejerlarga (agentlarga) topshirganda paydo bo'ladi.

Menejerlar o'z maqsadlari va egalari manfaati uchun biznes yuritishga chaqirilganiga qaramay, aslida ularning manfaatlari bir-biriga to'g'ri kelmasligi yoki hatto qarama-qarshi bo'lishi mumkin. Egalarining asosiy maqsadi - o'zlarining biznes qiymatini oshirish orqali o'zlarining boyliklarini maksimal darajada oshirish. Shu bilan birga, biznesda sezilarli yoki hech qanday ulushga ega bo'lmagan menejerlar uchun o'zlarining manfaatlari asosiy maqsad sifatida harakat qilishi mumkin: yuqori ish haqi, turli xil imtiyozlar va imtiyozlar olish, lavozimni saqlab qolish, maqomni mustahkamlash, martaba o'sishi, shaxsiy hokimiyatni mustahkamlash va boshqalar. /

Shu bilan birga, turli xil nazariyalarning qoidalarini umumlashtirib, bir qator foydali xulosalar olishimiz mumkin:

1. Qarzni moliyalashtirishning juda aniq foydalari bor, ularning eng muhimlarini quyidagilarga kiritish kerak: arzonroq narx, soliq qalqonini yaratish, o'z kapitalining rentabelligini oshirish (moliyaviy ta'sirning ta'siri), investorlarga ijobiy signallarni berish imkoniyati, menejmentga intizomiy ta'sir, agentlikni hal qilishning iqtisodiy usuli ziddiyatlar, uni sotib olishdan himoya sifatida foydalanish imkoniyati va boshqalar. Shuning uchun firmalar qarz mablag'larining ma'lum bir qismiga ega bo'lishni afzal ko'rishadi.

2. Biroq, moliyaviy qiyinchiliklar va agentlik xarajatlarining yuqori bo'lishi, kreditlardan foydalanishni cheklaydi. Kaldıraçın ma'lum bir darajasidan, bu omillar qarzni moliyalashtirishning soliq imtiyozlarini va agentlik xarajatlarining pastligini bekor qiladi.

3. Axborot assimetrik bo'lganligi sababli, firmalar kerak bo'lganda yaxshi investitsiya imkoniyatlaridan foydalanish uchun arzon narxlarda o'z kapitalini chiqarishga murojaat qilmasdan zaxira kaldıraçını saqlashni afzal ko'rishadi. Kreditlarni jalb qilish, shuningdek, firmaning yaxshi ishlashi va kelajak uchun yaxshi istiqbollari borligi to'g'risida bozorga signal sifatida foydalanish mumkin.

4. Menejerlar biznesning qiymatiga ta'sir ko'rsatishi mumkin bo'lgan kapital tuzilmasini shakllantirish bo'yicha boshqaruv qarorlari xarajatlarni kamaytirishga yoki og'ir huquqiy qoidalar ta'siriga va turli tomonlarning (menejerlar va aktsiyadorlar, aktsiyadorlar va kreditorlar va boshqalar) manfaatlari o'rtasidagi potentsial qimmat to'qnashuvlar ehtimoli kamayishiga kamaytiriladi. va boshqalar), shuningdek menejmentning moslashuvchanligini oshirish va potentsial investorlarga boshqa sharoitlarda ularga kirish qiyin bo'lgan moliyaviy aktivlarni taqdim etish va bundan qo'shimcha daromad olish.

Foydalanilgan web-saytlar ro’yxati :

www.uk-zhs.ru

https://uk-zhs.ru/uz/vyplaty/tradicionnaya-teoriya-struktury-kapitala-optimalnaya-struktura.html