|
Moliyaviy o'zgaruvchanlikning bilvosita xarajatlari kompaniyaning yo'qolgan imkoniyatlari, birinchi navbatda, kelgusi rivojlanish asosida diagnostika qilinadi, ular to'g'ridan-to'g'ri xarajatlardan ancha yuqori bo'lishi mumkin. Bilvosita xarajatlarning eng yorqin namoyon bo'lishi investitsiya imkoniyatlarini yo'qotish, investitsiyalardan voz kechish yoki oqilona investitsiya tanlovini buzishdir. Bilvosita xarajatlar turli ishtirokchilar (menejerlar va egalar, kreditorlar va egalar, kreditorlarning turli guruhlari) manfaatlarining tobora kuchayib borishi natijasidir.
Boshqa barcha narsalar teng bo'lsa, bilvosita xarajatlar kompaniyalar uchun katta bo'ladi: 1) yuqori o'sish imkoniyatlariga ega; 2) yollanma menejment bilan, avvalgi egalarining manfaatlarini himoya qilishga unchalik qiziqmay; 3) turli xil kreditorlarning manfaatlari to'qnashuvi qo'shimcha xarajatlarni keltirib chiqaradigan bo'lsa, kapitalning murakkab tuzilmasi bilan (subordinatsiyalangan qarzlarning mavjudligi, ya'ni uni to'lash uchun boshqa ustuvorlik darajasiga ega).
Moliyaviy beqarorlikning bilvosita xarajatlarining namoyon bo'lishi - investitsiya siyosatidagi o'ziga xos siljishlar. Masalan, yuqori xavfli loyihalarga o'tish va kompaniyaning investitsiya portfelidagi ushbu biznes uchun odatiy bo'lmagan sohalarni kiritish tomon o'zgarishi mumkin. O'quv adabiyotida ushbu effektlar "aktivni almashtirish" deb nomlanadi. Bunday "qayta investitsiya" siyosatini olib boradigan kompaniyalar kompaniyani tugatish va aktivlarni o'z vaqtida sotish uchun oqilona yo'ldan voz kechmoqdalar. Ushbu yo'nalishdagi investitsiya siyosatini o'zgartirish uchun sabab bu kompaniyani moliyaviy inqirozdan yuqori xavfli investitsiyalar orqali olib chiqishga urinishdir. Bu so'zga asoslanadi: "Yoki pan yoki yo'q bo'lib ket". Ko'pincha, bunday siyosat aniq xatolarni tan olishni istamaydigan, shuhratparast egalar boshchiligidagi kompaniyalar tomonidan amalga oshiriladi.
Murosaga kelish (savdo-sotiq), kapital tuzilishining statik nazariyasi shu yo'l bilan moliyaviy ta'sir kuchining maqbul darajasini belgilaydi, shunday qilib, har qanday vaqtda, soliqqa tortishning cheklangan soliq imtiyozlari moliyaviy muvozanatning cheklangan xarajatlari bilan muvozanatlanadi.
Sotish nazariyasi qarzni moliyalashtirishdan soliq qalqonining foydalariga va qarz bilan ortib boradigan moliyaviy barqarorlik xarajatlariga e'tiborni qaratadi; qarzlarni to'lay olmaslik holatlari. Qarama-qarshi nazariya doirasida kompaniyaning adolatli qiymati:
Nazariya kompaniyalarga kreditorlar manfaatlarini himoya qiluvchi va moliyaviy beqarorlik xarajatlarini kamaytiradigan turli mexanizmlarni ishlab chiqishni tavsiya qiladi. Bular foydani taqsimlash bo'yicha kredit shartnomalariga, investitsiya qarorlari bo'yicha, aktivlarga bo'lgan da'volarni tuzilishga qo'shimchalar bo'lishi mumkin. Murakkab konvertatsiya qilinadigan moliyaviy aktivlarni rivojlantirish mumkin.
Kapital tuzilmasining dinamik almashinuvi modellari har bir kompaniya uchun maqsadli leverage darajasini qo'llab-quvvatlaydi, bu operatsion va investitsiya faoliyatidagi maqbul darajani va kelajakdagi harakatlarni hisobga oladi. Kompaniya rahbariyati maqsadli darajadan moliyaviy ta'sir kuchining haqiqiy qiymatlarining og'ishlarini bartaraf etish bo'yicha tizimli ishlarni olib borishi kerak.
Axborotning to'liqsizligi va assimetriyasi, agentlarni rag'batlantirishdagi farq va kapital tuzilishining signal modellari
Bozorning katta nomukammalligi foyda va xarajatlarini taqqoslashda hisobga olinadigan yana bir nomukammallik bu ma'lumotlarning to'liq emasligi va assimetriyasidir (9.2-jadvalga qarang). Haqiqiy bozor sharoitida ishtirokchilar tomonidan tavakkalchilikdan qochish, shuningdek ma'lumotlarning to'liqsizligi va qaror qabul qiluvchi turli xil ishtirokchilarning ushbu ma'lumotlarga tengsiz kirish imkoniyatlari turli ishtirokchilarning manfaatlari (motivlari yoki rag'batlantirishlari) hamda kompaniyaning pul oqimlarini nazorat qilish orqali daromad olish imkoniyatlari turlicha bo'lishiga olib keladi. manfaatlar to'qnashuvini yaratish.
Korporativ moliya sohasida bir necha nizolarni ajratish odatiy holdir, ularni "asosiy agent" atamasi bilan ta'riflash mumkin. Ostida asosiy tomonidan aktivga bo'lgan huquq va uni ishlatishdan kelib chiqadigan pul oqimlari bo'lgan mijoz tushuniladi agent- aktivlarni boshqarish uchun javobgarlikni o'z zimmasiga olgan ijrochi. Agentlik ziddiyatlarini hal qilishning eng oddiy misoli "menejment - tenglik egalari" dir. Shuningdek, "kreditorlar - egalar", "aksariyat aksiyadorlar - minoritar aksiyadorlar" nizolarini hisobga olish mumkin.
Kompaniyaning pul oqimidagi to'qnashuvlar va natijada yuzaga keladigan yo'qotishlarning birinchi sababi to'liq bo'lmagan ma'lumotlar sharoitida agent bilan aktivlarni boshqarish bo'yicha shartnoma tuzish va uning bajarilishini nazorat qilishning mumkin emasligi. Agent tavakkal qilishga moyil bo'lmaganligi sababli, u javobgarlikni ko'proq qabul qilganligi uchun ko'proq kompensatsiya talab qiladi (va shuning uchun xavf). Agar bu kompensatsiya nazarda tutilmagan bo'lsa, unda aktivlarni boshqarish sharti agentga pul manfaatlarining bir qismini o'z manfaatlari uchun mustaqil ravishda kechiktirishga imkon beradi (masalan, eng qimmatbaho aktivlarni olib qo'yish, kompaniya uchun emas, balki o'zi uchun foydali shartnomalar tuzish va hk).
Do'stlaringiz bilan baham: |
