The intelligent

Цена одной акции по состоянию на 31 де­
37 5/8 
3 9 3/4 
кабря 1968 года (долл.) 
37 5/8 
3 9 3/4 
Количество обыкновенных акций (шт.) 
1 3 7 1 7 0 0 0 
2 4 2 0 0 0 0 0 а 
Рыночная стоимость обыкновенных акций 5 2 7 0 0 0 0 0 0 
9 6 2 0 0 0 0 0 0 
(долл.) 
Долг (долл.) 
6 0 0 0 0 0 0 
5 3 0 0 0 0 0 0 
Общая рыночная капитализация (долл.) 
5 3 3 0 0 0 0 0 0 
1015000000 
Балансовая стоимость одной акции (долл.) 
20,53 
5,00 
Объем продаж (долл.) 
5 6 8 6 0 0 0 0 0 
3 9 8 3 0 0 0 0 0 
Чистая прибыль (долл.) 
3 3 4 0 0 0 0 0 
2 6 2 0 0 0 0 0 
Прибыль на одну акцию ( 1 9 6 8 год) (долл.) 2,44 
1,13 
Прибыль на одну акцию ( 1 9 6 3 год) (долл.) 1,20 
0,66 
Прибыль на одну акцию ( 1 9 5 8 год) (долл.) 1,02 
0,46 
Текущие дивиденды (долл.) 
1,40 
0,70 
Дивиденды выплачиваются с 
1934 года 
1937 года 
Коэффициенты: 
цена / прибыль 
15,5 х 
35,0 х 
цена акции / балансовая стоимость акции 
183,0 
795,0 
(%) 
дивидендная доходность (%) 
3,7 
1,8 
чистая прибыль / продажи (%) 
5,8 
6,6 
прибыль / балансовая стоимость (%) 
11,8 
22,6 
текущие активы / обязательства 
3,95 
1,75 
Оборотный капитал / долг 
большое 
1,75 
Рост E P S (%): 
1968 год по сравнению с 1963 годом 
+ 104 
+71 
1968 год по сравнению с 1958 годом 
+ 139 
+ 146 
С учетом конверсии привилегированных акций. 
Цена акций оказалась примерно равной, но из-за 
большего количества акций рыночная стоимость 
компании Hill была примерно в два раза выше, чем 
Edison. Такая разница должна немного удивить, по-

---

Глава 18. Сравнительный анализ восьми пар компаний 517 
скольку объем продаж компании Edison был пример­
но на 50%, а чистая прибыль — на 25% выше. В ре­
зультате мы видим, что у компании Hill ключевой 
коэффициент Р/Е более чем в два раза выше, чем у 
компании Edison. Этот феномен объясняется в ос­
новном сильным энтузиазмом и частично — распо­
ложенностью фондового рынка к акциям книгоизда­
тельских компаний, некоторые из которых вышли на 
открытый фондовый рынок в конце 1960-х годов*. 
На деле, в конце 1968 года стало очевидно, что 
этот энтузиазм чрезмерен. Акции компании Hill про­
давались по курсу 56 в 1967 году, что больше чем 
в 40 раз превышало величину прибыли за 1966 год. Но 
в 1967 году имел место незначительный спад, даль­
нейшим сокращением характеризовался и 1968 год. 
Таким образом, текущее высокое значение коэффи­
циента Р/Е, равное 35, относится к компании, при­
быль которой на протяжении последних двух лет со­
кращалась. Однако, несмотря на это, акции компании 
все еще оценивались в восемь раз выше удельной 
стоимости ее материальных активов, что свидетель­
ствовало о том, что стоимость гудвила может дости­
гать примерно 1 млрд. долл.! Этот случай вполне 
подходит для подтверждения справедливости выска­
зывания доктора Джонсона: "Надежды берут верх 
над опытом". 
И наоборот, акции компании McGraw Edison, как 
казалось, котировались по разумной цене в сравне­
нии с высоким общим уровнем фондового рынка, 
а также общей позицией и финансовым положением 
компании. 
Корпорация McGraw Hill до настоящего времени остается 
компанией, которая представлена на торгах. Кроме прочего, 
она владеет журналом BusinessWeek и корпорацией Standard & 
Poor's. Компания McGraw Edison сегодня является подразде­
лением корпорации Cooper Industries. 

---

518 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
Последствия в начале 1971 года. Падение прибыли 
компании McGraw-Hill продолжалось в 1969 и 1970 го­
дах. При этом прибыль снизилась до 1,02 долл. и затем 
до 0,82 долл. на одну акцию, а за один только катастро­
фический май 1970 года курс акций упал весьма значи­
тельно — до 10. Другими словами, в это время их цена 
составляла менее одной пятой цены, зафиксированной 
двумя годами ранее. Затем курс существенно вырос, но 
высокая цена в мае 1971 года — на уровне 24 — состав­
ляла только 60% цены закрытия в 1968 году. Акции 
McGraw Edison оказались в более выгодной ситуации: 
их цена снизилась до 22 в 1970 году, а в мае 1971 года 
снова выросла до 4l 1/2*. 
Бизнес компании McGraw-Hill продолжает процве­
тать. Колебания же курса ее акций— яркий пример 
спекулятивных рисков, которым подверглись ее акции, 
как впрочем и десятки других, в связи со стихийными 
волнами оптимизма и пессимизма на Уолл-стрит.