The intelligent

Глава 18. Сравнительный анализ восьми пар компаний 521 
Структура капитала компании Presto была настоль­
ко простой, насколько это возможно — ничего, кроме 
1 478 000 обыкновенных акций, рыночная стоимость 
которых составила 58 млн. долл. Структура капитала 
компании General была значительно более сложной: 
обыкновенные акции (почти в два раза больше, чем у 
компании Presto), конвертируемые привилегированные 
акции, три выпуска варрантов на значительное количе­
ство обыкновенных акций, конвертируемые облигации 
(полученные в обмен на акции страховой компании), 
неконвертируемые облигации на внушительную сумму. 
Взятые вместе, все эти ценные бумаги дали 534 млн. 
долл. общей рыночной капитализации компании. Мы 
также должны принять во внимание запланированный 
выпуск конвертируемых облигаций на 750 млн. долл. 
Несмотря на значительно более высокую капитализа­
цию National General, объем ее операций был намного 
меньше, чем у компании Presto; ее прибыль также со­
ставляла только 75% чистой прибыли последней. 
Определение истинной рыночной стоимости обык­
новенных акций компании General — интересная задача 
для финансового аналитика. Ее решение имеет важное 
значение для каждого участника фондового рынка, кто 
намерен серьезно заниматься инвестиционным бизне­
сом. Мы можем достаточно легко просчитать объем 
обыкновенных акций, в которые конвертируется срав­
нительно небольшой выпуск привилегированных ак­
ций (с дивидендами в размере 4,50 долл.) при достиже­
нии курсом акций благоприятного значения. Результа­
ты наших расчетов представлены в табл. 18.7. 
Но для учета влияния варрантов на стоимость ак­
ций следует использовать совсем иной подход. Чтобы 
вычислить полностью "разбавленное" количество ак­
ций в обращении следует исходить из того, что акцио­
неры исполнят все варранты, а компания отзовет 

---

522 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР