The intelligent

Пара 5. International Flavors & Fragrances 
(ароматы и прочее для бизнеса) 
и International Harvester Со. (производитель 
грузовиков, техники для фермерских 
хозяйств, строительных механизмов) 
Здесь нас ожидало несколько сюрпризов. Каждо­
му известна компания International Harvester, одна из 
30 крупнейших компаний, на базе которых рассчи-
* Грэхем предупреждает читателей об опасной форме 
"заблуждений игрока", в соответствии с которой инвесторы 
верят в то, что переоцененные акции должны непременно па­
дать в цене просто в силу одного этого факта. Как и монета, 
которая девять раз подряд падала вверх решкой, не обяза­
тельно в следующий раз повернется к вам орлом, так и пере­
оцененная акция (или фондовый рынок!) может оставаться 
переоцененной на протяжении удивительно длительного вре­
мени. Именно в силу этого занятие "короткими продажами" 
в надежде извлечь прибыль на падении курса акций слишком 
рискованно для простых смертных. 

---

Глава 18. Сравнительный анализ восьми пар компаний 511 
тывается фондовый индекс Доу-Джонса*. Многие ли из 
читателей слышали что-либо о компании International 
Flavors & Fragrances, ближайшем соседе компании 
Harvester по листингу Нью-йоркской фондовой бир­
жи? Удивительно, но в конце 1969 года рыночная 
капитализация компании IFF была выше, чем у ком­
пании Harvester 747 млн. по сравнению с 710 млн. 
долл. Этот пример впечатляет еще сильнее, если 
принять во внимание, что акционерный капитал 
компании Harvester был в 17 раз, а годовой объем 
продаж — в 27 раз больше, чем у Flavors. 
Вы удивитесь еще больше, когда узнаете, что 
только три года назад чистая прибыль компании 
Harvester была больше, чем весь объем продаж ком­
пании Flavors в 1969 году! Чем же можно объяснить 
столь необычный факт? Ответ непременно связан с 
двумя магическими словами: "доходность" и "рост". 
С этих позиций компания Flavors продемонстриро­
вала себя с лучшей стороны, тогда как компании 
Harvester оставалось лишь мечтать об этом. 
* Компания International Harvester стала преемником компа­
нии McCormick Harvesting Machine, производителя жаток 
марки McCormick, благодаря которым центрально-восточные 
штаты превратились в "мировую кормушку". Но для компании 
International Harvester в 1970-х годах начались тяжелые вре­
мена, и в 1985 году она продала свой бизнес по производству 
техники для фермерских хозяйств компании Теnnесо. После 
изменения своего названия на Navistar оставшаяся часть ком­
пании в 1991 году была исключена из списка фондового индекса 
Доу-Джонса (несмотря на это, она все еще остается в составе 
фондового индекса Standard & Poor's 500-stock). Общая рыноч­
ная стоимость компания International Flavors & Fragrances, 
которая также входит в расчетную базу фондового индекса 
Standard & Poor's 500-stock, в начале 2003 года составляла 
3 млрд. долл. (для сравнения: стоимость компании Navistar 
равнялась 1,6 млрд. долл.). 

---

512 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
История двух компаний наглядно представлена 
в табл. 18.5. 
Таблица 18.5. Пара 5 (1969 год)