The intelligent

Глава 10. Инвестор и его консультанты 283 
Но если, кроме того, они занимаются и действительно 
инвестиционными (по своему характеру) операциями, 
приносящими доход, то последний может покрывать 
убытки от спекулятивных операций. 
Консультации и информацию инвестору предос­
тавляют два типа сотрудников брокерских фирм: 
брокер по работе с клиентом (customer's broker), ко­
торого еще называют управляющим клиентским сче­
том (account executive), и финансовый аналитик. 
Брокеров по работе с клиентами еще называют за­
регистрированными представителями (registered repre­
sentative). Раньше они носили менее величественный 
титул — слуга клиента (customer's man). Сегодня это 
чаще всего человек с хорошим характером и не менее 
хорошим знанием ценных бумаг, который действует в 
соответствии с жесткими правилами. Но все же, по­
скольку их бизнес — это получение комиссионных, им 
вряд ли удается избежать мыслей о спекуляции. По­
этому покупателю ценных бумаг, который не желает 
поддаться спекулятивным настроениям, следует быть 
особо осторожным в своих отношениях с брокером. 
Он должен четко показать (и на словах, и на деле), что 
не заинтересован ни в чем, что даже отдаленно напо­
минает спекуляцию с ценными бумагами. Если брокер 
ясно поймет, что перед ним настоящий инвестор, то 
он будет уважать его точку зрения и сотрудничать с 
ним должным образом. 
Финансовый аналитик, которого раньше чаще все­
го называли аналитиком по ценным бумагам, — чело­
век сродни автору, который сам на протяжении 50 лет 
был таковым и научил этому множество других лю­
дей. На данном этапе мы будем говорить только о фи­
нансовых аналитиках, которые работают в брокерских 
фирмах. Их функции предельно ясны из названия 
должности. Финансовый аналитик занимается глубо­
кими исследованиями отдельных ценных бумаг, осу-

---

284 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
ществляет сравнения акций компаний, действующих в 
рамках одной отрасли, и дает экспертные оценки о 
безопасности, привлекательности или внутренней 
стоимости всех типов акций и облигаций. 
Для инвестора может показаться удивительным от­
сутствие формальных квалификационных требований 
к работе финансового аналитика. В противовес этому 
подчеркнем, что брокер должен сдать экзамен, пройти 
специальные тесты и, согласно правилам, зарегистри­
роваться на Нью-йоркской фондовой бирже. Практика 
показывает, что почти все молодые финансовые анали­
тики имеют за плечами прекрасную подготовку в шко­
лах бизнеса, а их зрелые коллеги благодаря многолет­
нему опыту ни в чем им не уступают. В большинстве 
случаев брокерские фирмы проверяют квалификацию 
и компетентность своих аналитиков*. 
* Положение дел, в основном, осталось прежним, хотя многие луч­
шие специалисты Уолл-стрит сейчас имеют диплом "сертифи­
цированного финансового аналитика" (CFA), который выдается 
Ассоциацией инвестиционного менеджмента и исследований 
(Association of Investment Management & Research), бывшей Феде­
рацией финансовых аналитиков (Financial Analyst Federation) 
только при наличии опыта работы и после сдачи серии сложных 
экзаменов. Более 50 тысяч аналитиков во всем мире получили сер­
тификат CFA. К сожалению, согласно последнему исследованию 
профессора Стэнли Блока, большинство финансовых аналитиков 
с дипломом CFA игнорируют принципы Грэхема. Это проявляется 
в том, что при расчете значения коэффициента Р/Е для них боль­
шее значение имеет потенциал роста акции, а не источники при­
были, риски компании и ее дивидендная политика. Многие анали­
тики при формировании рейтингов акций исходят из их текущего 
курса, а не из долгосрочных перспектив компании. Более подробно 
об этом см. Stanley Block, "A Study of Financial Analysts: Practice And 
Theory", Financial Analysts Journal, July / August, 1999 и на сайте 
www.aimrpubs.org. Как любил говорить Грэхем, его собствен­
ные книги читали — и игнорировали — больше, чем любые другие 
книги по вопросам финансов. 

---