The intelligent

Глава 10. Инвестор и его консультанты 289 
в спекулятивные акции, цена некоторых из которых 
оказалась явно завышенной. В 1969 году спад на 
фондовом рынке вызвал и ощутимое падение их ко­
тировок, что, в свою очередь, привело к потере зна­
чительной части капитала этих фирм [2]. К тому же 
брокерские конторы в свои спекулятивные опера­
ции привлекали ту часть капитала, которая предназ­
началась для защиты их клиентов от рисков, свя­
занных с операциями на фондовом рынке. Это бы­
ло, мягко говоря, непростительно. 
Инвестор должен использовать свой разум не 
только при формулировании своей финансовой по­
литики в общих чертах, но и при проработке ее 
отдельных деталей. Речь идет и о выборе достойной 
брокерской фирмы. До последнего времени мы со­
ветовали читателям консультироваться исключи­
тельно у членов Нью-йоркской фондовой биржи, 
если только у вас нет неопровержимых доказа­
тельств в пользу фирмы, которая таковой не явля­
ется. Весьма неохотно вынуждены дать еще не­
сколько советов из этой области. Мы считаем, что 
те участники фондового рынка, которые не зани­
маются маржинальной торговлей, — а к ним отно­
сятся, согласно нашей классификации, все непро­
фессиональные инвесторы, — должны пользоваться 
услугами своего банка для доставки ценных бумаг. 
Поручая своему брокеру приобрести ценные бума­
ги, вы должны проинструктировать его, чтобы он 
доставил купленные ценные бумаги в банк, кото­
рый и оплатит их покупку. И наоборот, при прода­
же ценных бумаг вам следует проинструктировать 
банк, который должен предоставить посреднику 
ценные бумаги в обмен на их оплату. Эти услуги 
обойдутся немного дороже, но они стоят того с точ-

---

290 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
ки зрения вашей безопасности и спокойствия. Этот 
совет можно игнорировать лишь тогда, когда инвестор 
будет уверен, что все проблемы брокерских фирм 
на фондовой бирже решены, но никак не раньше*. 
Инвестиционные банки 
С помощью термина "инвестиционный банк" (in­
vestment banker) мы характеризуем фирму, бизнес ко­
торой в значительной степени связан с организацией, 
подпиской и продажей новых эмиссий акций и обли­
гаций. (С помощью механизма подписки (андеррай­
тинга — underwriting) эмитент получает гарантии того, 
что выпускаемые ценные бумаги будут полностью 
проданы.) Подпиской занимаются очень многие бро­
керские дома. В большинстве своем эта деятельность 
сводится к участию в эмиссионном синдикате, воз­
главляемом т.н. "лид-менеджером". Среди брокерских 
фирм также наблюдается тенденция к инициирова­
нию и организации новых эмиссий акций во времена 
активной динамики "бычьего" рынка. 
Инвестиционные банки представляют, по нашему 
мнению, наиболее значимую часть финансового со­
общества на Уолл-стрит, поскольку именно они спо-
* Почти все брокерские трансакции сегодня осуществляются 
в электронной форме, и ценные бумаги физически больше не "до­
ставляются". Благодаря учреждению в 1979 году Securities Investor 
Protection Corporation (SIPC) инвесторам в случае банкротства 
брокерской фирмы в целом гарантировано возмещение полной их 
стоимости. SIPC — это правительственный консорциум брокеров, 
все члены которого согласились вложить свои активы для покры­
тия убытков, которые могут понести клиенты любой фирмы, 
оказавшейся неплатежеспособной. Защита SIPC позволяет отка­
заться от необходимости осуществления платежа и немедленной 
доставки ценных бумаг в банк, о которой говорит Грэхем. 

---