The intelligent

Глава 8. Инвестор и колебания рынка 213 
вкратце, что в основе метода торговли акциями, опи­
рающегося на теорию Доу, лежит определение време­
ни покупки акций на основании момента "прорыва" 
их курсом повышающегося среднего тренда, и анало­
гично — времени продажи акций, если происходит 
"прорыв" курсом снижающегося тренда. Теоретиче­
ские расчеты свидетельствуют о том, что на протяже­
нии почти всего очень длительного периода (с 1897 по 
1960 год) использование этого метода приносило при­
быль инвесторам. Исходя из этого ценность теории 
Доу представляется весьма высокой. И все же теория 
теорией, а как быть с практикой? 
Более тщательное изучение имеющихся данных 
показывает, что с 1938 года, т.е. спустя несколько лет 
после начала серьезного использования теории Доу 
для работы на фондовом рынке, она стала приносить 
разочарование инвесторам. В актив рассматриваемо­
го подхода следует отнести сигнал к продаже акций 
при значении фондового индекса 306 за месяц до на­
чала краха 1929 года. Но с 1938 года ситуация изме­
нилась: приверженцы теории Доу, в основном, про­
давали акции по вполне приемлемым ценам, но по­
том вынуждены были вновь приобретать их по более 
высокому курсу. Анализ показывает, что на протя­
жении следующих 30 лет гораздо большую доход­
ность принесли бы простые операции по покупке 
и владению акциями, которые входят в список фон­
дового индекса Доу-Джонса [2]. 
С нашей точки зрения, основанной на тщатель­
ном изучении результатов практического использо­
вания этой теории, их ухудшение отнюдь не случай­
но. Оно связано с сущностью методик (формул), 
используемых в сфере бизнеса и финансов для прог­
нозирования и проведения торговых операций с цен­
ными бумагами. Сначала, по мере того как практика 
подтверждает эффективность использования этих 

---

214 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
методик на протяжении определенного периода вре­
мени или в отдельных случаях, количество их сто­
ронников растет. Но по мере того как растет широта 
использования данных методов, их надежность сни­
жается. Это происходит, во-первых, потому, что с те­
чением времени появляются новые факторы, дейст­
вие которых не учитывается в старых формулах. 
Во-вторых, если на фондовом рынке какая-либо тор­
говая методика становится популярной, то посредст­
вом влияния на поведение участников рынка это, 
в конце концов, приводит к падению ее эффективно­
сти. (Нам также представляется, что популярность 
торговых методик типа теории Доу объясняется 
и тем, что участники рынка, массово покупая или 
продавая акции согласно ее рекомендациям, могут 
повлиять на рост или снижение курсов этих ценных 
бумаг. Мы считаем, что такие "стихийные" массовые 
действия инвесторов намного опаснее для них, чем 
преимущества торговых методик.) 
Подход "покупай дешево — продавай 
дорого" 
Мы убеждены в том, что обычный инвестор не 
может эффективно применять для своих целей мето­
дику прогнозирования движения курсов акций. Мо­
жет ли он получить выгоду от этих изменений, когда 
они уже произошли, — например, покупая после каж­
дого значительного спада или продавая после каждо­
го значительного подъема? Колебания курсов акций 
на протяжении многих лет, вплоть до 1950 года, 
служили подтверждением этому, можно сказать, 
в соответствии с классическим определением: "Со­
образительный инвестор — это инвестор, который 
покупает на "медвежьем" рынке по низким ценам, 

---