The intelligent

Глава 18. Сравнительный анализ восьми пар компаний 505 
нимает интригующий вопрос о том, является ли в 
действительности этот бизнес высокоприбыльным, 
несмотря на существенный рост объемов продаж 
и прибыли.) 
Если привести цены акций к одному уровню, то 
видно, что относительные показатели прибыли и ди­
видендов компании Ноте были намного больше, чем 
у компании Hospital. Очень низкая балансовая стои­
мость Ноте свидетельствует об определенном про­
тиворечии в нашем анализе, а именно: с одной сто­
роны, говорит о том, что компания зарабатывает 
больше прибыли на акционерный капитал (что в це­
лом является знаком силы и благополучия), а с дру­
гой — означает, что с учетом текущего курса акций 
компании инвестор будет особо уязвим к любым су­
щественным негативным изменениям в динамике 
прибыли компании. Поскольку акции компании 
Hospital в 1969 году продавались по цене, в четыре 
раза превышавшей ее балансовую стоимость, то наше 
осторожное замечание касается обеих компаний. 
Выводы. По нашему мнению, обе компании были 
слишком "богатыми" при их текущих ценах для того, 
чтобы вызвать интерес у инвестора, который решает 
придерживаться консервативных принципов выбора 
акций. Это не значит, что компании были малообе­
щающими. Проблема состоит в том, что их цена со­
держала слишком много "обещаний" и недостаточно 
фактических результатов. Совокупный гудвил двух 
компаний в 1969 году равнялся почти 5 млрд. долл. 
Сколько же лет компаниям необходимо получать зна­
чительную прибыль, чтобы оправдать его размеры? 
Ближайшие последствия. В конце 1969 года ры­
нок, естественно, более высоко оценивал перспекти­
вы для получения прибыли компанией Hospital по 
сравнению с компанией Ноте, поскольку коэффици-

---

506 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
ент Р/Е первой из них почти в два раза превышал 
аналогичный показатель второй. В следующем году 
прибыль компании-фаворита снизилась буквально 
на микроскопическую величину, тогда как прибыль 
Ноте выросла на приличные 8%. Показательно, что 
курс акций Hospital очень сильно отреагировал на 
несущественное снижение ее прибыли — в феврале 
1971 года акции компании продавались по 32 (что 
примерно на 30% ниже цены закрытия 1969 года), 
в то время как акции Ноте котировались немного 
выше цены закрытия 1969 года *.