The intelligent

Глава 13. Анализ ценных бумаг на практике... 359 
стоимость акции" в 1969 году были лучше, чем 
в 1961. Однако у корпорации Emery он был ис­
ключительно высок в обоих случаях, 
б) Для анализа относительной силы или слабо­
сти производственных компаний обычно исполь­
зуется показатель рентабельности продаж — 
"чистая прибыль / объем продаж". Сведения 
о значениях этого показателя для всех четырех 
компаний мы взяли из Listed Stock Reports, вы­
пускаемом компанией Standard & Poor. В данном 
случае результаты снова удовлетворительные 
для всех четырех компаний, но особо впечатляют 
показатели компании Emerson. 
2. Стабильность. Этот показатель измеряется на 
основании максимального отклонения значения 
EPS в течение любого года из последних десяти 
от его среднего значения за три предыдущих го­
да. Отсутствие отклонения свидетельствует о 
100%-ной стабильности. Этот факт был отмечен 
у двух компаний. Но снижение стабильности, 
характерное для компаний Eltra и Emhart, было 
довольно скромным в "плохом" 1970 году. Оно 
составило лишь 8% по сравнению с 7% для фон­
дового индекса Доу-Джонса. 
3. Рост прибыли. Две компании с низким значением 
коэффициента Р/Е продемонстрировали до­
вольно удовлетворительные темпы роста прибы­
ли, которые в обоих случаях превышали соответ­
ствующий показатель для фондового индекса 
Доу-Джонса. Показатели компании Eltra — особо 
выдающиеся при сравнении с низким значением 
ее коэффициента Р/Е. Темпы роста, конечно же, 
более впечатляющие для двух компаний с высо­
ким значением данного коэффициента. 

---

360 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
4. Финансовое состояние. Три компании находятся 
в хорошем финансовом состоянии, о чем свиде­
тельствует достаточное значение коэффициента 
"текущие активы / текущие обязательства", ко­
торое превышает нормальный его уровень, рав­
ный 2. Хотя у Emery Air Freight значение этого ко­
эффициента и ниже, но следует учитывать, что 
характер ее бизнеса отличается от бизнеса пер­
вых трех компаний. Принимая во внимание дос­
таточно хорошие результаты компании, не соста­
вит труда увеличить объемы необходимых де­
нежных средств. Все компании характеризуются 
относительно низким объемом долгосрочной за­
долженности. Обратите внимание на фактор 
"разбавления": рыночная стоимость низкодиви­
дендных конвертируемых привилегированных 
акций Emerson Electric составляла 163 млн. долл. 
на конец 1970 года. В своем анализе мы допусти­
ли фактор "разбавления", рассматривая привиле­
гированные акции как обыкновенные, что снизи­
ло доходность примерно на 10 центов на одну ак­
цию, или на 4%. 
5. Дивиденды. Большое значение имеет история 
непрерывной длительности дивидендных вы­
плат. В этом отношении лучшие показатели 
продемонстрировала компания Emhart, кото­
рая не прекращала выплаты дивидендов на 
протяжении всего периода начиная с 1902 го­
да. Показатели компании Eltra очень хорошие, 
компании Emersom — достаточно удовлетво­
рительные, а компания Emery Freight является 
новичком. Разброс значений коэффициента 
выплаты дивидендов рассматриваемых ком­
паний не кажется каким-то значительным. 
Текущая дивидендная доходность "дешевой 

---