Облигации как инвестиционный инструмент Изучив эту главу, вы сможете

Что такое налоговый своп и почему такие сделки популярны у частных инвесторов?

Арлин Дарлинг — активный биржевой брокер по операциям с облигациями, ей нра­вится спекулировать на колебаниях рыночных процентных ставок. В настоящий мо­мент рыночные процентные ставки составляют 9%, но ожидается, что в течение года они упадут до 7%. Поэтому Арлин думает о покупке одного из следующих выпусков: либо облигации с нулевым купоном со сроком погашения 25 лет, либо 7*/2%-й облига­ции со сроком погашения 20 лет (обе облигации имеют номинальную стоимость 1000 долл. и один и тот же рейтинг). Допустим, Арлин хочет добиться максимального при­роста капитала. Какой из этих двух выпусков она должна выбрать? Если же она захочет добиться максимальной совокупной прибыли (проценты и прирост капитала) от своих инвестиций, какой выпуск она должна выбрать? Почему один выпуск дает более высо­кий прирост капитала, чем другой?

Что такое “лестница” облигаций? Дайте пример “лестницы” и укажите, как и почему она может быть использована инвестором.

Инвестор решает вопрос о приобретении 7%-й облигации со сроком погашения 20 лет, доходность которой в настоящий момент оценивается в 10%. Исходя из экстенсивного анализа рыночных процентных ставок, он думает, что ставки должны снизиться, так что в течение следующих двух лет рыночная доходность этого выпуска упадет до 8%. Если его ожидания верны, то какого рода реализованную доходность получит инвестор от этой облигации? Каков основной риск в этом капиталовложении?

Используя возможности, имеющиеся в вашем учебном заведении или публичной биб­лиотеке, выберите любые шесть облигаций, которые вам нравятся, среди которых долж­ны быть две казначейские облигации, две облигации корпораций и два ведомственных выпуска; затем определите самый последний показатель текущей доходности и заявлен­ную доходность (к погашению) для каждой из них. (Примечание: покажите вашу рабо­ту со всеми расчетами.)

Возьмите экземпляр газеты “Уолл-стрит джорнэл” или финансовой газеты “Бэррон з” за последнюю неделю. Используя одну из них в качестве источника информации, по­стройте кривую доходности на основе данных о доходности казначейских обязательств. Для этого выберите один казначейский выпуск для каждого из следующих сроков по­гашения: 1 год до погашения; 3 года; 5 лет; 10 лет; 15 лет и 20 лет до погашения. Ис­пользуйте приведенные данные о доходности для каждой облигации, выбранной для построения кривой доходности. При этом срок до погашения облигации откладывает-

ся по горизонтальной оси графика, а доходность к погашению — по вертикальной оси. Вкратце обсудите общую форму вашей кривой доходности.
КОНКРЕТНЫЕ СИТУАЦИИ 9.1. Ленни и Люсиль Лефтсингер разрабатывают программу ка­питаловложений в облигации
Ленни и Люсиль Лефтсингер вместе со своими двумя сыновьями-подростками Лу и Ламаром живут в г. Дженкс, шт. Оклахома. Ленни работает продавцом электронной аппаратуры, а Люсиль — сотрудник по кадрам в местном банке; вместе они получают около 50 ООО дсшл. в год. Ленни неожиданно узнал, что его недавно умерший богатый дядя оставил ему примерно 150 ООО дсшл. за вычетом налогов. Ленни намерен потра­тить 50 ООО долл. из своего наследства на решение давно назревших семейных проблем (таких, как небольшая и очень необходимая реконструкция кухни и общей комнаты, приобретение нового автомобиля “Ниссан 300ZX" и изготовление пластин для испра­вления прикуса у Ламара); он хочет вложить оставшиеся 100 000 долл. в различные ти­пы ценных бумаг с фиксированным доходом. У Ленни и Люсиль нет завышенных по­требностей, проблем со здоровьем и тому подобного. Они хотят вложить свои средст­ва, по крайней мере, на 20 лет, чтобы добиться некоторого прироста капитала; они не намерены рассчитывать на свои инвестиции как на источник дополнительного текуще­го дохода.