Mishkin 2011. pdf

K E Y N E S S L I Q U I D I TY P R E F E R E N C E T H E O RY

In his famous 1936 book

The General Theory of Employment, Interest, and Money,

John Maynard Keynes abandoned the classical view that velocity was a constant

and developed a theory of money demand that emphasized the importance of

interest rates. Keynes, at Cambridge at the time, naturally enough followed the

approach developed by his Cambridge predecessors. His theory of the demand for

money, which he called the

liquidity preference theory,

also asked the ques-

tion, why do individuals hold money? But Keynes was far more precise than his

predecessors regarding what influences individuals decisions. He postulated that

there are three motives behind the demand for money: the transactions motive,

the precautionary motive, and the speculative motive.

In the classical approach, individuals are assumed to hold money because it is a

medium of exchange that can be used to carry out everyday transactions.

Following the classical tradition, Keynes emphasized that this component of the

demand for money is determined primarily by the level of people s transactions.

Because he believed that these transactions were proportional to income, like the

classical economists he took the transactions component of the demand for money

to be proportional to income.

Keynes went beyond the classical analysis by recognizing that in addition to holding

money to carry out current transactions, people hold money as a cushion against an

unexpected need. Suppose that you ve been thinking about buying a fancy stereo; you

walk by a store that is having a 50%-off sale on the one you want. If you are holding

money as a precaution for just such an occurrence, you can purchase the stereo right

away; if you are not holding precautionary money balances, you cannot take advan-

tage of the sale. Precautionary money balances also come in handy if you are hit with

an unexpected bill, say for car repair or health needs not covered by insurance.

Keynes believed that the precautionary money balances people want to hold

are determined primarily by the level of transactions that they expect to make in

the future and that these transactions are proportional to income. Therefore, he

postulated, the demand for precautionary money balances is proportional to

income.

If Keynes had ended his theory with the transactions and precautionary motives,

income would be the only important determinant of the demand for money, and he

would not have added much to the classical approach. However, Keynes took the

view that people also hold money as a store of wealth. He called this reason for

holding money the

speculative motive.

Since he believed that wealth is tied closely to

income, the speculative component of money demand would be related to income.

However, Keynes looked more carefully at the factors that influence the decisions

regarding how much money to hold as a store of wealth, especially interest rates.

Keynes divided the assets that can be used to store wealth into two categories:

money and bonds. He then asked the following question: why would individuals

decide to hold their wealth in the form of money rather than bonds?