Mishkin 2011. pdf

Lender of

Last Resort

---

always been successful in preventing financial crises. Two examples of the use of

the Bank s lending weapon to avoid bank panics are the provisions of huge loans

to the Canadian Commercial Bank and the Northland Bank in 1985 (see the Inside

the Central Bank box, Emergency Lending Assistance to Troubled Banks).

Not only can the central bank be a lender of last resort to banks, but it can also play

the same role for the financial system as a whole. In fact, under the Bank of Canada

Act, under extreme conditions on a financial market or financial system, the Bank of

Canada has the authority to provide liquid funds to any (financial or nonfinancial)

Canadian or foreign entities, for the purpose of promoting the stability of the finan-

cial system. Such central bank intervention can help prevent financial panics that are

not triggered by bank failures, as was the case in the United States during the recent

financial crisis that started in August 2007 (see the Inside the Central Bank box,

Federal Reserve Lender-of-Last-Resort Facilities During the Subprime Financial Crisis).

Recently, central banks around the world have been facing significant chal-

lenges in implementing monetary policy because of the financial-market turmoil

and the subprime credit crisis in the United States. In response to these challenges,

central banks have been improving and refining their financial infrastructures to

address turmoil in the financial markets. Although there are differences across

countries in institutional arrangements for the conduct of monetary policy, most

central banks have responded to the recent financial turbulence in a similar fash-

ion, providing liquidity directly to the financial system, called aggregate system or

macro liquidity.

To address market failure and financial instability at times of crisis, central

banks rely on discretionary liquidity operations, the maturity of which depends on

their objective, independent of the maturity of the reference rate. The Bank of

Canada, for example, recently introduced new facilities to address aggregate sys-

tem liquidity at times of financial instability. In particular, the Bank introduced

term repos, known in Canada as term Purchase and Resale Agreements (PRAs),

and term securities lending.

9

Let s see how these new facilities are used in providing liquidity to specific

markets as opposed to lending directly to banks.

C H A P T E R 1 7

Tools of Monetary Policy

455