Mishkin 2011. pdf

Operation of

the Standing

Lending

Facility

---

C H A P T E R 1 7

Tools of Monetary Policy

453

I N S I D E

T H E

C E N T R A L

B A N K

Monetary Policy at Times of Crisis

lending facility as well as for its term PRA oper-

ations) to include bank-sponsored asset-backed

commercial paper and U.S. Treasuries.

These discretionary liquidity operations do

not represent a change in the stance of mone-

tary policy. However, in order to support the

Canadian economy, the Bank of Canada, acting

in concert with other major central banks, also

changed its policy stance by lowering the target

and operating band for the overnight interest

rate in a series of announcements. In fact, in the

first ten months of 2008 alone, the policy rate

was reduced by 300 basis points to 1.5% by the

end of 2008 and then to 0.25% by April 2009.

Moreover, the Bank is now considering quanti-

tative measures of monetary policy, and has

identified alternative instruments that it would

consider using at the effective lower bound for

the overnight interest rate.

At times of turmoil in financial markets, central

banks face a number of challenges. In the

Canadian case, for example, challenges involve

keeping the overnight rate near the policy rate,

keeping spreads in the term interbank market

low by influencing interbank term rates, and

deciding how to respond to the potential macro-

economic effects of the crisis by changing the

monetary policy stance (that is, the target and

operating band for the overnight rate).

Against the backdrop of the recent turmoil in

financial markets, the Bank of Canada faced

widening spreads and increased volatility in the

term interbank market and took extraordinary

measures to stabilize the financial system. In its

efforts to influence interbank term rates, the

Bank introduced term PRAs and increased the

frequency and size of its discretionary liquidity

operations. Moreover, the Bank expanded its list

of acceptable collateral (for both its standing

Quantity of

Reserves,

R

NBR

BR