Mishkin 2011. pdf

Bank of Canada

Government of Canada

Assets

Liabilities

Assets

Liabilities

Foreign

Government

Exchange

exchange

+

100

deposits

+

100

Fund

Account

*

100

Deposits at

the Bank

of Canada

+

100

The Target

Level of

Settlement

Balances

---

interest rate the day that they occur, unlike pre-announced changes to the target

level of settlement balances, which appear to have a significant effect on the

overnight interest rate.

C H A P T E R 1 7

Tools of Monetary Policy

449

5

/1

8

/2

0

0

7

6

/1

7

/2

0

0

7

7

/1

7

/2

0

0

7

8

/1

6

/2

0

0

7

9

/1

5

/2

0

0

7

1

0

/1

5

/2

0

0

7

1

1

/1

4

/2

0

0

7

1

2

/1

4

/2

0

0

7

1

/1

3

/2

0

0

8

2

/1

2

/2

0

0

8

3

/1

3

/2

0

0

8

4

/1

3

/2

0

0

8

5

/1

3

/2

0

0

8

6

/1

1

/2

0

0

8

7

/1

1

/2

0

0

8

8

/1

0

/2

0

0

8

9

/9

/2

0

0

8

1

0

/9

/2

0

0

8

1500

1000

500

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

F I G U R E 17 - 9

Deviations of the Actual Level of Settlement Balances from the Target

Level of Settlement Balances (in millions)

Source:

Bank of Canada website, www.bankofcanada.ca.

Monetary Control in the Channel/Corridor System

A P P L I C AT I O N

Suppose that the operating band is 4.5% to 5% and the Bank of Canada expects the

economy to exceed its capacity in the near future. To prevent inflationary pressures

from building, the Bank wishes to tighten monetary policy by raising the target and

operating band by 25 basis points. In one of the eight fixed days for announcing

changes to the target and operating band for the overnight rate, the Bank

announces, at 9:00 a.m., that it is adjusting the target and operating band up from

4.5% to 5% to 4.75% to 5.25%. From this announcement, LVTS participants know

that the bank rate shifts from 5% to 5.25%, the rate on positive settlement balances

shifts from 4.5% to 4.75%, and that the Bank of Canada s new target overnight rate,

the midpoint of the operating band, shifts from 4.75% to 5%.

Later in the day, at 11:45 a.m., if overnight funds are trading below the target

overnight rate (the midpoint of the operating band), the Bank of Canada enters

into SRAs to enforce the new target for the overnight rate. That is, it sells govern-

ment securities to primary dealers, who pay for the securities with settlement bal-

ances and agree to sell the securities back to the Bank of Canada on the next

business day, at a price that works out to an annual interest rate of 5%

the mid-

point of the new operating band. Assuming that the Bank of Canada enters into

SRAs in the amount of $100, the T-accounts of the Bank of Canada and the pri-

mary dealers will be

---

450

PA R T V

Central Banking and the Conduct of Monetary Policy

The clearing banks find that their settlement balances have declined by $100, and

because they had not been holding any excess reserves, their holdings of settlement

balances are $100 short of the desired amount. Assuming that no other transactions

occur during the day, at 4:15 p.m., the Bank of Canada neutralizes the effect on

aggregate settlement balances of its issue of SRAs by auctioning off government

deposits. The Bank s neutralization process involves auctioning off $100 of govern-

ment deposits and paying those LVTS participants taking government deposits with

settlement balances, bringing the amount of aggregate settlement balances back to

zero. The balance sheets of the Bank of Canada and the LVTS participants now look

like this: