Mishkin 2011. pdf

Bank of Canada

LVTS Participants

Assets

Liabilities

Assets

Liabilities

Government

Settlement

Government

deposits

+

100

balances

*

100

deposits

*

100

Settlement

balances

*

100

In this case government deposits at the Bank of Canada are increased by $100 and

at the same time the clearing balances of the participants are reduced by $100.

When the Bank of Canada transfers government balances, it usually brings onto

its balance sheet Exchange Fund Account assets to back its liabilities. It does so by

arranging a swap with the Exchange Fund Account, which holds the country s for-

eign exchange reserves. This involves a spot purchase and a simultaneous forward

Swaps with

the Exchange

Fund Account

---

448

PA R T V

Central Banking and the Conduct of Monetary Policy

sale of foreign exchange. To illustrate the operation, assume that the Bank

temporarily buys $100 of foreign currency assets from the Exchange Fund

Account. It credits the government s account on its own books and the operation

results in the following balance sheets for the Bank and the government:

We see that government deposit balances at the Bank of Canada increase and

these balances can then be transferred to participants to increase settlement bal-

ances, as we saw earlier.

Although the spot transaction adds to the government deposits at the Bank of

Canada and enables the Bank to auction government balances, the forward con-

tract between the Bank and the Exchange Fund Account does not affect the settle-

ment balances of participating financial institutions. The Bank simply sells foreign

exchange to the Exchange Fund Account in the future at a price agreed upon today.

The advantage to the Bank of Canada of using swap transactions with the Exchange

Fund Account is that it can bring a temporary change in the level of settlement bal-

ances or respond to some event that the Bank thinks will have a significant but not

long-lived effect.

As we will learn in Chapter 20, the foreign exchange reserves held in the

Exchange Fund Account can also be used by the Bank of Canada in international

financial transactions to prevent undesirable movements in the exchange rate. For

example, a Bank of Canada sale of domestic currency and corresponding purchase

of foreign assets in the foreign exchange market leads to a gain in international

reserves, an increase in the monetary base and the money supply, and a depreciation

of the domestic currency. A Bank purchase of domestic currency and corresponding

sale of foreign exchange leads to a loss of international reserves, a decline in the mon-

etary base and the money supply, and an appreciation of the domestic currency. We

shall discuss such foreign exchange interventions in detail in Chapter 20.

In addition to the auctions of Receiver General balances, the Bank of Canada can

also adjust the target level of settlement balances if warranted by conditions in the

overnight market. That is, the Bank retains the right to adjust the targeted level of

settlement balances higher or lower than the typical setting, depending on pres-

sures on the overnight rate.

The Bank of Canada, however, is not always able to completely neutralize spe-

cial PRA and SRA operations and public sector flows so that the actual level of set-

tlement balances ends up being higher or lower than the target level. As an

example, Figure 17-9 shows the difference between the actual level of settlement

balances and the target level of settlement balances over the period (from May 18,

2007 to October 15, 2008). However, deviations of the actual level of settlement

balances from the target level appear to have insignificant effects on the overnight