Оценка кандидатов в успешные компании-аналоги Merck
Оценка кандидатов в успешные компании-аналоги Motorola:
Мы смогли уверенно определить успешную компанию-аналог для всех
компаний, переживающих упадок, кроме Rubbermaid. В случае с ней мы
начинали с 26 вариантов. После исключения компаний за недостаточное
пересечение видов деятельности, потерю независимости во время
проведения
исследования,
недостаточную
доступность
данных
о
результативности
из-за того, что акции компании не торгуются на
открытом рынке, или плохой результативности мы обнаружили, что ни
один из кандидатов не удовлетворяет критерию надежного успешного
аналога. Окончательный перечень успешных компаний-аналогов приведен
ниже. Интересно отметить, что успешный
аналог для одной из компаний
(Motorola по контрасту с Zenith 1970-х годов) пришел в упадок в 1990-е
годы. Вечный успех никто не гарантирует!
Приложение 3: Fannie Мае и финансовый кризис 2008
года
Мы включили Fannie Мае в книгу «От хорошего к великому» из-за
невероятного скачка ее результативности в начале 1980-х годов, когда
компанией управлял Дэвид Максвелл. Под руководством Максвелла Fannie
Мае из бюрократической организации «под крылом» государства
превратилась в мощную компанию, ориентированную на рынок капитала и
демонстрирующую кумулятивную доходность акций, которая значительно
превышала рыночную. Тридцатилетние рамки кумулятивной доходности
акций, которые мы использовали в качестве основы для отбора Fannie Мае
для книги «От хорошего к великому», охватывали период с 1969 по 1999
год, и наше исследование фокусировалось именно на тех годах.
К сожалению, Fannie Мае образца 2000-х годов стала примером прямой
противоположности: от великого к хорошему и далее почти до полной
гибели. Как я уже говорил, мы не включили Fannie Мае в основной текст
«Как гибнут великие» по
той простой причине, что когда в 2005 году
отбирали компании, переживающие упадок, Fannie Мае (и другие
финансовые компании из нашей базы данных) еще не испытывали кризис,
так что не подходили для этого исследования. Вместо того чтобы в
последний момент включать Fannie Мае в книгу из-за того,
что она
оказалась в новостях, я решил дать короткий комментарий в этом
приложении.
Размышляя о крушении Fannie Мае и других финансовых учреждений в
2008 году, я не могу выбросить из головы сцену из фильма «Титаник». В
этом эпизоде Джозеф Исмей, директор пароходной компании White Star
Line, которой принадлежал «Титаник», узнав о надвигающейся гибели
огромного судна, говорит: «Но этот корабль не может утонуть». «Он
сделан из железа, сэр, — отвечает ему конструктор Томас Эндрюс,
спроектировавший “Титаник", — так что, уверяю вас, может».
Когда лопнул пузырь на рынке недвижимости, руководители крупных
финансовых институтов тоже не могли поверить в пугающую реальность, в
которой оказались. Изучая собранные нами материалы о падении Fannie
Мае, мы нашли очень мало свидетельств того, что руководители компании
всерьез рассматривали возможность провала. Но в сентябре 2008 года
Fannie Мае перешла под контроль государства,
что с юридической точки
зрения аналогично банкротству
172
. К 31 октября акции Fannie Мае,
стоившие за год до этого $57, практически обнулялись, упав на 98%, до 93
центов
за акцию
173
.
Как явствует из публикации в газете New York Times, CEO Fannie Мае
позднее выступил в защиту компании, отметив, что «почти никто не
ожидал случившегося. Несправедливо обвинять нас в том,
что мы не
предсказали немыслимое»
174
. И действительно, неприятности, вызванные
лопнувшим пузырем на рынке недвижимости и субпремиальных
закладных 2008 года, больно ударили почти по всем крупным финансовым
институтам, включая Freddie Mac, брата-близнеца Fannie Мае. и
такие
организации, как Citigroup. Придя в конце ноября 2008 года на шоу Чарли
Роуза, CEO Citigroup В икрам Пандит привел тот же самый аргумент.
«Сколько раз вы видели, чтобы первоклассные облигации падали до
нуля?» — задал он риторический вопрос, добавив, что модели,
используемые в риск-менеджменте,
просто не принимают в расчет
сценарии, которые тогда реализовались. И продолжил: «Я не уверен, что
хоть кто-то...
Do'stlaringiz bilan baham: 
