Тошкент давлат иқтисодиёт университети ва

Таблица 4 Результаты оценки по моделям семейства ARCH и GARCH

парности валют - доллара США и сума³¹(по распределению t-студента)

Показатели (Parameter)	ARCH (1)	GARCH/TARCH (1,1)	EGARCH (1, 1)	IGARCH (1, 1)	PARCH (1, 1)
𝜔	0.000132	8.21E-05	0.611132	1.074435	0.586964
	(0.0000)	(0.0000)	(0.0000)	(0.4624)	(0.0000)
𝛼	1.111910	0.992913	0.182631	0.501512	0.809468
	(0.0000)	(0.0000)	(0.0545)	(0.0000)	(0.0000)
𝛽		0.119848	0.802354	0.498488	0.183964
		(0.0334)	(0.0000)	(0.0000)	(0.0082)
𝛼 + 𝛽 = 1	1.111910	1.112761	0.984985	1.00000	0.993432
ARCHLM Test (ARCH effect), p-стоимость	(0.8206)	(0.9280)	(0.4567)	(0.0000)	(0.8275)
AIC	-2.490768	-2.501300	-2.488565	-2.569558	-2.499772
SC	-2.465607	-2.471107	-2.453339	-2.549429	-2.459514
HQ	-2.481190	-2.489807	-2.475156	-2.561896	-2.484448
Obs (наблюдения)	969	969	969	969	969

Из сведений 4 таблицы видно, что самая оптимальная модель оценки уровня колебаний парности долл. США и сума это модель PARCH(1, 1). В этой модели показатели информационных критериев являются наименьшими.
В таблице 5 видно, что самая оптимальная модель оценки парности Евро и сума – это модель EGARCH (1, 1). Эта модель также отражает самые наименьшие информационные критерии.
Таблица5 Результаты оценки по моделям семейства ARCH и GARCH парности валют Евро и сума³²(по распределению t-студента)

Показатели (Parameter)	ARCH (1)	GARCH/TARCH (1,1)	EGARCH (1, 1)	IGARCH (1, 1)	PARCH (1, 1)
𝜔	0.000176	0.000110	-0.468974	-1.019067	-0.653546
	(0.0000)	(0.0000)	(0.4624)	(0.0000)	(0.0000)
𝛼	1.098840	0.984716	-0.064298	0.421643	0.835495
	(0.0000)	(0.0000)	(0.0000)	(0.0000)	(0.0000)
𝛽		0.119234	0.898291	0.578357	0.175388
		(0.0372)	(0.0000)	(0.0000)	(0.0156)
𝛼 + 𝛽 = 1	1.098840	1.10395	0.833993	1.00000	1.010883
ARCH LM Test (ARCH effect), p-стоимость	(0.8038)	(0.9451)	(0.9456)	(0.0003)	(0.8452)
AIC	-2.256998	-2.266808	-2.231609	-2.213641	-2.263764
SC	-2.231836	-2.236614	-2.196384	-2.193512	-2.223506
HQ	-2.247420	-2.255315	-2.218201	-2.205979	-2.248440
Obs (наблюдения)	969	969	969	969	969

³¹ Расчитано автором на основе E-views программы. Здесь: AIC (Akaike information criterion); SC (Schwarz criterion); HQ (Hannan-Quinn criterion) информационныекритерии.
³² Расчитано автором.
Исходя из результатов анализа, был разработан краткосрочный прогноз (с июля 2018 по июль 2019 г.) показателей колебаний курса парности долл. США и сума, а также Евро и сума. В частности, по модели EGARCH курс парности долл. США и сума колеблется по средней границе в пределах от 8140 сум до 8690 сум, по нижней границе – от 7750 до 8170 сум, по верхней границе от 8530 до 9200 сум. Прогнозы показателей колебаний пары Евро и сум составляют по модели EGARCH (1,1) от 8700 до 9400 сум всредней границе, от 8310 до 8880 сум в нижней границе, от 9100 до 9920 сум в верхней границе.
Режим инфляционного таргетирования (РИТ) по своему содержанию и значению является одним из важных режимов в монетарной политике, который отражает систему комплекса мер, осуществляемых Центральным банком по обеспечению и определению целевых (таргетных) показателей для достижения стабильности цен³³.
Важное значение имеют научные исследования, осуществляемые специалистами Центра исследований центральных банков при Центральном банке Англии G.Hammond, R.Kanbur и E.Prasad ³⁴ по проблемам и свойствамвнедрения РИТ в практике развивающихся стран.
В частности, авторы считают в качестве основных проблем, связанных с внедрением РИТ в развивающихся странах, несовершенность трансмиссионных каналов денежно-кредитной системы (процентные, валютные, коммуникационные каналы), несовершенность методологии прогнозирования и эконометрического моделирования денежно-кредитных показателей, слабую реакцию и приспособляемость субъектов экономики к изменениям в экономике (институциональные каналы), а также ограниченность независимости регулятора. Эти проблемы на сегодняшний день присущи и практике Узбекистана. По этой причине с целью системного решения данных проблемных вопросов со стороны регулятора осуществляются компклексные меры.
Для осуществления этих комплексных мер на практике целесообразно обратить отдельное внимание на следующие заключения вышеназванных авторов о возможности использования режима валютного курса при внедрении РИТ, которые дадут наибольший эффект:
а) таргетирование инфляции и режим управляемого плавающего валютного курса: этот режим характеризуется высоким показателем вмешательства регулятора в валютный рынок и возможностью негативного влияния на целевые показатели РИТ (Колумбия, Гана, Индонезия, Румыния, Тайланд);
б) таргетирование инфляции и режим свободно плавающего валютного курса: этот режим отражает низкий уровень вмешательства регулятора в



³³ Samarina A. and Haan J. Right on target: exploring the factors leading to inflation targeting adoption. Contemporary economic policy. Vol. 32, No. 2, April 2014. p.372; Laurens B., et al. The journey to inflation targeting: Easier said than done. The case for transitional arrangementsalong the road. IMF working paper. WP/15/136. June 2015. p.28.
³⁴ Hammond G., Kanbur R., and Prasad E. Monetary policy challenges for emerging market economies. Global economy and development. Working paper No.36. August 2009. pp. 1-28.
валютный рынок (практика Австралии, Канады, Новой Зеландии, Мексики, Чехии, Венгрии, Польши, Швейцарии). Однако подчеркивается, что в условиях полной открытости движения капиталов возможны появления опасностей (внешние шоки), которые могут создать для регулятора сложные ситуации при защите стабильности валютного курса;
в) таргетирование инфляции и режим управляемого валютного курса: данный режим может иметь значение в качестве «якоря» номинала в условиях неразвитости деятельности финансовых и институциональных структур, а также невысокой степени доверия к деятельности регулятора субъектов экономики;
г) режим плавающего валютного курса и таргетирование монетарных агрегатов: этот режим может использоваться в при неразвитости финансового рынка в качестве таргета монетарных агрегатов (практика Бангладеш, Шри-Ланка, Танзании, Уганды, Замбии). Однако этот режим в условиях сильной инфляции не отрицает возможности резкого снижения темпов роста экономики страны.