The intelligent

Глава 8. Инвестор и колебания рынка 219 
Подобный опыт был и у тех, кто пытался исполь­
зовать инвестиционно-расчетные схемы в начале 
1950-х годов, и тех, кто был увлечен чисто механиче­
ской версией теории Доу еще двадцатью годами рань­
ше. В обоих случаях пик популярности рассматривае­
мых подходов в точности отмечал тот момент, когда 
они переставали приносить хорошие результаты. 
Аналогичное разочарование испытали и мы, когда 
перестал приносить ожидаемые результаты наш соб­
ственный "метод центральной стоимости" (central 
value method), использующий динамику индекса 
Доу-Джонса для определения уровней цен, пригод­
ных для купли-продажи акций. Мораль всего этого 
состоит в том, что любой подход к прибыльной рабо­
те на фондовом рынке, который достаточно прост 
и может использоваться многими, оказывается слиш­
ком простым и легким для того, чтобы оправдывать 
себя на протяжении длительного времени*. В прак­
тике Уолл-стрит, как и в философии, можно с успе­
хом использовать одно из высказываний Спинозы: 
"Все неповторимое настолько же трудно, насколько 
и редкостно". 
Легкие способы заработка на фондовом рынке постепенно исче­
зают. Этому способствуют два фактора. Во-первых, естест­
венная тенденция взаимообразного движения курсов акций, при­
водящая к появлению среднего тренда. Во-вторых, быстрое ос­
воение схем выбора акций большим количеством инвесторов, 
которые "вваливаются гурьбой" и портят все удовольствие от 
использования этого метода первопроходцами. (Обратите вни­
мание на то, что, ссылаясь на свой "печальный опыт", Грэхем, 
как всегда, честно признает свои ошибки.) См. также Jason 
Zweig, "Murphy Was an Investor", Money, July, 2002, p 61-62, и 
Jason Zweig, "New Year's Play", Money, December, 2000, p. 89-90. 

---

220 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
Рыночные колебания стоимости 
портфеля инвестора 
Каждый инвестор, имеющий в своем портфеле 
обыкновенные акции, должен быть готов к тому, что их 
стоимость будет колебаться. Учитывая поведение фон­
дового индекса Доу-Джонса после последнего издания 
книги в 1964 году, можно достаточно хорошо предста­
вить динамику рыночной стоимости акций в портфеле 
консервативного инвестора. Мы исходим из того, что 
в его портфель входят акции только крупных извест­
ных корпораций с консервативным финансированием. 
Их общая стоимость увеличилась в среднем с 890 до 
995 в 1966 году (и снова снизилась до 985 в 1968 году), 
упала до 631 в 1970 году и вышла на уровень 940 в на­
чале 1971 года. (Поскольку акции отдельных компаний 
достигают своих самых высоких и самых низких пози­
ций в разные периоды, размах колебаний индекса в це­
лом будет менее серьезным, чем для отдельных его 
компонентов.) Мы исследовали колебания цен для 
других типов диверсифицированных и консервативных 
портфелей обыкновенных акций и пришли к выводу, 
что в целом результаты не особо отличаются от пред­
ставленных ранее. Стоимость акций "второуровневых 
компаний* изменяется значительно сильнее, чем акций 
компаний-лидеров, но это не обязательно свидетельст­
вует о том, что акции более мелких компаний с проч­
ным финансовым положением, включенные в порт­
фель инвестора, будут показывать более низкие резуль­
таты на протяжении довольно длительного периода. 
* Сегодняшний эквивалент того, что Грэхем называет "второ-
уровневыми компаниями"— это любая из тысяч компаний, 
не включенных в фондовый индекс Standard & Poor's 500-stock. 
Регулярно обновляемый список 500 акций, входящих в его состав, 
можно найти на сайте www.standardandpoors.com. 

---