The intelligent

Глава 7. Портфельная политика... 201 
мость почти всех компаний, ставших самостоятель­
ными в результате проведенной реорганизации, уве­
личилась после их выделения из состава холдинга. 
Определяющим фактором в этой ситуации служит 
тенденция фондового рынка к недооценке акций ком­
паний, вовлеченных в сложные юридические про­
цедуры. Старый лозунг Уолл-стрит гласит: "Никогда 
не покупай во время судебного процесса". Этот совет 
может быть разумным по отношению к спекулянтам, 
которые намерены осуществлять быстрые операции. 
Но следование этому принципу обычными инвесто­
рами может ограничить открывающиеся перед ними 
выгодные перспективы, связанные с тем, что бытую­
щее на фондовом рынке предубеждение против таких 
акций приводит к сильному падению их цен*. 
Инвестиционные операции в рамках "особых слу­
чаев" требуют от инвестора особых умений и навы­
ков. Вполне вероятно, что лишь незначительный 
процент активных инвесторов пожелает заняться 
подобной деятельностью. К тому же мы не ставили 
себе цель объяснить все сложности, которые возни­
кают в таких ситуациях [6]. 
* Недавний классический пример — компания Philip Morris, ак­
ции которой за два дня потеряли 23% своей стоимости после 
того, как суд штата Флорида начал рассматривать иск про­
тив нее в 200 млрд. долл. Этим иском фактически признава­
лось, что сигареты могут стать причиной заболевания раком 
легких. На протяжении года акции Philip Morris удвоились 
в цене, а затем опять упали после удовлетворения мультимил-
лиардного иска в штате Иллинойс. Курсы акций ряда других 
компаний —John Manville, W.R. Grace и USG Corp, — практи­
чески упали до нуля в результате судебных процессов. Таким 
образом, принцип "никогда не покупай во время судебного про­
цесса" остается важным правилом для всех, но все же наиболее 
храбрые инвесторы его нарушают. 

---

202 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
Расширенное применение наших 
инвестиционных правил 
Конкретные направления инвестиционной поли­
тики, принципы которой раскрываются на страницах 
этой книги, в первую очередь зависят от выбора ин­
вестором либо оборонительной (пассивной), либо 
агрессивной (активной) роли. Активный инвестор 
должен обладать значительным (или хотя бы доста­
точным, чтобы можно было рассматривать его опе­
рации как самостоятельный вид бизнеса) объемом 
знаний по оценке ценных бумаг. 
Необходимо четко понимать, что инвестор не 
имеет права на занятие промежуточной — между ак­
тивной и пассивной — позиции. Многие, а возможно, 
и большинство инвесторов как раз и пытаются по­
ступить подобным образом. На наш взгляд, такой 
компромисс чаще приводит к разочарованию в при­
нятых решениях, чем способствует их гармонии. 
Как инвестор, вы не можете стать "наполовину 
бизнесменом", стремясь выйти лишь на половину 
ожидаемого уровня доходности инвестированного 
капитала. 
В большинстве своем инвесторы должны выбирать 
пассивную, оборонительную стратегию. Причин здесь 
несколько: у инвесторов нет времени или желаний; 
либо склад их ума не приспособлен для занятий инве­
стиционными операциям как отдельным, самостоя­
тельным видом бизнеса. Таким образом, они должны 
довольствоваться той доходностью (и даже меньшей), 
которую могут сегодня получить благодаря пассив­
ной инвестиционной политике. Им следует избегать 
периодически появляющегося соблазна увеличить 
свою доходность, свернув с протоптанной тропинки 
на другую. 

---