The intelligent

Глава 6. Портфельная политика... 163 
Новые выпуски обыкновенных акций 
Далее текст воспроизведен по изданию 1959 года 
без изменений. Добавлены лишь соответствующие 
комментарии. 
Текст издания 1959 года. "Финансирование бизне­
са компании с помощью обыкновенных акций воз­
можно в двух различных формах. В компаниях, акции 
которых уже котируются на рынке, дополнительные 
акции предлагаются существующим акционерам про­
порционально их долям в уставном капитале. Цена 
подписки на новые акции устанавливается ниже те­
кущей рыночной цены, и "право" на подписку также 
имеет свою цену*. Продажа новых акций почти всегда 
проводится одним или более инвестиционными бан­
ками, но при этом предполагается, что все новые ак­
ции будут размещены в соответствии с ранее выпи­
санными правами на их покупку. Следовательно, про­
дажа дополнительного количества обыкновенных 
акций уже котирующихся компаний не обязательно 
приводит к активным усилиям по их продаже со сто­
роны торговцев ценными бумагами. 
Следующей формой является размещение среди 
инвесторов обыкновенных акций компаниями, кото­
рые раньше были закрытыми, частными фирмами. 
Большинство из этих акций продаются так, чтобы 
сохранить контроль прежних владельцев над компа-
Здесь Грэхем описывает предложение прав, в соответствии с 
которыми инвесторам, уже владеющим акциями, предлагают 
дополнительно вложить деньги для обеспечения такого же 
пропорционального участия в уставном капитале компании. 
Эта форма финансирования бизнеса, все еще широко распро­
страненная в Европе, в Соединенных Штатах Америки исполь­
зуется уже меньше, за исключением инвестиционных фондов 
закрытого типа. 

---

164 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
нией, привлечь денежные средства при благоприят­
ном состоянии фондового рынка и диверсифициро­
вать источники финансирования бизнеса. (Финансо­
вые ресурсы, как уже отмечалось, можно привлекать 
также с помощью выпуска привилегированных ак­
ций.) Эти операции, принимая во внимание природу 
рынков ценных бумаг, приводят к значительным по­
терям и разочарованиям инвесторов. Опасность воз­
никает как из-за характера бизнеса компании, кото­
рая таким образом финансирует свою деятельность, 
так и под влиянием свойств фондового рынка, кото­
рый делает возможным подобное финансирование. 
В начале XX века большинство компаний, зани­
мавших ведущие позиции в бизнесе, стали активно 
выходить на рынок с новыми выпусками своих ак­
ций. С течением времени количество предприятий-
лидеров, остававшихся закрытыми, постоянно умень­
шалось. К сожалению, на протяжении этого же пе­
риода среди индивидуальных инвесторов, приобре­
тавших акции, прочно укоренились предпочтения 
в пользу первых компаний и предубеждения по от­
ношению ко вторым. Эти предубеждения, как и мно­
гие другие, с укреплением "бычьего" рынка ослабе­
вали. Большие и быстрые прибыли, приносимые 
обыкновенными акциями в целом, были достаточ­
ным аргументом для занижения критических оценок 
инвесторов и обострения их покупательских ин­
стинктов. В этот же период довольно много частных 
компаний продемонстрировали прекрасные резуль­
таты, хотя большинство из них не имели очень уж 
впечатляющих показателей, если просмотреть дан­
ные, скажем, за десять лет или больше. 
Изучение всех этих факторов приводит к сле­
дующим выводам. Где-то в середине "бычьего" рынка 
появляются первые выпуски открыто размещаемых 

---