The intelligent

Глава 1. Инвестиции или спекуляции... 59 
При выборе акций для долгосрочного инвестирования недостатки в основном такие же. Возможность бес­
поворотной ошибки в расчетах — которая была проде­
монстрирована нами в предыдущем издании на приме-
самолетов — безусловно, выше, чем в случае кратко-
очного инвестирования. Поскольку финансовые ана­
литики часто "сбиваются с пути" в таких прогнозах, 
теоретически инвестор может получить прибыль в ос­
новном за счет составления правильных прогнозов 
в том случае, когда специалисты из брокерских компа­
ний ошибаются. Но это только теоретическое предпо­
ложение. Сколько инвесторов могут похвастаться про­
ницательностью или даром предсказания, которые по­
могают им побить профессиональных аналитиков в их 
любимой игре — прогнозировании доходности акций? 
Теперь пришло время для следующего логического 
вывода, который способен вызвать замешательство 
у читателя: чтобы получить разумный шанс на реаль­
ное превышение средней доходности фондового рын­
ка в течение длительного времени, инвестор должен 
следовать политике, которая будет, во-первых, четкой 
и обещающей и, во-вторых, непопулярной среди участ­
ников фондового рынка. 
Доступен ли такой курс для инвестора? В теории, 
опять же, ответ положительный; также существуют 
веские причины в пользу того, что ответ будет утвер­
дительным и на практике. 
Общеизвестно, что фондовый рынок подвержен 
значительным спекулятивным колебаниям (в обоих 
направлениях). При этом практически в любое время 
такие колебания (нередко это касается и рынка в це­
лом) испытывают отдельные акции. Более того, обык­
новенные акции могут недооцениваться из-за недос­
татка интереса к ним или отсутствия опровержения 
широко распространенных предубеждений. Можно 
пойти дальше и предположить, что значительная часть 

---

60 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
тех людей, которые занимаются торговлей акциями, 
слабо разбираются в этом деле. В данной книге мы рас­
сматриваем множество примеров (из прошлого опыта) 
расхождений между ценой и стоимостью акций. По­
этому и кажется, что любой рассудительный человек, 
умеющий обращаться с калькулятором, способен обес­
печить себе благополучную старость, потешаясь при 
этом над глупостью других людей. 
Однако в действительности все не так просто. При­
обретение игнорируемых рынком и потому недооце­
ненных акций в надежде на получение прибыли тогда, 
когда их курс вырастет, требует от инвестора выдержки 
и опыта. В свою очередь, "короткие" продажи слишком 
популярных и потому переоцененных акций служат 
проверкой не только мужества и выносливости, но и 
размеров чьего-то кошелька*. Итак, "короткими" про­
дажами можно заниматься вполне прибыльно, но по­
добным мастерством нелегко овладеть. 
Также мы не можем обойти вниманием обширную 
группу т.н. "особых случаев", которые на протяжении 
многих лет доказали способность опытных участни-
Заняв "короткую" позицию в торговле акциями, вы тем са­
мым ставите на то, что цена акции упадет, а не вырастет. 
"Короткие" продажи проходят в три этапа. Сначала вы 
одалживаете акции у того, кто ими владеет, потом сразу же 
продаете их и, наконец, по прошествии определенного времени, 
покупаете акции этой же компании и возвращаете их тому, у 
кого они были одолжены. Если рыночная стоимость этих акций 
падает, то вы можете купить акции на замену по более низкой 
цене. Разница между ценой продажи одолженных акций и ценой 
покупки акций, предназначенных для возврата, и составляет 
вашу прибыль (которая уменьшается на сумму дивидендов, 
процентов и платы за услуги брокерской компании). Но если 
курс акций растет, а не падает, то ваш потенциальный убы­
ток может достичь колоссальной величины, что делает 
"короткие" позиции неприемлемо спекулятивными для боль­
шинства индивидуальных инвесторов. 

---