|
Таблица 18.9. Некоторые ценовые колебания обыкновенных
акций 16 компаний (с учетом дробления акций)
а Как низкий, так и высокий уровень в 1970 году.
б 1959 год по сравнению с 1960 годом.
Р а з б р о с ц е н
П а д е н и е :
П а д е н и е : 1 9 6 8 ,
в 1 9 3 6 - 1 9 7 0
1 9 6 1 - 1 9 6 2
1 9 6 9 - 1 9 7 0
г о д а х
г о д ы
г о д ы
Air Products &
Chemical
Air Reduction
American Home
Products
American Hospital
Supply
H&RBlock
Blue Bell
International Flavors
& Fragrances
International Harvester
McGraw Edison
McGraw-Hill
National General
National Presto
Industries
Real Estate Investment
Trust
Realty Equities of N. Y.
Whiting
Willcox & Gibbs
Глава 18. Сравнительный анализ восьми пар компаний 531
В табл. 18.10 приведены колебания курса обык
новенных акций компании McGraw-Hill с 1958 по
1970 год. Следует отметить, что в каждом из по
следних 13 лет курс акций существенно колебался.
Таблица 18.10. Значительные ежегодные колебания курса
акций компании McGraw-Hill в 1958-1971 годах(а)
с
До
Рост
Падение
1958
1959
39-72
1959
1960
54-109 3/4
1960
1961
21 3/4 - 43 1/4
1961
1962
18 1/4 - 32 1/4
43 1/8 - 18 1/4
1962
1963
23 3/8 - 38 7/8
1963
1964
28 3/8 - 61
1964
1965
37 1/2 - 79 1/2
1965
1966
54 1/2 - 112
1966
1967
1967
1968
56 1/4 - 37 1/2
1968
1969
547,-24
1969
1970
39 1/2 - 10
1970
1971
10-24 1/4
Цены указаны без учета дробления акций.
В процессе выбора акций для написания этой гла
вы мы опять были поражены огромной разницей ме
жду теми задачами и целями, которые обычно ставят
ся в рамках анализа ценных бумаг, и теми, которые мы
считаем действительно необходимыми и полезными.
Большинство финансовых аналитиков пытаются вы
брать такие акции, которые лучше всего покажут себя
в будущем с точки зрения роста как цен, так и прибыли.
Мы сомневаемся, что такие задачи можно решить
удовлетворительно. На наш взгляд, работа финансово-
532 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
го аналитика, скорее всего, должна состоять в поиске
достаточно редких ценных бумаг, о цене которых он с
уверенностью может сказать, что она существенно ни
же их стоимости. Он должен обладать такой подготов
кой, которая позволяла бы ему демонстрировать из го
да в год удовлетворительные результаты работы.
19
Акционеры
и руководство
компаний:
дивидендная политика
Начиная с 1934 года мы не устаем призывать акцио
неров занять более разумную и энергичную позицию
в их взаимоотношениях с руководством корпораций.
Мы просим их с уважением относиться к тем руко
водителям, кто действительно выполняет свою рабо
ту качественно. Мы также просим их требовать чет
ких и удовлетворительных объяснений при плохих
результатах и добиваться улучшения работы менед
жеров или замены плохо работающих руководителей
компаний. Вопросы акционеров к руководству оп-
534 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
равданны, если результаты компании, во-первых,
неудовлетворительны сами по себе, во-вторых, хуже,
чем результаты другой компании в похожей ситуа
ции, и в-третьих, обусловили низкий уровень курса
акций на протяжении длительного периода.
К сожалению, последние 36 лет не дают практиче
ски никакого повода сказать, что широким массам
акционеров удалось достичь сколь-нибудь сущест
венных результатов в этом деле. Здравомыслящий
участник движения за права акционеров, если бы та
кой существовал, воспринял бы это замечание как
упрек в том, что он зря тратит время и для него же
будет лучше отказаться от борьбы.
Как оказалось, наши призывы не остались неус
лышанными. Об этом свидетельствует ситуация,
сложившаяся вокруг операций с поглощением ком
паний*. В главе 8 говорилось, что слабое управление
* По иронии судьбы, враждебные поглощения стали сходить на
нет вскоре после того, как появилась последняя редакция книги
Грэхема. В 1970-е — начале 1980-х годов эффективность аме
риканской индустрии упала до самого низкого уровня. Автомо
били были "барахлом", а телевизоры и радиоприемники посто
янно барахлили. Руководство многих публичных корпораций
игнорировало как текущие интересы своих акционеров, так и
будущие перспективы своего собственного бизнеса. Изменения
наступили в 1984 году, когда независимый нефтепромышлен
ник Т. Бун Пикенс энергично взялся за поглощение сопротив
ляющейся конкурирующей компании Gulf Oil.
Вскоре "корпоративные захватчики", вооруженные "бросовыми"
облигациями Drexel Bumham Lambert, стали прочесывать
ландшафт корпоративной Америки, заставляя склеротичных
индустриальных монстров предпринимать усилия для повыше
ния эффективности их бизнеса. И хотя многим компаниям
не удалось пережить эту эпоху враждебных поглощений — они
были разорены, — оставшиеся "сбросили лишний жирок" и стали
не только более поджарыми (что хорошо), но и более скаредны
ми (что иногда не очень хорошо).
Do'stlaringiz bilan baham: |
