Глава 17. Четыре чрезвычайно поучительных примера 483
дательные результаты работы компании в по
следнем квартале 1970 года. При появлении
окончательных результатов прибыль на акцию
составила лишь 2,03 долл. до "разбавления" и
1,80 долл. после него. Обратите внимание и на
то, что общая рыночная стоимость акций и вар
рантов в это время составляла около 14 млн.
долл. по сравнению с 135 млн. задолженности
по облигационному займу.
ААА Enterprises
История
Около 15 лет назад студент колледжа по имени
Уильямc начал продавать передвижные дома (назван
ные впоследствии "трейлерами")*. В 1965 году он за
регистрировал свой бизнес. В этом году он продал
таких домов на сумму 5,8 млн. долл. и заработал
61 тыс. долл. до уплаты корпоративного налога. На
кануне 1968 года он примкнул к "франшизному"
движению и продавал другим право продавать мо
бильные дома от своего имени. Кроме того, ему при
шла в голову идея заняться налоговыми консульта-
Продолжением истории ААА Enterprises является история
более поздней компании ZZZ Best с харизматичным руковод
ством и ограниченными активами. Рыночная стоимость ZZZ
Best достигла около 200 млн. долл. в конце 1980-х годов, хотя ее
бизнес по производству пылесосов состоял всего лишь из теле
фона и арендуемого офиса, которым управлял подросток по
имени Барри Минков. ZZZZ Best обанкротилась, и Минков по
пал в тюрьму. Однако даже сейчас, когда вы читаете эту ис
торию, организовывается другая подобная компания, и новое
поколение "инвесторов" будет одурачено. Ни один из тех, кто
читал Грэхема, не должен попасть в их число.
484 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
циями, используя трейлеры в качестве мобильных
офисов. Он сформировал дочернюю компанию под
названием Mr. Tax of America и стал продавать
франшизы для использования своей идеи и своего
имени. Он увеличил количество корпоративных ак
ций до 2,710 миллиона и был готов к их размещению.
Уильяме также узнал, что один из наиболее крупных
инвестиционных банков желает, наряду с другими,
принять участие в размещении акций его компании.
В марте 1969 года они предложили участникам фон
дового рынка 500 тысяч акций АЛА Enterprises по це
не 13 долл. за штуку. Средства от продажи 300 тысяч
акций поступили на личный счет г-на Уильямса, а от
продажи 200 тысяч — на счет компании, добавив при
этом 2,4 млн. долл. к ее капиталу. Рыночная стои
мость акций быстро удвоилась до 28, таким образом,
капитализация составила 84 млн. долл. по сравне
нию с балансовой стоимостью акций в 4,2 млн. долл.
и максимальной прибылью в размере 690 тыс. долл.
Таким образом, акции продавались по цене, которая
в 115 (!) раз превышала текущую (самую высокую)
удельную прибыль. Безусловно, г-н Уильямс выбрал
название ААА Enterprise с той целью, чтобы она была
среди первых в телефонных справочниках и Желтых
страницах. Естественным результатом стало то, что
его компания должна была стоять первой в справоч
нике Standard & Poor's Stock Guide. Как и в случае с
Абу Бен Адемом, ее название стояло первым*. Это по-
* В поэме "Абу Бен Адем" британского поэта-романтика Лей-
ха Ханта (1784-1859) праведный Муслим видит ангела, кото
рый пишет в золотой книге "имена тех, кто любит Бога". Ко
гда ангел говорит Абу, что его имени нет среди них, тот отве
чает: "Я молю тебя, запиши тогда меня как того, кто любит
своих собратьев". Ангел вернулся следующей ночью и показал
Абу книгу, в которой теперь имя Бен Адема стояло первым.
Do'stlaringiz bilan baham: |