|
Компания Прибыль Цена на 30 июня Прогноз цены Средняя цена
1964 года на 1967-1969 годы в 1968 году"
Прогноз на Фактическая
1967-1969 годы прибыль за 1968 год'
Allied Chemical
3,70
1,46
54,5
67
36,5
Aluminum Corp. of Am.
3,85
4,75
71,5
85
79,0
American Can
3,50
4,25
47,0
57
48,0
American Tel. & Tel.
4,00
3,75
73,5
68
53,0
American Tobacco
3,00
4,38
51,5
33
37,0
Anaconda
6,00
8,12
44,5
70
106,0
Bethlehem Steel
3,25
3,55
36,5
45
31,0
Chrysler
4,75
6,23
48,5
45
60,0
Du Pont
8,50
7,82
253,0
240
163,0
Eastman Kodak
5,00
9,32
133,0
100
320,0
General Electric
4,50
3,95
80,0
90
90,5
Продолжение табл. 11.2
Компания Прибыль Цена на 30 июня Прогноз цены Средняя цена
1964 года на 1967-1969 годы в 1968 году"
Прогноз на Фактическая
1967-1969 годы прибыль за 1968 год"
General Foods
4,70
4,16
88,0
71
84,5
General Motors
6,25
6,02
88,0
78
81,5
Goodyear Tire
3,25
4,12
43,0
43
54,0
Internat. Harvester
5,75
5,38
82,0
63
69,0
Internat. Nickel
5,20
3,86
79,0
83
76,0
Internat. Paper
2,25
2,04
32,0
36
33,0
Johns Manville
4,00
4,78
57,5
54
71,5
Owens-Ill. Glass
5,25
6,20
99,0
100
125,5
Procter & Gamble
4,20
4,30
83,0
70
91,0
Sears Roebuck
4,70
5,46
118,0
78
122,5
Standard Oil of Cal.
5,25
5,59
64,5
60
67,0
Standard Oil of NJ.
6,00
5,94
87,0
73
76,0
Swift & Co.
3,85
3,41
6
54,0
50
57,0
Texaco
5,50
6,04
79,5
70
81,0
Union Carbide
7,35
5,20
126,5
165
90,0
Окончание табл. 11.2
Цена на 30 июня Прогноз цены Средняя цена
1964 года на 1967-1969 годы в 1968 году"
Компания
Прибыль
Прогноз на Фактическая
1967-1969 годы прибыль за 1968 год"
United Aircraft
4,00
7,65
49,5
50
106,0
U.S. Steel
4,50
4,69
57,5
60
42,0
Westinghouse Elec.
3,25
3,49
30,5
50
69,0
Woolworth
2,25
2,29
29,5
32
29,5
Сумма в целом
138,25
149,20
2222,0
2186
2450,0
Индекс Доу-Джонса
52,00
56,00
832,0
820,0
918,0(в)
Фактическое значение
57,89
906"
Доу-Джонса за 1968 год
Фактическое значение 56,26
Доу-Джонса за 1967—
1969 годы
С учетом дробления акций с 1964 года.
Средние значения за 1967-1969 годы.
Разница вследствие изменения делителя.
Глава 11. Анализ ценных бумаг... 315
Внимание читателя наверняка привлечет тот факт,
что значительное количество индивидуальных прог
нозов сильно отличается от фактических показателей.
Этот пример подтверждает наше мнение о том, что
общие, или групповые, оценки, скорее всего, будут бо
лее надежными, чем прогнозы для отдельных компа
ний. Возможно, в идеале финансовый аналитик по
ценным бумагам должен отобрать три или четыре
компании, будущее которых, по его мнению, пред
ставляется наилучшим, и сконцентрировать свои соб
ственные интересы и интересы своих клиентов имен
но на них. К сожалению, почти невозможно провести
четкую грань между индивидуальными прогнозами,
на которые можно надеяться, и прогнозами, которые
в большой степени подвержены ошибке. По сути, в
этом заключается причина широкой диверсификации,
которая практикуется инвестиционными фондами.
Вне всяких сомнений, лучше сконцентрировать свои
инвестиции в акциях одной компании, которые, как
вы наверняка знаете, будут приносить высокую до
ходность, чем сводить свои результаты к средним, не
уклонно придерживаясь принципа диверсификации.
Но этого никто не делает, потому что это невозможно
сделать надежно [4]. Широкое распространение прин
ципа диверсификации, по сути, является своего рода
отказом от фетиша "избирательности", о котором по
стоянно говорят на Уолл-стрит*.
Еще недавно большинство взаимных инвестиционных фондов
почти автоматически формировали свои портфели на основе
акций, входящих в расчет фондового индекса Standard & Poor's
500-stock. Это делалось для того, чтобы акции других компа
ний не привели к отклонению доходности фонда от доходности
индекса. И наоборот, некоторые инвестиционные компании
формировали, по их определению, "концентрированный" порт-
316 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
Факторы, влияющие на ставку
капитализации
Несмотря на то, что среднее значение будущей
прибыли выступает определяющим фактором фор
мирования стоимости акций, финансовый аналитик
принимает во внимание ряд других, более или ме
нее определенных факторов. Большинство из них
влияют на ставку капитализации, которая может
варьироваться в широких рамках, в зависимости от
"качества" акций. Поэтому, хотя две компании
и могут иметь одинаковую ожидаемую прибыль
фель из 25-50 акций, которые управляющие называли своим
"лучшим выбором". У инвесторов, конечно же, возникает во
прос: "А остальные фонды, которые управляются этими же
самыми менеджерами, — это что, "худший выбор"?" Принимая
во внимание то, что инвестиционные фонды с "лучшими" ак
циями ненамного превышают средние результаты, инвесторы
также интересуются тем, достойны ли "лучшие" акции того,
чтобы их ставить на первое место. Для таких бесспорно уме
лых инвесторов, как Уоррен Баффет, широкая диверсификация
была бы глупой затеей, поскольку она обесценит концентра
цию инвестиций в несколько действительно лучших акций. Но
для типичного управляющего инвестиционного фонда или ин
дивидуального инвестора будет глупостью не заниматься ди
версификацией своих инвестиций, поскольку очень сложно так
сформировать небольшой портфель акций, чтобы в него входи
ли акции — лидеры рынка и не входили, с другой стороны, ак
ции, показывающие неудовлетворительные результаты. Чем
большим портфелем акций вы владеете, тем меньшее влияние
на общую результативность ваших инвестиций будут оказы
вать акции-"неудачницы", и тем выше шансы заполучить ак
ции больших корпораций-"победителей". Идеальным выбором
для большинства инвесторов является покупка акций индекс
ного фонда, в портфеле которого находились бы все акции, об
ращающиеся на фондовом рынке. Это дешевый способ владеть
каждой стоящей акцией.
Do'stlaringiz bilan baham: |
