The intelligent

Глава 11. Анализ ценных бумаг... 321 
ду до 17 долл. в 1963 году, а цена акции — с низкого 
уровня в 38,5 долл. в 1962 году до почти 200 долл. уже 
в следующем году [6]. 
3. Финансовая сила и структура капитала 
Акции компании со значительным излишком денеж­
ных средств и при отсутствии "старших" ценных бу­
маг (облигаций и привилегированных акций. — 
Примеч. ред.) — однозначно лучшие объекты для ин­
вестиций, чем (при той же цене) акции другой ком­
пании, у которых такое же значение коэффициента 
EPS, но при этом у организаций большая задолжен­
ность перед банком и имеются "старшие" ценные бу­
маги. Такие факторы необходимо полностью и тща­
тельно учитывать при анализе ценных бумаг. В то же 
время умеренные объемы эмиссии облигаций или 
привилегированных акций не обязательно следует 
считать недостатком. То же самое касается и сезон­
ного использования банковского кредита. (Кстати, 
структура капитала, характеризующаяся слишком 
малым удельным весом обыкновенных акций по от­
ношению к облигациям и привилегированным акци­
ям, может при благоприятных условиях способство­
вать получению значительной спекулятивной при­
были от операций с обыкновенными акциями.) Этот 
фактор известен под названием "финансовый рычаг". 
4. История выплаты дивидендов 
Одним из убедительных критериев высокого 
"качества" акций является непрерывная история ди­
видендных платежей на протяжении многих лет. Мы 
считаем, что постоянные выплаты дивидендов в те­
чение 20 и более лет — важный положительный фак­
тор в рейтинге качества компании. Поэтому мы ре-

---

322 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
комендуем пассивному инвестору обязательно учи­
тывать этот критерий при определении направлений 
своих инвестиций.