The intelligent

5. Текущий уровень дивидендов 
Этот наш последний дополнительный фактор — са­
мый сложный с точки зрения определения его удовле­
творительного значения. К счастью, большинство ком­
паний стараются следовать тому, что можно назвать 
"стандартом дивидендной политики". Он состоит в на­
правлении примерно двух третьих их средней прибыли 
на выплату дивидендов. Исключение составляют пе­
риоды высокой прибыли и инфляции, когда этот пока­
затель немного снижается. (В 1969 году он составил 
59,5% для акций компаний, входящих в расчет фондо­
вого индекса Доу-Джонса, и 55% — для всех амери­
канских корпораций)*. Если акции компании харак­
теризуются нормальным соотношением дивидендов и 
прибыли, то для оценки этих ценных бумаг можно ис­
пользовать любую методику. Рассмотрим, например, 
акции типичной компании "второго эшелона", кото­
рые характеризуются ожидаемой средней прибылью 
* Значение этого показателя, который называется "коэффициен­
том выплаты дивидендов" (dividend payout ratio), ощутимо снизи­
лось со времен Грэхема, поскольку американское налоговое законо­
дательство не благоприятствует, с одной стороны, получению ин­
весторами дивидендов, а с другой — их выплате корпорациями. 
В конце 2002 года коэффициент выплаты дивидендов составлял 
34,1% для компаний, акции которых входят в фондовый индекс 
Standard & Poor's 500, а относительно недавно, в апреле 2000 года, 
показатель достиг минимального за все время значения — 253%. 
(Более подробную информацию можно найти на сайте www. 
barra.com/research/fundamentals.asp) Дивидендная по­
литика подробнее будет рассмотрена в Комментариях к главе 19 
на сайте издательства www.williamspublishing.com на 
странице, посвященной книге Разумный инвестор. 

---