The intelligent

Год 
Прибыль на одну акцию (Earnings Per Share) (долл.) 
Низкая или высокая цена Коэффициент Р/Е 
1952 
9,04 
Высокая 98 
10,8 
1954 
2,13 
Низкая 56 
26,2 
1955 
11,49 
Высокая 101,5 
8,8 
1956 
2,29 
Низкая 52 (в 1957) 
22,9 
1957 
13,75 
Высокая 82 
6,7 
1958 
(отср.) 3,88 
Низкая 44" 
-
1968 
24,92 
Высокая 294 
11,8 
1970 
отср. 
Низкая 65 
-
(а) В 1962 году цена была низкой и составила 37,5. 
Скорректировано с учетом дробления акций. Чистый убыток. 

---

186 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
При написании этого материала мы проанализиро­
вали результаты описанной методики отбора акций 
с низкими значениями коэффициента из списка фон­
дового индекса Доу-Джонса. Условия теста преду­
сматривали предполагаемую покупку акций в конце 
1968 года и их переоценку по состоянию на 30 июня 
1971 года. На этот раз цифры нас разочаровали, по­
скольку свидетельствовали об убытках, которые мог 
понести инвестор, приобретя "дешевые" акции. И на­
оборот, мы увидели хорошую доходность инвестиций 
в акции с высоким коэффициентом Р/Е. Этот отрица­
тельный пример не должен перечеркивать выводы, 
основанные на 30-летнем успешном эксперименте, но 
последние данные говорят о необходимости соблю­
дать определенную осторожность при применении 
описанной нами методики. Возможно, активным ин­
весторам и стоит использовать идею отбора акций для 
своего портфеля на основе низких значений коэффи­
циента Р/Е, но все же следует учитывать и дополни­
тельные собственные количественные и качественные 
критерии отбора. 
Приобретение выгодных ценных бумаг 
К выгодным ценным бумагам относятся такие, 
цена которых (по итогам их анализа) выглядит за­
ниженной по сравнению с их истинной стоимостью. 
Этот тип ценных бумаг включает в себя облигации 
и привилегированные акции, которые продаются по 
цене значительно ниже номинальной, а также обык­
новенные акции. Чтобы не быть голословными, да­
вайте предположим, что ценную бумагу в действи­
тельности нельзя отнести к "выгодным" приобрете­
ниям до тех пор, пока ее истинная стоимость не 
превышает ее цену минимум на 50%. Какого же рода 
анализ следует провести, чтобы убедиться в сущест-

---