The intelligent

Компания 
Aberdeen MGF. 
Курс акции 
в декабре 
1970 года (долл.) 
10,500 
Прибыль в расчете 
на акцию 
(за последние 
12 месяцев) (долл.) 
1,25 
Балансовая 
стоимость одной 
акции (долл.) 
9,33 
Ранжирова­
ние S & Р 
В 
Цена акции 
в феврале 
1972 года (долл.) 
13,75 
Alba - Waldensian 
6,135 
0,68 
9,06 
в+ 
6,75 
Albert's Inc. 
8,500 
1,00 
8,48 
н.р. (а) 
14,00 
Allied Milk 
24,500 
2,68 
24,38 
В+ 
18,25 
Am. Maize Prod. 
9,250 
1,03 
10,68 
А 
16,50 
Am. Rubber & Plastics 13,750 
1,58 
15,06 
В 
15,00 
Am. Smelt. & Ref. 
27,500 
3,69 
25,30 
В+ 
23,25 
Anaconda 
21,000 
4,19 
54,28 
В+ 
19,00 
Anderson Clayton 
37,750 
4,52 
65,74 
В+ 
52,50 
Archer-Daniels-Mid. 32,500 
3,51 
31,35 
В+ 
32,50 
Bagdad Copper 
22,000 
2,69 
18,54 
н.р. (а) 
32,00 
Таблица 15.1. Портфель акций промышленных компаний с низким значением коэффициента Р/Е (пример) 

---

Окончание табл. 15.1 
н. p. — нет ранга. 
С учетом дробления акций. 
Компания 
Курс акции 
в декабре 
1970 года (долл.) 
Прибыль в расчете 
на акцию 
(за последние 
12 месяцев) (долл.) 
Балансовая 
стоимость одной 
акции (долл.) 
Ранжирова­
ние S & Р 
Цена акции 
в феврале 
1972 года (долл.) 
D.H. Baldwin 
28,000 
3,21 
28,60 
В+ 
50,00 
Big Bear Stores 
18,500 
2,71 
20,57 
В+ 
39,50 
Binks Mfg. 
15,250 
1,83 
14,41 
в+ 
21,50 
Bluefield Supply 
22,250 
2,59 
28,66 
н.р. (а) 
39.50 (б) 

---

Глава 15. Выбор акций активным инвестором 423 
Простой критерий для выбора 
обыкновенных акций 
Вдумчивый читатель также может поинтересовать­
ся, можно ли сформировать портфель акций с доход­
ностью выше средней, используя более простой, чем 
мы только что рассмотрели, метод? Можно ли в каче­
стве единственного простого и достоверного критерия 
отбора акций использовать низкое соотношение цены 
и прибыли, высокую дивидендную доходность или 
большую величину активов? Мы предлагаем исполь­
зовать два метода отбора акций, которые показали хо­
рошие и стабильные результаты в прошлом. Речь идет 
о таких методах, как, во-первых, приобретение акций 
компаний— лидеров бизнеса при низком значении 
коэффициента Р/Е (таких как акции из списка фон­
дового индекса Доу-Джонса) и, во-вторых, выбор из 
диверсифицированной группы акций, цена которых 
ниже чистой стоимости текущих активов (или обо­
ротного капитала компании). 
Мы уже отмечали, что использование в качестве 
критерия низкого значения коэффициента Р/Е для 
акций из состава фондового индекса Доу-Джонса 
в конце 1968 года сработало плохо, когда мы увидели 
картину по состоянию на середину 1971 года. Непло­
хо показал себя критерий покупки акций по цене 
ниже удельной стоимости оборотного капитала, при­
ходящейся на одну акцию. 
А что же можно сказать по поводу остальных базо­
вых критериев отбора акций? В процессе написания 
этой книги мы провели ряд "экспериментов", каждый 
из которых основывался на единичном, довольно оче­
видном, критерии. Использованные данные можно 
найти в Standard & Poor's Stock Guide. Во всех случаях 

---

424 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
предполагалось, что портфель из 30 акций приобрета­
ется по ценам закрытия 1968 года и затем переоценива­
ется 30 июня 1971 года. Произвольно использовались 
следующие отдельные критерии: 1) низкий коэффици­
ент Р/Е (мы не ограничивали себя акциями, которые 
входят в состав фондового индекса Доу-Джонса); 
2) высокая дивидендная доходность; 3) очень дли­
тельная история выплаты дивидендов; 4) очень боль­
шая компания, что измеряется количеством выпу­
щенных акций; 5) прочное финансовое положение; 
6) абсолютно низкая цена одной акции; 7) низкая цена 
по сравнению с ее высоким значением в прошлом; 
8) высокий рейтинг качества в соответствии с оцен­
ками Standard & Poor's. 
Следует принять во внимание, что в Stock Guide 
самое малое одна колонка отвечает каждому из ука­
занных критериев. Это свидетельствует об уверенно­
сти издателя в том, что каждому из них принадлежит 
важная роль в процессе выбора обыкновенных ак­
ций. (Как мы уже отмечали, нам также было бы ин­
тересно рассмотреть и показатель балансовой стои­
мости акции.) 
Самый важный результат использования наших 
различных критериев заключается в оценке доходности 
портфеля произвольно выбранных акций. Мы прове­
рили доходность трех портфелей, сформированных из 
30 акций, информация о которых была размещена 
в первых строчках разных страниц выпуска Stock Guide 
от 31 декабря 1968 года. Для оценки доходности мы ис­
пользовали выпуск справочника от 31 августа 1971 го­
да. На протяжении этого периода фондовый индекс 
Standard & Poor's практически не изменился, а фондо­
вый индекс Доу-Джонса упал лишь на 5%. Но цена 
случайно выбранных нами акций в среднем снизилась 
на 22%, без учета 19 акций, которые были исключены 
из справочника и которые, скорее всего, имели более 

---