The intelligent

Глава 14. Выбор акций пассивным инвестором 401 
соблюдающего четыре общих правила отбора обык­
новенных акций для своего портфеля (см. главу 5), 
имеется возможность для определенного маневра. 
В худшем случае следование своим предпочтениям 
не принесет ему никакого вреда, а в лучшем — может 
улучшить его результаты. Принимая во внимание 
растущее влияние научно-технического прогресса на 
долгосрочные результаты бизнеса корпораций, инвес­
тор не может не учитывать его в своих расчетах. 
Здесь, как и в любой другой сфере, он должен искать 
"золотую середину" между их игнорированием и чрез­
мерным вниманием к ним. 

---

---

15 
Выбор акций 
активным инвестором 
В предыдущей главе мы рассмотрели выбор ак­
ций в рамках большой группы подходящих для пас­
сивного инвестора акций, из числа которых он может 
самостоятельно, исходя из собственных предпочте­
ний или руководствуясь советами консультанта, 
сформировать свой инвестиционный портфель. Эти 
акции обеспечивают необходимый уровень диверси­
фикации вложений пассивного инвестора. Основное 
внимание при выборе акций уделялось тому, какие 
акции не следует включать в свой портфель такому 
инвестору. С одной стороны, к таким акциям можно 
отнести все акции заведомо низкого качества, с дру­
гой — не стоит выбирать акции высокого качества, 

---

404 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
если их цена настолько высока, что создает значи­
тельный спекулятивный риск. В этой главе, адресо­
ванной активному инвестору, мы должны учесть все 
возможности и средства для проведения индивиду­
ального отбора акций, которые могут принести более 
высокую доходность, чем средний уровень доходно­
сти фондового рынка в целом. 
Можно ли успешно выполнить это задание? Мы 
поступим нечестно, если с самого начала не сделаем 
серьезной оговорки. На первый взгляд, в выборе 
акций для активного инвестора нет ничего сложно­
го. Чтобы выйти на средний уровень доходности 
(к примеру, аналогичный доходности фондового ин­
декса Доу-Джонса), не нужно специальных возмож­
ностей. Все, что необходимо, — сформировать порт­
фель акций, идентичный или схожий с портфелем, 
содержащим акции известных 30 компаний, данные 
о курсах которых используются для формирования 
ценового уровня индекса Доу-Джонса . Конечно же, 
в дальнейшем благодаря даже самым скромным на­
выкам, полученным в результате исследований, при­
обретенному опыту и пр. можно добиться более вы­
соких результатов, чем показывает фондовый рынок 
в среднем (судя по динамике индекса Доу-Джонса). 
Но все же очевиден тот факт, что в действительно­
сти более высокую доходность очень сложно обеспе­
чить даже специалистам с очень высоким уровнем 
квалификации. Об этом можно судить по итогам дея­
тельности многих инвестиционных компаний или ин­
вестиционных фондов, которые осуществляют свои 
операции на протяжении многих лет. Большинство из 
этих инвестиционных фондов достаточно велики, в их 
штат входят лучшие финансовые аналитики и специа­
листы по анализу ценных бумаг. В их составе также 
есть специальные отделы по проведению соответст­
вующих исследований и пр. В среднем затраты на со-

---