The intelligent

Примечание. В этой книге не рассматривается 
общая финансовая политика осуществления сбере­
жений и инвестиций. Ее положения касаются только 
части денежных средств, которые люди готовы вло­
жить в такие рыночные ценные бумаги, как облига­
ции и акции. Соответственно мы не обсуждали такие 
важные категории, как сберегательные и срочные 
банковские депозиты, счета ссудосберегательных ас­
социаций, полисы страхования жизни, аннуитеты 
и закладные листы на недвижимость. Читатель дол­
жен помнить, что если он найдет слово "сейчас" или 
его эквивалент в тексте, оно относится к концу 1971 
или же к началу 1972 года. 

---

Инвестиции 
или спекуляции: 
на что следует 
ориентироваться 
разумному инвестору 
В этой главе в общих чертах рассматриваются ос­
новные вопросы, которые более подробно будут рас-
крыты в дальнейшем. Глава 1 посвящена, в частности, 
анализу портфельной политики, подходящей для ин-
дивидуальных, непрофессиональных инвесторов. 

---

38 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
Инвестиции и спекуляции 
на фондовом рынке 
Что же мы имеем в виду, называя кого-либо 
"инвестором"? На страницах данной книги этот тер­
мин будет использоваться как антоним понятию 
"спекулянт". Еще в 1934 году в учебнике "Анализ 
фондового рынка" (Security Analysis) [1] нами была 
предпринята попытка определить различие между 
этими понятиями следующим образом: "Инвести­
ционная деятельность означает, что инвестор на ос­
новании серьезного анализа предполагает как воз­
мещение вложенного капитала, так и получение со­
ответствующего дохода. Операции, которые не отве­
чают этим требованиям, являются спекулятивными". 
Этому подходу мы неукоснительно следовали все 
последующие 38 лет. Однако за этот период в упот­
реблении термина "инвестор" произошли радикаль­
ные изменения. После падения фондового рынка 
в 1929-1932 годах ко всем обыкновенным акциям 
стали относиться как к спекулятивным по своей при­
роде финансовым инструментам. (Показательно, что 
ведущие финансовые аналитики решительно заявля­
ли, что для инвестирования подходят только облига­
ции [2].) Поэтому нам пришлось защищать наш под­
ход от обвинений в том, что он размывает понятие 
"инвестиции". 
Сегодня же можно говорить о другой крайности. 
Нужно предостеречь читателей от применения термина 
"инвестор" ко всем вместе и к каждому участнику фон­
дового рынка в отдельности. Показателен следующий 
пример из Security Analysis, ведущего финансового 
журнала (заголовок статьи с титульной страницы за 
июнь 1962 года): "МЕДВЕЖЬЕ" НАСТРОЕНИЕ 

---