The intelligent

рии была отрицательной. Урок, который преподносит Грэхем, 
состоит не в том, что вам следует избегать приобретения ак­
ций авиационных компаний, а в том, что вам никогда не стоит 
поддаваться "уверенности" в том, что эта отрасль принесет 
вам в будущем более высокую доходность, чем остальные. 

---

Предисловие 31 
Ловушки в отрасли, которую мы упомянули, дейст­
вительно оказались опасными. Конечно же, легко мож­
но было предвидеть, что объем авиаперевозок со вре­
менем значительно увеличится. Поэтому акции таких 
компаний стали благоприятным выбором для инвести­
ционных фондов. Но, несмотря на увеличение выруч­
ки — даже при более высоких темпах, чем в компью­
терной индустрии, — технологические проблемы и 
чрезмерное расширение объема привели к колеблю­
щимся и даже отрицательным показателям прибыльно­
сти. В 1970 году, несмотря на высокие показатели авиа­
перевозок, акционеры авиакомпаний были обречены на 
убыток в размере 200 млн. долл. (Авиакомпании терпе­
ли убытки также в 1945 и 1961 годах.) Курсы акций 
этих компаний снизились больше, чем упал фондовый 
рынок в целом в 1969-1970 годах. Время показало, что 
даже высококлассные и высокооплачиваемые эксперты 
во взаимных инвестиционных фондах ошибались отно­
сительно краткосрочного будущего этой отрасли. 
С другой стороны, поскольку инвестиционные 
фонды, которые вложили значительные средства 
в дорогостоящие акции IBM, не могут с увереннос­
тью предсказать темпы роста прибыли компании, 
они предпочитают держать не больше 3% своих ак­
тивов в акциях этой замечательно результативной 
компании. Поэтому влияние такого выбора на общие 
результаты было, несомненно, решающим. Более то­
го, многие (если не большинство) инвестиции в ком­
пании компьютерной индустрии, отличные от IBM, 
были неприбыльными. Эти примеры позволяют 
сформулировать два совета для наших читателей. 
1. Четкие перспективы роста бизнеса компании 
нельзя рассматривать как явные прибыли для 
инвесторов. 

---

32 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
2. Эксперты не обладают надежными способами 
выбора для приобретения акций наиболее обе­
щающих компаний в наиболее обещающих от­
раслях. 
Автор не придерживался этого подхода, будучи 
управляющим инвестиционного фонда, а потому не 
может предложить ни особый совет, ни поддержку 
тем, кто попытается его реализовать. 
О чем же мы тогда собираемся говорить на стра­
ницах этой книги? Главная наша цель — рассказать 
читателю о возможных значительных ошибках, ко­
торые он может совершить в ходе занятия инвести­
рованием, и разработать инвестиционную политику, 
с которой ему будет удобно работать. Мы будем дос­
таточно много говорить о психологии инвесторов, 
поскольку самая главная проблема инвестора, если 
не сказать его главный враг, — это он сам. ("Вина, 
дорогой инвестор, не в наших звездах — и не в наших 
акциях — а в нас самих...") Это оказалось более чем 
правдой в последние десятилетия, когда у консерва­
тивных инвесторов возникла необходимость приоб­
ретать обыкновенные акции и таким образом волей-
неволей подвергать себя волнениям и соблазнам 
рынка акций. С помощью аргументов, примеров 
и убеждения мы надеемся помочь нашим читателям 
развить соответствующую разумную и эмоциональ­
ную позицию в отношении инвестиционных реше­
ний. Мы видели, что намного больше денег зараба­
тывают и сохраняют "обычные люди", по типу свое-
шо темперамента хорошо устроенные для процесса 
инвестирования, а не те, кому не доставало этого ка­
чества, даже несмотря на то, что они обладали хоро­
шим знанием финансов, учета и другими профессио­
нальными навыками. 

---