R. T. Adilchaev Berdaq atindagi

5.2. Jahan valyuta sistemasmiii rawajlaniw basqcshlari ham 
onin qasiyetleri 
Jahan valyuta sistemasmin natiyjeli jane turaqh iskerlik 
korsetiwi onm jahan xojahgi duzilmesi ham jagdayma muwapiqhq 
darej esine tikkeley baylanisli boladi. Xaliq arahq finanshq 
jagdayda juzege kelgen bir qatar ozgerisler jane mamleketler 
ortasmdagi ekonomikahq qatnasiqlar rawaj laniwinin tasiri 
natiyjesinde jahan valyuta sistemasmin amel qihw tarepleri de 
ozgerdi. 
Jahan valyuta sistemasi rawajlaniw processinde tomendegi 
basqishlardi basip otti: 
- Parij valyuta sistemasi (1867-1914-j.); 
- Genuya valyuta sistemasi (1922-1929-j.); 
- Bretton-Vuds valyuta sistemasi (1945-1976-j.); 
- Yamayka valyuta sistemasi (1976-jildan hazirgi dawirge 
shekem). 
94 
Jahan valyuta sistemasmin daslepki basqishlannda altm 
standarti (standart) sistemasi amel qildi. Altm standarti 
sistemasmda mamleketler pul birlikleri qumna ten bolgan altmnin 
belgili kolemi rasmiy turinde ornatildi, pullar bolsa altm tenge )^aki 
banknota turine iye boldi. Olar qalegen payitta rasmiy omatilgan 
kurs boyinsha altmga almaslamwi mumkin edi. Altm standartimn 
tohq amel qihwi ushin eki tiykargi shart onnlamwi zariir edi: 
birinshi, pul-kredit makemelerine milliy valyutani altmga qalegen 
mugdarda aniq stavka boyinsha almastinw minneti jukletildi, 
ekinshiden, aynqsha tarepler ushm altindi eksport ham import 
qihw huqiqi bar edi. Adette, pul-kredit makemelerine tenge basip 
shiganw qarejetlerin qaplaw ushin altmdi satiw ham satip ahw 
bahalan ortasinda belgili bir panqti ornatqan edi. Usi dawirde altm 
standartimn ush formasi amelde boldi: 
- Altm tenge standarti. Usi basqishta altm tengeler aktiv 
turinde aylamsta onn iyeledi; 
- Altm quyilma standarti. Bui basqishta altm tengeler 
aylamsta bolmadi jane olardi erkin turinde basip shiganw amelge 
asinlmadi, pul-kredit makernelerinin minnetlemesi bolsa altm 
quyilmalardi satiwdan ibarat boldi; 
- Altm valyuta standarti. Usi basqishta pul-kredit makemeleri 
milliy puliardi sirt el valyutalarga altm standarti tiykarinda 
almastmldi. 
Altm standarti sistemasmin ozine tan bolgan tarepleri 
tomendegishe edi: 
- har bir valyuta altm quramina iye bohp, valyuta birligi 
belgili mugdarda altmga tenlestirildi; 
- valyutalardm altin quramina qaray olardm altm paritetleri 
ornatildi, usigan muwapiq valyutalardm 6z-ara kursi belgilendi; 
- 6z aldma mamleket ishinde ham onnan tisqanda 
valyutalardm altmga erkin almaslamwi tamiyinlendi. Mamleket 
paritet qunina qaray altmdi satiw ham satip ahw minnetlemelerin 
aldi; 
- altm uluwma dunya juzlik puh sipatmda tan aiindi; altmnin 
erkin turinde eksport ham importi jolga qoyiidi; 
- pulga bolgan ishki talap ham milliy altin zapasi ortasmdagi 
muwapiqhq saqlap turildi. 
95 

---

Usi dawirde altm standartina tiykarlangan xahq araliq esap-
sanaqlar mexanizmi qatan belgilengen kurs rejimin ornatti. 
Birinshi jahan valyuta sistemasi XIX asirde altm 
monometallizmi tiykarmda, altm tenge dasturi formasinda 
qaliplesken. Parij valyuta sistemasinda altm birden bir jahan pull 
sipatinda qabil qilmgan. Usi valyuta sistemasi, rasmiy turde 1867-
jilda Parij konferenciyasinda tan alindi ham hareketeta basladi. 
Altm standarti talabina tiykarman bankler milliy valyuta 
birligine altm tiykarin berip, milliy valyutam altmga satiw ham 
satip aliw minnetlemelerin algan. 
Altm tenge standartina tiyisli ozgeshelikler tomendegilerden 
ibarat edi: tovarlar bahasmm altmda esaplaniwi, altm tengelerdin 
erkin aylanista boliwi ham mamleketlik basip shiganwshi 
tarepinen sheklenbegen mugdarda tengelerdi basip shiganwi, 
altmga sahstirganda kredit pullarmin altm tengelerge erkin 
almaslamwi, altmdi alip kiriw ham alip shigiwda sheklewler 
ornatilmaganligi, ishki bazarlarda qagaz pullar altm tengeler menen 
bir qatarda aylanista boliwi. Altm standarti amelde bolgan 
dawirlerde altin paritetinen paydalamlgan. 
Altm pariteti - rasmiy altin quramrna qaray turli mamleketler 
pul birliklerinin 6z-ara sahstirmasm sawlelendiredi. Altin pariteti 
valyuta kurslarm amqlawda tiykar bohp xizmet qilgan ham 1976-
jilda XVF tarepinen biykar etilgen. Yagmy, 
AQSHta 1 troya unsiya altm (31,1 g) = 20,672 USD ($) 
Ulh Britaniyada 1 troya unsiya altin = 4,248 GBP (£) 
Altmnm valyutalardagi qum valyuta kursm amqlawga xizmet 
eter edi: 
$20,672 / £ 4,248 = 4,866, yagmy £ 1 = $ 4,866 
Parij valyuta sistemasi tomendegi principlerge tiykarlangan edi: 
- sistema tiykarin altm tenge standarti sholkemlestiriwi; 
- milliy pul birliklerinin altm qurami ornatildi (Ulh Britaniya -
1816-jildan, AQSH - 1837-jildan, Germaniya-1875-jildan, 
Franciya- 1878-jildan); 
- altmga uluwmahq tolem qurah sipatmda jahan puh 
funkciyasi berildi; 
96 
- orayliq bankler tarepinen emissiya qilmgan aylanistagi 
banknotalar altmga erkin almastmlgan. Almaslaniw altm paritetleri 
tiykarmda amelge asmlgan; 
- valyutalar kursi moneta paritetinen «altm tochkalan» 
shegarasmda awisiwi mumkin edi (±1% amelde qatah belgilengen 
valyuta kurslan bolgan); 
- altmnan tisqari xahq araliq aylanista angliya runt sterlingi 
tan almgan; 
- milliy altin zapaslan ham ishki pul usinisi ortasmdagi 6z-ara 
qatnas uslap tunlgan; 
- tolem balanslan qitshihgi altm menen qaplangan. 
Usi dawirde valyuta kurslarmm turaqhgm mamleketler ortasmda 
altmnm erkin hareketi tamiyinlegen. Altm standartmin engiziliwi 
har bir qatnasiwshisi maroleketten 6z valyutasm altmga qatan 
belgilengen kurs boymsha konvertaciya qiliwdi talap eter edi. Altm 
qurarmn esaplaw jardeminde aniqlangan valyuta ayirbaslaw kursi 
har bir valyuta ushm altm paritetin belgileydi. 
Parij valyuta sistemasi hareket etken sharayatta altin ishki 
bazarlarda tenge korinisinde aylanista bolgan, burrnan tisqari 
kommerciyahq banklerinin rezervleri turinde xizmet qilgan. 
Altm standarti mamleketlerde tolem balansm, pul aylamsm, 
xahq araliq rezervlerdi, sirtqi ekonomikahq baylamslardi jane islep 
shiganwdi bir salmaqta tartipke sahwda ahmiyetli rol oynagan. 
Parij valyuta sistemasinda sholkemlestirilgen altin tenge standarti 
birinshi jahan urisma shekem, tolem balansi ham valyuta kursm 
tartipke sahwdm bazar mexanizmi amelde qollangan dawirde bir 
qansha natiyjeli xizmet korsetken. 
Tolem balansinda deficit bar bolgan mamleketler deflyaciyaliq 
siyasat otkiziwge majbur bolgan, bunda pul massasin altmdi 
shegaradan tisqanga shiganw arqah qisqartmwga erisken. 
Altm standartmin abzalhqlan sipatmda tomendegilerdi korsetiw 
mumkin: 
- valyuta kurslan keskin terbelisinin joqhgi; 
- pas inflyaciya darejesi. 
Parij valyuta sistemasi shenberinde sholkemlestirilgen altm 
standarti bir qatar kemshilikierge iye bolgan. Altin standarti jahan 
97 

---

ekonomikasmda aylanistagi pul massasi menen altm qazip ahw 
ham islep shiganw ortasmda bayianishqti juzege keltirdi. Usi 
sharayatta jana altm kanlerin ashqan ham oni qazip ahwdi 
kobeytiw transmilliy inflyaciyaga ahp kelgen. Kerisinshe, eger 
altm islep shiganw kolemi islep shiganwdin real kolemi osiwinen 
arqada qalsa bahaiar darejesinih jalpi paseyiwi baqlangan. 
Sonday-aq, altm standarti hareket etken dawirde milliy 
ekonomikamn ishki mashqalalann saplastmwga bagdarlangan 
garezsiz pul-kredit siyasatin amelge asinwdin imkaniyati 
bolmagan. Altmga konvertirlengenlikti usiap turgan jagdayda pul 
emissiyasi arqah qarejetlerin qarjilandiriwga hareket qilgan 
qalegen mamlekette altm zapasmm shet elge shigip ketiwi jagdayi 
juz bergen. Bui jagday, barhq Evropa mamleketlerin birinshi jahan 
unsi dawirinde altm standartinan waz keshiwine majbur etti. 
Sebebi, uns qarejetlerin qarjilandinwdi tek qagaz pullar emissiyasi 
esabinan amelge asinw mumkin edi. 
Uns qarejetlerin qaplawda sahqlar, zayomlar menen birge altm 
ham jahan puh sipatinda sanplandi. Kop gana mamleketler 
tarepinen valyuta sheklewleri ornatildi. Valyuta kurslan majburiy 
turinde ornatilgan bohp, sonhqtan bul real ernes edi. Uns baslamwi 
menen orayliq bankler altmdi almastmwdi toqtatti ham qarejetlerdi 
qaplaw ushm emissiyam kobeytti. 1920-jilga kelip AQSH dollarga 
sahstirganda font sterling 1/3 bolimge, francuz franki ham italiya 
lirasi 2/3, nemis markasi bolsa 96%ga qadirsizlendi. 
Altin standarti bazar ekonomikasi sharayatlanna ham 
rawajlanip atirgan xojahq baylamslan kolemine juwap 
bermegenligi sebepli aste-aqirmliq penen joq boldi. Altm tenge 
standarti pul ham valyuta sistemasi sipatinda amel qiliwdi 
toqtatqan ham jahan valyuta sistemasm basqa turinde duziliwine 
mutajlik sezilgen. 
Birinshi jahan unsinan keyin mamleketler ortasmdagi sirtqi 
ekonomikahq baylanislardm qayta tiklenivri natiyjesinde jahan 
valyuta sistemasimn jana tareplerin islep shigiwga zarurlik tuwildi. 
Usi dawirden jahan valyuta sistemasi rawajlamwmin jana basqishi 
amel qila basladi. Usi basqish altm quyilma standarti yaki Genuya 
valyuta sistemasi sipatinda atama aldi. 
^s 
1922-jilda Genuyada otkizilgen fmanshq ham ekonomikahq 
maseleler boymsha xahq arahq konferenciyada rawajlangan 
mamleketlerdegi altm zapaslan sirtqi sawda ham basqa 
operaciyalar boymsha esap-sanaqlardi tartipke sahw ushm jeterli 
emes dep korsetildi. Xahq arahq aylanista altm ham font 
sterlingten tisqan AQSH dollannan da ken paydalamw usinis 
etildi. Xahq arahq tolem qurah rolin ormlawga bagdarlangan eki 
valyuta da deviz atamasin aldi. Germaniya, Avstraliya, Daniya, 
Norvegiya siyaqh kop gana mamleketler altm deviz standartma 
qosildi. 
Genuya valyuta sistemasmm tiykargi principleri aldmgi Parij 
valyuta sistemasi principlerine uqsas edi. Usi sistemada da altm 
aqirgi jahan puh sipatindagi rolin saqlap qaldi, somri menen 
birgelikte altm paritetleri de qaldmldi. 
Genuya valyuta sistemasi tomendegi principlerge tiykarlanip 
xizmet korsetken: 
1. Sistema tiykarm altin-deviz valyutalar quragan. Usi dawirde 
30 mamlekettin pul sistemasi altm-deviz standartma tiykarlandi. 
Biraq, zapas valyuta darejesi rasmiy jaqtan hesh bir valyutaga 
berilmedi, font sterling ham AQSH dollari usi tarawda jetekshilik 
ushm basekilesti. 
2. Altm paritetleri saqlap qalmdi. Valyutalardm altinga 
almaslamwi tek gana tikkeley jol menen (AQSH, Franciya, Ulh 
Britaniya) al, tikkeley bolmagan, sirt el valyutalar arqah da amelge 
asinldi. 
3. Erkin juziwshi valyuta kurslan rejimi qayta tiklendi. 
4. Valyutam tartipke sahw aktiv valyuta siyasati turinde xahq 
arahq konferenciyalarda amelge asinldi. 
Altm deviz standarti altm standartmm belgili tuiin anlatip, 
bunda 6z aldina milliy banknotalar altmga emes, al basqa 
mamleketlerdin valyutalanna (altm quyilmalarga almasiwishi 
devizlerge) almastmlatugm edi. 
Usi sharayatta, milliy valyutalardi altmga almastinwdm eki 
tiykargi usih duzildi: 
1) tikkeley - deviz rolin ormlawshi (font sterling, AQSH 
dollari) valyutalar ushm; 
99 

---

2) tikkeley bolmagan - bul sistemanm qalgan barliq valyutalan 
ushin. 
Usi jahan valyuta sistemasinda erkin jiiziwshi valyuta kurslan 
principi qollamlgan. Genuya sistemasmm principlerine muwapiq 
agza mamleketlerdin orayiiq bankleri milliy pul birlikleri valyuta 
kurslannm mumkin bolgan terbelislerin valyutam tartipke sahw 
usillann (tiykannan valyuta intervensiyasi) qollagan jagdayda 
uslap tunwlan zarur edi. 
Altm-deviz standartmin ken tarqaliwi bir mamleketti 
basqalarma baylamshgm kusheyttirdi. Biraq, altm standartmin 
deviz formasi kop lslemedi. 1929-1931-jillardagi jahande juz 
bergen krizis usi sistemam putkilley izden shigardi. Krizis 6z 
nawbetinde, deviz valyutalarga da unamsiz tasirin korsetti. 1931-
jilga kelip Ulh Britaniya altm standartin biykar qihwga majbur 
boldi, mnt sterling bolsa devalvaciya qilmdi. Sonday-aq, valyuta 
ham ekonomikaliq qatnasiqlarda Angliyaga baylanisli bolgan bir 
qatar Evropa mamleketleri, Egipet, Malayziya, Indiya 
mamleketlerinin valyutalan satsizlikke ushiradi. Keyin ala, bul 
sistema Yaponiya ham Franciya tarepinen biykar qilmdi. 1933-jilda 
bolsa AQSH hukimeti banknotalardi altinga almastmwdi jane 
altmnm shegaradan shiganhwin qadagan etti, dollar bolsa 4 1 % ge 
devalvaciya qilmdi. 
1930-jillardm ortalanna kelip jahan valyuta sistemasmm 
turaqsizligi kusheydi ham kop gana mamleketler 6z valyutalarm 
devalvaciya qildi. Valyuta tarawmdagi kiizis jagdayi, jahan 
v a l u t a sistemasinda ilajlardi amelge asinwdi ahlatti. 
1926-1936-jillardagi jahan valyuta krizisinin tiykargi 
ozgeshelikleri tomendegilerden ibarat edi: 
- dawirlik qasiyeti: valyuta krizisi jahan ekonomikaliq ham 
pul-kredit krizisi menen qosilip ketti; 
- duzilisi qasiyeti: jahan valyuta sistemasi principled - altm 
deviz standarti satsizlikke ushiradi; 
- dawamhligi: 1929-jildan 1936-jilga shekem. 
- tasir darejesi: qatar valyutalar kursi 50-84%ga shekem 
paseydi. 
100 
- rawajlaniw jagdayi: krizis tiirli payitta turli tasir arqah barliq 
mamleketler ekonomikasm izden shigardi. 
Genuya valyuta sistemasi shefiberindegi jahan valyuta 
krizisinin basqishlan: 
Birinshi basqish (1929—1930-jillar), agrar ham garezh 
mamleketler valyutalarmm qadirsizleniwi arqali payda boldi jane 
jahan bazarmda shiyki zatqa bolgan taiap keskin qisqardi. 
Ekinshi basqishta (1931-jildm ortalannda) jahan valyuta 
sistemasmm kushsiz buwini sirt el kapitaldin qaytiwi, rasmiy altm 
zapasinin kemeyiwi ham banklerdin bankrotliqqa ushirawi sebepli 
Germaniya ham Avstrij/ada juzege keldi. Germaniya valyuta 
sheklewlerin engizgen jagdayda sirtqi qanz boymsha tolemlerdi 
ham markani altmga almaslamwm biykar etti. Isjuzin mamiekette 
altm standarti biykar qilmip, markanm rasmiy kursi «muzlatildi». 
Ushinshi basqish jahan ekonomikaliq krizisinin kusheyiwi 
sebepli 1931-jilda Ulh Britaniyada altm standartmin biykar etiliwi 
arqah juzege shiqti. Bul jagdaydm tikkeley sebebi tolem balansi 
jagdaymm jamanlasiwi ham tovarlar eksportinm jane «korinbes-
qol» operaciyalardan tusimnifi keskin qisqanwi sebepli mamleket 
rasmiy altm zapasmm kemeyiwi boldi. 1931-jildin 21-sentabrine 
kelip flint sterlingtin altm quyilmalarga almaslamwi biykar qilmdi, 
onm kursi bolsa 30,5%ga paseydi. Bir waqittin ozinde UU 
Britaniya sheriklik mamleketleri (Kanadadan tisqan) jane Ulh 
Britaniya menen jaqm sawda baylanislarma iye bolgan 
mamleketler valyutalan devalvaciya qilmdi. Germaniyadan panqh 
turde Ulh Britaniyada mnt sterlingtin qadirin jane Londonnin jahan 
finansliq orayi sipatindagi abiroym uslap tunw maqsetinde valyuta 
sheklewleri engizilmedi. Usi dawirde Ulh Britaniya 
devalvaciyadan tabisqa eristi, yagmy Angliya eksportyorlan 
devalvaciyahq siyhq esabma valyuta dempingin amelde ken 
qolladi ham natiyjede Ulh Britaniya tolem balansmm passiv saldosi 
qisqardi. 
Valyuta krizisinin tortinshi basqishmda altm standarti 
ekonomikaliq krizistin keskin hawij ahwi natiyjesinde AQSHta 
biykar qilmdi. Usi jagdaydifi tikkeley sebebi bahalardin tegis 
bolmagan da keskin paseyiwi boldi jane massahq bankrothqti 
101 

---

keltirip shigardi. Banklerdin iri bolegi (mamleket bankleri 
uluwmahq sanmin 40%) bankrothqqa ushirawi sebepli AQSHta 
pul-kredit sistemasi izden shiqti ham dollar banknotalarm altmga 
almastinw biykar etildi. AQSH milliy korporaciyalan basekige 
shidamhgin asmw maqsetinde valyuta unslarm engiziw ushm altm 
satip aliw job menen dollar kursm paseytiriw siyasatm otkizdi. 
1934-jil yanvarma kelip dollar altmga sahstirganda 40%ga 
qadirsizlendi ham 41%ga devalvaciya qilindi, altmnm rasmiy 
bahasi bolsa 1 troya unsiyasina 20,67 dollardan 35 dollarga 
koterildi. AQSH 6z milliy valyutasinm xahq arahq ornm 
bekkemlew maqsetinde sirt el orayliq bankler ushm altmdi dollarga 
usi bahada almastinw minnetlemesin aldi. Usi dawirde amelge 
asinlgan dollardin devalvaciyasi AQSH eksportm bir qansha 
xoshametledi, biraq ekonomikahq turginhq sharayatlarmda 
mamlekette onimler bahasi birden asip ketti. 
Besinshi basqishta, 1936-jil aqirlanna kelip valyuta krizisinin 
orayi basqa mamleketlerge qaraganda altin standartm kobirek 
qollap quwatlagan Franciyada juzege keldi. Jahan ekonomikahq 
krizisi Franciyam basqa mamleketlerge sahstirganda kesh qaldi 
jane bul mamlekette funt sterling ham doUarlardi altinga almastinw 
processi tezlik penen amelge asmldi. Artip baratirgan altm 
zapasina suyengen jagdayda Franciya altm standartm saqlap qahw 
maqsetinde altm blogma jetekshilik qildi. Franciyamn altm 
standartma tarepdarhgi onin tarixiy rawajlamw ozgeshelikleri 
menen korsetildi. 
Ekonomikahq krizis tolem balansi passivligin, mamleket 
byudjeti bolistirilgenligin jane mamleketten altmmn shigrp ketiw 
jagdaylarm juzege keltirdi. Altm standartinin jasalma uslap tunhwi 
firmalardin basekige shidamligi paseyiwine sebep boldi. Franciya 
eksporti kolemi keskin qisqanp ketti ham natiyjede hukimet 
tarepinen banknotalardi altm quyilmalarga almastinw biykar etildi, 
frank bolsa 25%ga devalvaciya qilindi. 
Kjizis natiyjesinde Genuya valyuta sistemasi turaqhgm joyitti. 
Ishki aylanista banknotalardi altmga almaslamwi biykar qihmwina 
qaramastan, AQSH, Franciya, Ulli Britaniya orayliq banklerinin 
kelisimine qaray altmmn valyutaga sirtqi almaslamwi saqlap 
qahndi. 
102 
Altm valyuta standartinin krizisi valyutahq bilgasiqlar 
dawirinde, tiykarinan, dollardin devalvaciyasi jane London xahq 
arahq ekonomikahq konferenciyasi shenberindegi soylesiwlerde 
satsizliklerdin kusheyiwi sebepli payda boldi. 
Jahan valyuta sistemasi valyuta bloklarma ajiraldi. Valyuta 
blogi -xahq arahq ekonomikahq qatnasiqlar tarawmda birden bir 
siyasat aim baowshi jetekshi mamleket basshihgindagi fmanshq, 
ekonomikaliq qatnasiqlarda 6z-ara baylanisli mamleketler topan 
esaplanadi. 
Valyuta bloklan ushm tomendegi ozgeshelikler tan: 
- baylanisli bolgan valyutalar kursi toparga basshihq qihwshi 
mamleketler valyutasina biriktirildi; 
- blokqa kiriwshi mamlekettin xahq araliq esap-sanaqlan 
jetekshi mamleket valyutasmda amelge asmldi; 
- blokqa kiriwshi mamleketierdin valyuta zapaslan jetekshi 
mamlekette saqlandi. 
Tiykargi valyuta bloklan - ftmt sterling blogi - 1931-jilda jane 
dollar blogi bolsa 1933-jilda Ulh Britaniya ham AQSH altm 
standartman waz keshkeninen keyin juzege keldi. Sterling blogi 
quramina Kanada ham Nyuf-undlendten tisqan Britaniya 
awqarmna kiriwshi mamleketler kirdi. Sonday-aq, usi blokqa 
Syangen aymagi jane Britaniya menen ekonomikahq jaqtan 
baylanisli jaqin bolgan mamleketler - Egipet, Irak ham Portugal iya 
kirdi. Keyin ala ogan Daniya, Norvegiya, Shveciya, Finlyandiya, 
Greciya ham Iran da qosildi. Dollar blogma bolsa, AQSH, Kanada 
jane Orayliq ham Qubia Amerikamn kop gana amerika kapitali ken 
tarqalgan mamleketleri kirdi. 
1933-jilda London xahq arahq ekonomikahq konferenciyasmda 
altm standartm saqlawga hareket qihp atirgan mamleketler 
(Franciya, Belgiya, Gollandiya, Shveycariya, Italiya, 
Chexoslovakiya, Polsha) altm blogm diizdi. Usi blok 
qatnasiwshilan ozlerinin vaiyutalarin ozgermes altm quramm 
jasalma uslap tunwdi ham altm standartman waz keshken jane 
vaiyutalarin devalvaciya qilgan mamleketierdin valyuta 
dempinginen ziyanga ushiradi. Altm blogi aste-aqirmhq penen 
1935-jilda idiradi ham Franciya 1936-jiida altm standartman waz 
i03 

---

keshiwi menen 6z xizmetin putkilley toqtatti. Valyuta unslannm 
qurallannan biri bolip turaqlastinw fondlan xizmet qildi, Usi 
fondlardan eksportti xoshametlew maqsetlerinde milliy valyuta 
kursm paseytiriwde paydalanilgan. Bunday fondlar Ulh 
Britaniyada 1932-jilda, AQSHta 1934-jilda, Belgiyada 1935-jilda, 
Kanadada 1935-jilda, Gollandiyada 1936-jilda sholkemlestirilgen. 
Ekinshi jahan unsi xaliq araliq valyuta ham ekonomikaliq 
qatnasiqlardm tohq izden shigiwma sebep boldi. Xaliq araliq 
sawda ham xaliq araliq finans qatnasiqlarimn tiykan putkilley 
ozgerip ketti. Usi ozgerisler natiyjesinde mamleketler tarepinen 
janajahan valyuta sistemasm sholkemlestiriwge baslama koterildi. 
Bretton-Vuds valyuta sistemasi - ekinshi jahan urisman keyin 
duzilgen ham milliy valyuta sistemalarm jetekshi mamleketler 
valyuta sistemaga maslastmwga tiykarlangan jahan valyuta 
sistemasi esaplanadi. Usi jahan valyuta sistemasi 1944-jil 22-iyulda 
Bretton-Vudstagi (Nyu-Xempshir shtati) xaliq araliq 
konferenciyada qabil qilmdi. Sonday-aq, usi sistema shehberinde 
Xaliq araliq valyuta fondi ham Xaliq araliq tikleniw ham 
rawajlaniw banki siyaqh sholkemlerdi duziw qaran qabil qihndi. 
Bretton-Vuds sistemasi sawda esap-sanaqlan ham pul 
qatnasiqlarm sholkemlestiriwdin xaliq araliq sistemasi esaplanadi. 
Bui altm-deviz standartinan erkin sawda arqali valyutalardin talap 
ham usmisi ten salmaqhgm ornatiwshi Yamayka sistemasina otiw 
basqishi boldi. Bretton-Vuds sistemasinda altin menen bir qatarda 
AQSH dollarga jahan puh mnkciyasi berildi. 
Bretton-Vuds sistemasm sholkemlestiriwden maqset: 
- xaliq araliq sawda kolemin qayta tiklew ham asinw; 
- sirtqi sawda balansmdagi waqtmshahq qiymshihqlarga 
shidam beriw ushm mamleketlerge finanshq resurslar ajiratiw; 
- turaqh almasiw kurslarma iye bolgan, xaliq araliq valyuta 
sistemasm sholkemlestiriw; 
- qatan valyuta qadagalawi biykar qilmiwi ham barhq 
valyutalardin konvertaciyalaniwma erisiw. 
Bretton-Vuds sistemasmih aqibeti: mamleketler 
ekonomikasinm dollarlasiwi, usi jagday pul massasm milliy 
qadagalaw astma shigip ketiwine ahp keldi. 
104 
, 
Bretton-Vuds sistemasi tomendegi tiykargi principlerge qaray 
amel qlasti: 
- xaliq araliq esap-sanaqlarda altin ozinih aqirgi pul 
funkciyasm saqlap qaldi; 
- dollar yaki altmdagi qatan belgilengen valyuta paritetleri 
ornatildi; 
- tiykargi valyutamn kursi (AQSH dollan) altmga sahstirrnah 
qatan belgilendi; 
- tiykargi valyutaga sahstirrnah qatnasiwshisi mamleketler 
valyutalan ushm qatan belgilengen almaslamw kurslan ornatildi; 
- orayliq bankler milliy valyutalardin tiykargi valyutaga 
sahstirrnah turaqh kursin (±1%) valyuta intervenciyalan 
jardeminde saqlap turiwdi; 
- valyuta kurslann revalvaciya yaki devalvaciya arqah 
ozgertiw mumkin edi; 
- sistemanm sholkemlestiriw buwmlan sipatmda Xaliq araliq 
valyuta fondi ham Xaliq araliq tikleniw ham rawajlaniw banki 
sholkemlestirildi. 
AQSH dollan ushm 1 troya unsiya 35 dollar qatnasta altm 
standarti ornatildi. Natiyjede AQSH azzilegen basekishisi Ulh 
Britaniyani artta qaldirgan jagdayda valyuta biyligin aldi. Amelde 
xaliq araliq valyuta sistemasmin dollar ustinligine tiykarlangan 
dollar standarti juzege keldi. 
XX asirdin ortalarmda jami dunya altin zapasinm 70% 
AQSHqa tiyisli boldi. Dollar - altinga almaslamwshi valyuta zapas 
aktivleri, valyuta intervenciyalan ham xaliq araliq esap-sanaqlarda 
ustinlik qilatugm qural jane valyuta paritetlerinde tiykar boldi. Bir 
waqittm ozinde AQSHtin milliy valyutasi jahan pull sipatmda 
xizmet korsetti. 
AQSH dollarimn turaqhgi sozsiz turde AQSHtin ekonomikaliq 
jetekshiligi jane onin altm zapaslarma monopol turinde iyeligi 
arqah tamiyinlendi. Valyutalardin bazar kursi paritetten 1% 
shegarada terbelisi mumkin edi. Bretton-Vuds valyuta sistemasi 
turaqh, keskin terbelislerge ushiramaytugin valyuta kurslann 
ornatiw tiykannda juzege keldi. 
105 

---

Xahq arahq valyuta fondma agza mamleketler ozlerinin valyuta 
kurslann dollarga yaki altinga sahstirmah belgiledi, 6z nawbetinde 
dollar altinga baylangan edi. Somn ushm altinnm dollardagi bahasi 
barhq baha esap-sanaqlan ushm tiykar boldi. Barhqjahan bahalan 
dollarda belgilene basladi. Xahq arahq tolem qurallan tiykargi 
zapas valyutasi sipatinda AQSH dollan ham altmnan duzilgen 
bohwi kerek edi. Orayhq bankler ozlerindegi dollardi AQSH 
qaznasinan qatan belgilengen kurs boymsha altinga almastinwlari 
mumkin edi. 
Adette, Bretton-Vuds sistemasi 1944-jildan 1971-jilga shekem 
dawir dawaminda bar bolgan bolsa da, haqiyqatta usi sistema 1959 
ham 1968-jillar ortasmda gana tabish xizmet korsetken. 1946-
jildan 1959-jil yanvarma shekem valynta kurslan turaqhgi 
kreditleri esabman uslap tunlgan. 1959-jilda gana Batis Evropa 
mamleketlerinin valyutalan erkin konvertaciyalamwi menen 
Bretton-Vuds sistemasi tohq kolemde xizmetin baslagan. 
Bretton-Vuds valyuta sistemasmih kriziske ushiraw sebepleri: 
- AQSH ekonomikasimh turaqhgi ham onm menen baylanish 
qarsihqlardm rawajlamwi. 1967-jilda ekonomikahq osiwdin 
paseyiwi menen payda bolgan valyuta krizisinih baslamwi; 
- Inflyaciyanin kusheyiwi jahan bahalan ham 
kompaniyalardm basekige shidamhgma unamsiz tasir korsetti jane 
«issi» pullardm spekulyativ koshiwin xoshametledi. Turli 
mamleketlerde inflyaciyanm turli qaddileri valyuta kurslan 
dinamikasma tasir korsetti, pullardm satip ahw qabiletinin paseyiwi 
bolsa kurslardm keskin ozgeriwine sharayat jaratti; 
- 1970-jillarda spekulyativ operaciyalar mamleketler 
ortasmdagi «issi» pullar hareketin tezlestirgen jagdayda valyuta 
krizisin jane de kusheyiwine sebep boldi. «Issi» pullardm keskin 
agimi korinisindegi dollar artiqshahgi bir mamleketten basqasma 
kirip keliwi valyuta bazarlannda keskin ozgerislerdi keltirip 
shigardi. Sonday-aq, usi dawirde milliy tolem balanslannda 
toraqsizhq jagdayi kusheydi. Bir mamlekettegi turaqh deficitlik 
(aynqsha AQSH, Iffli Britaniya) ham basqaianndagi (Germaniya, 
Yaponiya) paydali qaldiqtm juzege keliwi valyuta kurslanmn 
keskin terbelisin kusheyttirdi; 
106 
- Bretton-Vuds sistemasi principlerinin jahan maydanmda 
kushler qatnasi ozgeriwine muwapiqsizhgi. Milliy valyutalardi 
qollawga tiykarlangan valyuta sistemasi jahan xojahgi 
internacionallasiwi menen qarama-qarsihq jagdayina keldi. Usi 
qarama-qarsihq AQSH ham Ulh Britaniya ekonomikahq 
jagdaymm halsizleniwine muwapiq kusheyip bardi. Sebebi olar 
zapas valyutasi darejesinen paydalangan jagdayda tolem 
balanslarmm bolistirilgenligin milliy valyuta emissiyasi ormna 
paseyttirdi. Bui jagday, aynqsha rawajlamp atirgan mamleketlerdin 
paydalarma qarsi boldi; 
- TMKlardm valyuta tarawindagi roli: TMK turli 
valyutalardagi iri mugdardagi qisqa muddetli aktivlerge iye boladi, 
usi aktivler olar xizmet korsetip atirgan mamleketler orayhq 
bankimn valyuta zapaslarinan da artiq bohwi mumkin. Usi qarjilar 
milliy qadagalawdan shigiwi ham natiyjede payda koriw 
maqsetinde valyutahq spekulyaciyalarda qatnasiwi mumkin. 
Bir tarepten xahq arahq sawda ushm keneyip banp atirgan 
mutajlikler iri mugdardagi pul massasm talap etti, basqa tarepten 
bolsa, usi pul massasi altin valyuta zapasi menen tamiyinlengen 
bohwi kerek edi. Usi qarama qarsihqtih mazmum Triffen 
dilemmasi yaki paradoksi sipatinda anlatilgan. 1960-jillar 
baslannda Robert Triffm Bretton-Vuds sistemasmm ahmiyetli 
qarsihgin bayan etken. Onin mazmum tomendegishe edi: tiykargi 
valyutamn emissiyasi emitent mamlekettin altm zapasma muwapiq 
bohwi kerek. Altm zapasi menen tamiyinlenbegen hidden tisqan 
ernissiya tiykargi valyutam altmga almaslamwma ziyan jetkiziwi 
jane ogan bolgan isenimnin paseyiwine alip keliwi mumkin. Biraq, 
tiykargi valyuta xahq arahq shartnamalardifi osip banp atirgan 
mugdarma xizmet korsetiw ushm xahq arahq pul massasi 
kobeyiwin tamiyinlewge jeterli mugdarda shiganhwi zanir. Somn 
ushm onm emissiyasi emitent mamlekettin sheklengen altm zapasi 
olshemine qaramastan payda bohwi kerek. 
Solay eken, bir qansha jedellesip baratirgan qarama-qarsihq bar 
valyuta sistemasi tiykarm reformalaw zarurligin juzege keltirdi. 
1944-jilda ornatilgan duzilmeli principler 60-jillar aqmna kelip 
jahan ekonomikasmda kushler qatnasi ozgeriwine, jahan sawdasi 
107 

---

jane islep shiganw sharayatlarma juwap bermey qoydi. 
Krizistin fundamental sebepleri nelerde payda boldi? Usi 
sistema AQSHtin altin zapasi sirt el dollarlardi altmga 
almaslaniwin tamiyinlegen jagdayda gana xizmet korsetiwi 
mumkin edi. AQSHtin altin zapasi mamleketten iri mugdarda 
shigip kete basladi, hukimet tarepinen altm shigip ketiwin 
toqtatiwga qaratilgan turli sharalar qollaniwina qaramastan, usi 
process sirtqi faktorlar tasirinde jane de tezlesti. Dollarlardi altmga 
almastinw imkaniyati putkilley sheklengen edi, oni tek rasmiy 
darejede ham tek bir onnda AQSH Qaznashihginda amelge asiriw 
mumkin edi. Tiykarman, 1949-jildan 1970-jilga shekem bolgan 
dawir arahgmda AQSH altm zapasi kolemi eki eseden artiq 
darejede kemeyip ketti. Usi process AQSH ham Franciya hukimeti 
ortasmda dollardi altmga almastinw haqqmdagi soylesiwlerden son 
jane de hawij aldi. Qollanilgan barliq qorgaw ilajlarma qaramastan 
AQSH hukimeti dollardm altin menen tamiyinleniwi boymsha 
qabil etilgen xahq arahq minnetlemesin bir tarepleme biykar qildi, 
70-jillardm baslannda altm zapaslarm Evropa paydasma qayta 
bolistiriw tohq payda boldi, xahq arahq aylamsta bolsa kop 
mugdarda naqlay ham naqlay bolmagan korinistegi AQSH dollan 
qatnasigi saqlanip qalindi. 
Bretton-Vuds valyuta sistemasi krizisimn juzege keliw turleri: 
- xahq arahq likvidlik mashqalalannm kusheyiwi; 
- «valyutahq spekulyaciya operaciyalarmin kusheyiwi», 
^araqslz valyutalardi olardm devalvaciyasi kutilgende tohq satiw 
jane revalvaciyaga zanir bolgan valjmtalardi satip ahw; 
- «altm menen baylanish spekulyaciyaliq operaciyalarmin 
kusheyiwi», turaqsiz valyutalardan altmga awisrw jane onni 
bahasm 6z-6zinen artiwi; 
- rasmiy altm valyuta zapaslannih keskin terbelisi; 
- fond birjalanndagi ham valyuta kurslarmdagi keskin 
ozgerisler, kutilgende qimbat bahah qagazlar kursmih paseyiwi; 
- milliy ham mamleketler arahq darejede valyutam tartipke 
sahwdm aktivlesiwi; 
- valyutalardm tohq revalvaciya janedevalvaciya qihniwi; 
108 
- orayhq banklerdin aktiv valyuta intervenciyasi, atap aytsaq, 
bir neshe mamleketler ortasmda kelisilgen jagdayda amelge 
asinhwi. 
Krizis rawajlaniwimn ahmiyetli saneleri: 
1. 1961-jil 17-mart. Altmmn ekilemshi bazan ornatildi. Jeke 
bazarlarda altirmm bahasi talap ham usmisqa muwapiq turde erkin 
belgilendi. Mamleketler orayhq bankleri ushin rasmiy pitimler 
boyinsha dollardm altmga rasmiy kurs boymsha 1 troya unsiyasi 35 
dollardan almaslamwi saqlandi. 
2. 1971 jil 15 avgust. AQSH prezidenti R.Nikson orayhq 
bankler ushin rasmiy knrs boymsha dollardi altmga konvertaciyasi 
waqtinshahq qadagalanganligm jariya qildi. 
3. 1971 jil 17 dekabr. Dollardm altmga salistirmah 
devalvaciyasi 7,89% quradi. Altinmn rasmiy bahasi 1 troya 
unsiyaga 35 dollardan 38 dollarga, dollardm altinga usi kurs 
boyinsha qayta almaslamwisiz asti. 
4. 1973-jil 13-fevral. 1 troya unsiyaga 42,2 dollarga shekem 
dollar devalvaciyalandi. 
5. 1976 jil 8 yanvar. Yamaykamn Kingstan qalasinda XVF 
agzalannm jiynahsinda jana jahan valyuta sistemasm 
sholkemlestiriw tuwnsmdagi jaha pitimi qabil qihndi. 
Bretton-Vuds sistemasi amel qilgan dawirde jahan ekonomikasi 
juda tez qaddilerde rawajlandi. Usi dawir «ekonomikaliq ajayip» 
jillan boidi: inflyaciya tomen darejede saqlandi, jumissizliq 
darejesi qisqardi, xahqtm turmis darejesi jaqsilandi. Biraq, bir 
waqittin ozinde usi sistemamn negizi tamam boldi. AQSH 
sanaatinda miynet onimdarhgi Evropa ham Yaponiyaga qaraganda 
tomen boldi. Bui bolsa, AQSHqa Evropa ham Yaponiya tovarlan 
eksporti osiwine ahp keldi. Natiyjede, Evropada «Evrodollar»dm 
iri mugdan toplandi. Batis Evropa bankleri bolsa, olardi amerika 
qaznasluhq qagazlarma sarpladi. Bui jagday, AQSHtin sirtqi qanzi 
osiwine ahp keldi. «Evrodo!lar»dm bir bolegi 60 jillardin aqirmda 
usmis etiidi, AQSHtin altm zapasi bolsa kemeyip ketti ham 
natiyjede dollardi altmga sahstirmah erkin almaslamwi biykar 
boldi. 
109 

---

Yamayka valyuta sistemasi - zamanagoy jahan valyuta 
sistemasi bolip, 6z aldma mamleketlerdin valyuta sistemalarma 
ernes, al huqiqiy bekkemlengen mamleketler araliq principlerge 
tiykarlangan. Yamayka valyuta sistemasmm ozine say qasiyeti 
erkin juzip juriwshi valyuta kurslarmin engiziliwi boldi. 
Bretton-Vuds sistemasinin krizisi valyuta reformalannin kop 
gana joybarlarin keltirip shigardi: atap aytsaq, jamaatlik zapas 
birliklerin duziw, tovar ham altin menen tamiyinlengen jahan 
valyutalann shiganw ham altm standartina qaytiw joybarlan. 
Monetarizm tarepdarlan mamleket aralasiwma qarsi bazar 
tarepinen tartipke saliwdi jaqladi, tolem balansm avtomatikaliq 
turde 6z ozinen tartipke sahw ideyasma tiykarlangan jagdayda 
juziwshi valyuta kurslan rejimi engiziwdi usinis etti (M. Fridman, 
F.Maxlup ham t.b.). Neokeynsshiler J.M. Keynstin xahq araliq 
valyutam duziw haqqmda aldingi ideyaga qaytti. (R.Triffin, 
U.Martin, A.Dey F.Peru, J.Denize). AQSH altindi tohq 
demonetizaciya qihw ham dollardm abiroyin qollap-quwatlaw 
maqsetinde xahq araliq likvid quralin duziw jolm tutti. Batis 
Evropa, ayriqsha Franciya dollardin jetekshiligin sheklew ham 
XVF kreditlerin keneyttiriw boymsha hareket qildi. 
Valyuta krizisinen shigiwga bagishlap jahan koleminde bir 
qatar konferenciyalar otkizildi. 1972-1974 jillarda XVF jahan 
valyuta sistemasin reformalaw joybarm tayarladi. 
Usi joybar 1976 jilda XVFqa agza mamleketlerdin kelisimine 
qaray Kingstonda otkizilgen konferenciyada rasmiy tarepten 
kushke kirdi. Yamayka valyuta sistemasi tiykarmda altm 
standartman tohq waz keshiw principi qoyildi. 
Usi sistemaga muwapiq valyuta qatnasiqlan tomendegi 
principlerge tiykarlangan jagdayda amelge asinhwi zariir: altin 
standarti sistemasi rasmiy tarepten biykar qihndi; 
- altin demonetizaciyasi belgilenedi, omn jahan pull 
funkciyasi biykar qihndi; 
- valyutam altmga baylawshi altin paritetleri qadagan etildi; 
- orayhq banklerge bazar bahasi boymsha altindi apiwayi 
tovar sipatmda satiw ham satip aliwga ruxsat etildi; 
110 
- SDR (Special Drawing Rights) standarti engizildi, onnan 
jahan puh sipatmda, sonday-aq, valyuta almaslaniw kurslarin 
ornatiw jane rasmiy aktivlerdi bahalawda paydalaniw nazerde 
tutildi; 
- 6z aldma orayhq banklerge ishki pul siyasatin 6z betinshe 
otkiziw imkaniyati keheyttirildi. Mamleketlerdin orayhq bankleri 
valyutanm qatan belgilengen paritetin uslap tunw ushin valyuta 
bazarlan iskerligine aralasiwga majbur emes. Biraq, olar valyuta 
kurslarm turaqlastinw ushin valyuta intervenciyalarm amelge 
asiradi; 
- rezerv valyutalan sipatmda AQSH dollan, Germaniya 
markasi, font sterling, shveycariya franki, yaponiya ienasi, francuz 
franki rasmiy tan aiindi (evro aylamsqa kiritiliwine deyin); 
- erkin juziwshi valyuta kurslan rejimi ornatildi, sonday-aq, 
olardi jahan valyuta bazarmda talap ham usinis tiykarmda payda 
etiw belgilenedi; 
- mamleketlerge valyuta kursi rejimin 6z betinshe belgilewge 
raxsat etildi. 
Yamayka pitiminin barhq qatnasiwslusi mamleketleri 
tiykarmda valyutalardm altin qurami jatqan qatan belgilengen 
valyuta kurslannan valyuta bazarlanndagi talap ham usinis 
tasirinde malim shegaraiarda erkin ozgeriwshen juziwshi valyuta 
kurslanna otildi. 
SDR ozinde xahq araliq shartli esap pul birliklerin anlatadi. 
SDRnin emissiyasi XVF tarepinen amelge asmladi. SDR XVF 
tolem birlikleri sipatmda ham araawh esap betlerde jaziw joh 
menen xahq araliq naq emes esap-sanaqlardi amelge asinwda 
qollaniladi. SDR funkciyasma, tolem balanslann tartipke sahw, 
rasmiy valyuta zapaslarm toltinw, milliy valyutalar qumn salistinw 
usaganlar kiredi. SDR hesh qanday valyuta yaki qanz 
minnetlemesi esaplanbaydi. Usi tolem qurah 1969-jilda agza 
mamleketlerdin bar zapas aktivlerine qosimsha sipatmda XVF 
tarepinen sholkemlestirilgen edi. Sholkemlestiriwden tiykargi 
maqset, Bretton-Vuds valyuta sistemasi shenberinde Triffin 
paradoksin saplastmw edi. 
i l l 

---

SDR kursi har kuni jariya qilmadi ham tort jetekshi valyutadan 
duzilgen sebettin dollar qum tiykannda aniqlanadi. Usi valyutalar, 
AQSH dollari, evro, iena ham funt sterlingten ibarat. Evro 
aylanisqa kirgenge deyin kurs bes valyutadan duzilgen sebette 
bolgan edi, olar AQSH dollari, nemis markasi, francuz franki, iena 
ham funt sterling esaplanadi. Valyutalardin sebettegi awirligi har 
bes jilda korip shigiladi. 
5.1-keste