The intelligent

Глава 1. Инвестиции или спекуляции: 
на что следует ориентироваться 
разумному инвестору 
1. Benjamin Graham, David L. Dodd, Sidney Cottle, 
and Charles Tatham, McGraw-Hill, 4th ed., 1962. 
Точная копия книги Security Analysis была изда­
на в 1996 году издательством McGraw-Hill. 
2. Цитата из книги Лоренса Чемберлена Investment 
and Speculation, издание 1931 года. 
3. В исследовании, которое проводил совет дирек­
торов Федеральной резервной системы. 
4. Издание 1965 года, с. 8. 
5. Здесь мы предполагаем, что обычный инвестор 
платит налог на дивиденды по максимальной 
ставке 40% и налог на прибыль от прироста ка­
питала — в размере 20%. 

---

638 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР 
Глава 2. Инвестор и инфляция 
1. Написано до того, как президент Никсон в 
1971 году заморозил цены и заработную пла­
ту, а затем приступил к "Фазе 2" своей ре­
формы. Эти важные мероприятия подтвер­
ждают изложенные мысли. 
2. Доходность использования активов для 425 ак­
ций промышленных компаний, входящих в спи­
сок фондового индекса Standard & Poor's, со­
ставляла примерно 11,5%. Это частично объяс­
няется включением в состав этого индекса 
акций крупной высокодоходной корпорации 
IBM, которая не входит в число 30 акций фон­
дового индекса Доу-Джонса. 
3. Данные компании American Telephone & Telegraph, 
опубликованные в 1971 году, свидетельствуют о 
том, что плата за телефон для граждан в 1970 году 
была немного ниже, чем в 1960 году. 
4. Информация представлена в Wall Street Journal 
за октябрь 1970 года. 
Глава 3. Столетие фондового рынка: 
картина в начале 1972 года 
1. Имеются средние значения индексов Standard 
& Poor's и Доу-Джонса отдельно для комму­
нальных и транспортных (в основном, железно­
дорожных) компаний. С 1965 года рассчитыва­
ется специальный индекс Нью-йоркской фон­
довой биржи, учитывающий движение всех 
котирующихся на ней обыкновенных акций. 
2. Выполнено Центром по исследованию цен ак­
ций при Чикагском университете в рамках 
гранта Charles Е. Merrill Foundation. 

---

Сноски 
639 
3. Написано в начале 1971 года, когда стоимость 
фондового индекса Доу-Джонса составляла при­
близительно 940. Противоположное мнение, пре­
обладавшее на Уолл-стрит, было проиллюстриро­
вано в подробном исследовании, по результатам 
которого стоимость фондового индекса Доу-
Джонса в среднем должна была достичь 1520 в 
1975 году. Эта цифра может ассоциироваться с бо­
лее низкой оценкой, скажем, на уровне 1200 в се­
редине 1971 года. В марте же 1972 года фондовый 
индекс Доу-Джонса был опять на уровне 940 по­
сле временного падения до 798. (И опять Грэхем 
оказался прав. "Подробное исследование", о кото­
ром он упомянул, было слишком оптимистичным 
для всего десятилетия: стоимость закрытия фон­
дового индекса Доу-Джонса не поднималась выше 
1520 до 13 декабря 1985 года!)