|
вой войны, когда к немецким именам относились с подозрением.
Джейсон Цвейг о Бенджамине Грэхеме 655
ностью раскрылись его способности. Он окончил
университет в 1914 году со вторым результатом в
группе. В конце последнего семестра три кафедры —
английского языка, философии и математики — при
глашали его остаться на факультете. Тогда ему было
всего двадцать лет.
Вместо освоения мира университетской науки Грэ
хем решил проучить Уолл-стрит. Он начал с должно
сти служащего в фирме, торгующей облигациями,
позже стал финансовым аналитиком, затем партнером
и вскоре возглавил свое собственное инвестиционное
товарищество.
Бум и крушение Интернет-компаний не удивили
бы Грэхема. В апреле 1919 года он заработал 250%
прибыли в первый день торговли акциями компании
Savold Tire, действовавшей в популярном автомо
бильном бизнесе. К октябрю компания была обвине
на в мошенничестве, и ее акции обесценились.
Грэхем стал специалистом в области детального
исследования акций. В 1925 году, с трудом разбира
ясь вместе с Комиссией по торговым отношениям
между штатами в невразумительных отчетах компа
нии Northern Pipe Line, владевшей нефтепроводами
(акции которой в то время продавались по 65 долл.
за штуку), — он пришел к выводу, что на каждую ак
цию приходится как минимум 80 долл. обязательств
в виде высококачественных облигаций. (Он купил
акции этой компании, надоедал менеджерам, требуя
повышения размера дивидендов, а затем через три
года продал их по цене 110 долл. за одну акцию.)
Несмотря на мучительную потерю примерно 70%
капитала во время Великой депрессии в 1929-1932 го
дах, Грэхему удалось выжить и преуспеть впоследст
вии, извлекая выгоду даже при крушении "бычьего"
рынка. Нет точных данных о самых первых резуль-
656 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
татах Грэхема, но с 1936 и по 1956 год (когда он ушел
на пенсию) среднегодовая доходность его корпора
ции Graham-Newman составляла 14,7% по сравнению
с 12,2% для фондового рынка в целом. Это один из
лучших показателей за всю историю Уолл-стрит
3
.
Как же Грэхему удавалось достичь таких резуль
татов? Сочетая исключительный интеллект с глубо
ким здравым смыслом и большим опытом, он разра
ботал свои основополагающие принципы, которые и
сейчас так же действенны, как и на протяжении всей
его жизни. Перечислим их.
• Акция — это не только символ на биржевом
тикере или знак на электронном табло фондо
вой биржи. Акция — это свидетельство, под
тверждающее долю собственника в реальном
бизнесе, имеющем свою базовую стоимость,
которая не зависит от рыночной цены акции.
• Фондовый рынок — это маятник, который по
стоянно раскачивается из стороны в сторону: от
чрезмерного оптимизма (в результате которого
акции становятся слишком дорогими) до неоп
равданного пессимизма (когда акции оценива
ются ниже их реальной стоимости). Разумный
инвестор — это реалист, который продает акции
оптимистам и покупает у пессимистов.
3 Корпорация Graham-Newman была взаимным инвестицион
ным фондом открытого типа (см. главу 9), которым владели
Грэхем и Джером Ньюмен, искусный инвестор со своими собст
венными правами. На протяжении длительного периода инве
стиционный фонд был закрыт для новых инвесторов. Я благо
дарен Уолтеру Шлоссу за то, что он предоставил данные, не
обходимые для оценки результатов деятельности корпорации
Graham-Newman. 20%-ная средняя доходность, на которую
ссылается Грэхем в своем эпилоге, не учитывает затрат на
оплату услуг за управление капиталом.
Джейсон Цвейг о Бенджамине Грэхеме 657
• Будущая стоимость каждой инвестиции— это
функция ее текущей цены. Чем выше цена, кото
рую вы платите, тем ниже будет ваша доходность.
• Независимо от того, насколько вы осторожны,
ни один инвестор никогда не может избежать
риска оказаться неправым. Только используя
то, что Грэхем называет "маржей безопасно
сти" — никогда не переплачивая, какими бы
привлекательными ни казались нам при этом
инвестиции, — вы можете минимизировать свои
шансы на ошибку.
• Секрет вашего финансового успеха заложен
внутри вас самих. Если вы критически относи
тесь к фондовому рынку и не принимаете на
веру "факты" Уолл-стрит, инвестируете с тер
пеливой уверенностью, то можете стабильно
извлекать преимущества даже на самых худ
ших фондовых рынков с самыми низкими це
нами. Работая над своим самосознанием и му
жеством, вы можете противостоять колебаниям
в настроении других людей и не позволите им
управлять вашей финансовой судьбой. В конеч
ном счете ваше поведение намного важнее по
ведения ваших инвестиций.
Цель этого переработанного издания книги Ра
зумный инвестор — проверить идеи Грэхема в сегод
няшних условиях, оставив при этом текст полностью
неизменным (за исключением сносок в качестве
объяснения)
4
. Каждая глава книги завершается ком
ментариями, в которые я включил недавние приме
ры, наглядно демонстрирующие, насколько важны-
4 Текст, представленный в этой книге, — опубликованное
в 1973 году четвертое издание, которое Грэхем обновлял
в 1971-1972 годах.
658 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
ми — и обеспечивающими свободу действий инве
стора — остаются принципы Грэхема и сегодня
5
.
Я завидую тому волнению и тем знаниям, которые
вы получите, читая Грэхема впервые — или даже пе
речитывая книгу в третий или четвертый раз. Как и
вся классическая литература, эта книга изменяет наше
восприятие мира и вместе с тем обновляется сама
именно благодаря тому, что обучает нас. И чем боль
ше вы читаете ее, тем лучше она становится. С Грэхе
мом в качестве наставника вы как инвестор точно ста
нете намного рассудительнее.
5 Комментарии Джейсона Цвейга размещены на сайте Изда
тельского дома "Вильямс" www. williamspublishing. com. —
Примеч. ред.
Предметный
указатель
Do'stlaringiz bilan baham: |
